观点概述：

　　供给上，国内投产放量继续，由于电力等因素，新的投产压力有限，另外进口窗口关闭，预计进口流入下降，进口压力降低，整体供给上的压力有所缓解。

　　需求端，离春节越来越近，铝材加工厂将先后开始停工，需求季节性转弱，由于疫情，提前放假与就地过年并存，具体影响尚需观察。当前看需求维持尚好，库存尚未大幅累积；由于铝材出口利润修复良好，且海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，补库持续，尚未有强度加强信号，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

　　成本端，当前动力煤价格换算电力成本，理论测算电解铝完全成本下几无利润，对电解铝价格存在一定支撑。

　　库存端，由于疫情防控及新疆准东地区为运煤占用部分车皮，电解铝物流运输收到一定影响，上周铝锭库存出现去化，后期关注在提前放假和就地过年背景下，电解铝库存是否有超预期表现。

　　综上，供给压力缓解，加工季节弱化，出口预期好转，成本存在一定支撑，预计铝价企稳回升，可尝试轻仓做多，但淡季驱动略显不足，如果需求有超预期表现或将驱动铝价有较好上行表现。

　　需要关注是国内疫情控制进展，当然控制应该是大概率，但如果持续扩大需要引起警惕。? ?

　　策略建议：

　　趋势：逢低做多；

　　跨期：基于春节累库预计，关注AL2102-2103跨期反套；

　　跨市：关注跨市正套；

　　重点关注验证：

　　进口铝的流入情况；

　　现货升贴水；

　　电解铝投、复产情况；

　　库存变动；

　　大户购买行为；

　　风险提示：

　　需求不及预期；

　　其他宏观风险；

　　一 供给端

　　1、?疫情影响：国内新冠疫情有所抬头，炼厂生产暂无直接影响，间接影响物流运输    岁末年初，国内河北、吉林、上海多地出现本地新冠确诊病例，当前看疫情尚未对供给产生直接影响，由于地区疫情防控，间接影响铝锭物流运输。

　　2、?铝土矿：外部资源补充，铝土矿供给宽裕，矿价平稳

　　2020年12月我国共进口铝土矿749.71万吨，同比下降15.57%，环比亦下降6.93%。2020年全年共进口1.1158亿吨，同比2019年增10.85%。    3、?氧化铝：天然气等原料成本抬升成本，氧化铝价格略有起色    4、?预焙阳极与动力煤：动力煤价格飙涨，自备电厂电力成本抬升    5、12月进口废铝8.25万吨，同比增217.87%。2020年全年进口废铝82.0万吨。    6、?电解铝：?

　　1)、电解铝利润：用动力煤现货价格测算的电力成本下，电解铝完全成本几无利润    2)、电解铝投产：产能释放预计在Q2    电解铝的投产主要集中在云南地区，其亚、神火二期一段先后通电投产，但当前云南水电枯水期，且全国多地电力紧张，预计产能释放集中在2021Q2之后。

　　3)、电解铝产量及开工：12月产量327.9万吨，同比增加8%?    4)、进口：铝价阶段回落，进口窗口关闭，12月进口利润颇丰，预计1月进口流入较多    二

　　需求端：需求韧性维持    1、铝材：

　　1)铝棒库存高于去年同期水平，加工费偏低水平    2)、铝加工：工业型材开工同比持续好于去年同期，且不断攀升，建筑型材开工环比基本持平，但明显好于去年同期    3) 11月铝板带开工率为70.9%，环比升1.9% ，同比回落1.66%；铝箔开工率85.7%    2、终端消费：

　　1)、房地产：12月地产投资与销售继续回升，地产竣工及新开工继续转好    2)、汽车：汽车产销表现依旧良好，但需注意汽车芯片紧缺对产量的影响    3)、外需:海外延续恢复，铝材出口利润转好，出口环比回升

　　2月未锻轧铝及铝材出口45.6万吨，环比增长7.58%，同比下降4.58%。2020年1-12月累计未锻轧铝及铝材出口量为486万吨，同比去年下降15%。    4)、电力：1-12月电网投资累计同比增长-6.2%；电源投资同比增长29.2%    5)、家电：12月家电产量同比增速放缓    三 库存与升贴水：

　　1、库存：疫情防控，影响物流运输，到货偏少，库存下降    2、月差与升贴水：预期春节累库压力，期货月差转为小幅contango    四 沪铝技术走势图：阶段回调，趋势向上    五 总结

　　供给上，国内投产放量继续，由于电力等因素，新的投产压力有限，另外进口窗口关闭，预计进口流入下降，进口压力降低，整体供给上的压力有所缓解。

　　需求端，离春节越来越近，铝材加工厂将先后开始停工，需求季节性转弱，由于疫情，提前放假与就地过年并存，具体影响尚需观察。当前看需求维持尚好，库存尚未大幅累积；由于铝材出口利润修复良好，且海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，补库持续，尚未有强度加强信号，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

　　成本端，当前动力煤价格换算电力成本，理论测算电解铝完全成本下几无利润，对电解铝价格存在一定支撑。

　　库存端，由于疫情防控及新疆准东地区为运煤占用部分车皮，电解铝物流运输收到一定影响，上周铝锭库存出现去化，后期关注在提前放假和就地过年背景下，电解铝库存是否有超预期表现。

　　综上，供给压力缓解，加工季节弱化，出口预期好转，成本存在一定支撑，预计铝价企稳回升，可尝试轻仓做多，但淡季驱动略显不足，如果需求有超预期表现或将驱动铝价有较好上行表现。

　　需要关注是国内疫情控制进展，当然控制应该是大概率，但如果持续扩大需要引起警惕。