【导语】上周(1月11日至1月15日)仅有一天油价波动超过1美元/桶，主要由“市场对能源需求担忧加剧”引起。目前“市场对能源需求担忧加剧”消息仍处于“爆发期”阶段，在原油需求好转之前，可能会对油价形成持续影响。如果美国财政刺激计划规模不及预期，加上市场对能源需求担忧加剧，原油价格可能会面临又一波回调。
一、上周WTI周均价继续小幅上涨
根据纽约商业交易所数据，上周(2021年1月11日至1月15日)，WTI原油期货均价为52.83美元/桶，环比上升5.1%。2020年2月下旬以来，WTI原油期货周均价一直不到50美元/桶。直到2021年第一周WTI周均价重回50美元/桶上方，上周WTI周均价继续小幅上涨，高于50美元/桶。
2021年第一周，WTI原油价格连续四日上涨，周均价已超50美元/桶，其中两日油价上涨超1美元/桶。上周，WTI原油价格基本经历了3起2落，其中1个交易日油价波动超过1美元/桶。
图1 2020年11月份以来WTI原油价格变动
二、影响近期油价波动的事件分析
具体分析近十天油价情况，每天影响油价波动的主要因素如图3所示。其中WTI原油价格波动较大(超过1美元/桶)的有三天(2021年1月5日，2021年1月8日，2020年1月15日)，分别受沙特额外再减少100万桶/天产量，拜登表示要推出更多的刺激措施提振市场氛围，市场对能源需求担忧加剧影响。
我们把事件对油价的影响分为四个阶段：发酵期、爆发期、成熟期、衰退期。目前 “美国预计有更大的财政刺激计划”消息正处于发酵期，“沙特额外再减少日产量100万桶”消息处于成熟期，“EIA原油库存下降”消息已处于衰退期，“市场对能源需求担忧加剧”消息仍在爆发期。
表1 十天内影响WTI原油价格的主要消息事件汇总
利多消息方面，1月5日OPEC+会议最终达成决议，最大的利好是沙特将在2月和3月削减石油产量100万桶/日，使得俄罗斯和哈萨克斯坦的小幅增产几乎可以忽略不计。总的来看，OPEC+不但没有增产，反而大幅增加了减产力度。“沙特额外再减少日产量100万桶”消息此前并无市场预期且对油价基本面影响重大，一经发出即获得重大关注，进入“爆发期”阶段，当日刺激油价上涨1.41美元/桶。
关于“拜登表示要推出更多的刺激措施提振市场”消息，早在2020年10月份，市场就有预期“拜登胜选美国或出台更多刺激措施”，彼时该消息处于“发酵期”；随着拜登确定胜选，民主党夺得众议院、参议院控制权，拜登本人表示会实施更大规模的刺激措施，消息逐步发酵，当日刺激油价上涨1.41美元/桶。
除了沙特减产和更大规模财政刺激措施预期之外，EIA库存也是原油市场关注的重点消息。目前EIA库存下降已经连续五周下滑，1月15日当周，库存下降幅约325万桶/天。但油价受影响程度并不与库存降低程度成正比。1月6日当周，库存下降800万桶/日，但仅刺激油价上扬0.7美元/桶。1月13日当周，库存下降约325万桶/日，但汽油和精炼油库存分别增加300多万桶，最终油价小幅下降0.46美元/桶。可见原油库存下降这一消息对油价的影响已经进入“衰退期”。
图2 WTI原油周均价变动情况
表2 近几周影响WTI原油价格的主要消息事件汇总
三、未来焦点事件影响情况推演
预计接下来一段时间，“沙特额外再减少日产量100万桶”“美国将出台更大的财政刺激计划”“市场对能源需求担忧加剧”消息仍会继续影响油价。
由于沙特在2月、3月都将减少日产量100万桶，导致2月、3月份全球原油市场供应缺口扩大约90万桶/日，对油价支撑力度较强。虽然“沙特额外减产”消息已逐渐进入成熟期，炒作空间不大，但沙特自愿减产日均100万桶给市场下了一剂猛药。“沙特额外减产”作为重大的基本面消息，预计影响时间较长，未来仍会对油价构成支撑，但市场关注度将逐渐减弱。
“美国将出台更大的财政刺激计划”消息将是接下来一段时间影响市场的重要消息。美国候任总统拜登在上周宣布了一项1.9万亿美元的财政刺激计划，受此影响油价有所上扬。但值得注意的是，一方面，近期美联储议息会议关于缩减资产购买计划的讨论引发市场担忧，推动美债收益率快速上行，上周四鲍威尔发表鸽派讲话后，市场恐慌消除，油价再度小幅上行。虽然这次被证伪，但未来流动性边际收紧预期将在很大程度上影响油价。另一方面，高盛等机构预计拜登1.9万亿财政刺激计划无法实现，最终可能只有1.1万亿美元。如果具体财政刺激计划出台，规模不如预期，可能会在短期内打击油价。因此，“美国将出台更大的财政刺激计划”消息作为正处于“发酵期”的消息，其发展方向将对油价构成持续影响，需要警惕。
在疫情不容乐观、原油需求尚未好转的当下，“市场对能源需求担忧加剧”消息仍处于“爆发期”，仍会对市场构成持续影响。尤其是在市场没有其他利多消息的时候，市场氛围悲观，“市场对能源需求担忧加剧”可能继续打压油价。
表3 近期可能引发油价动态的焦点事件推演
正如我们在上篇文章中所分析的那样，目前疫情现状仍然严峻，尽管市场一度受基本面和宏观层面双重利好影响，市场氛围有所提振，但严峻的疫情现状、尚未好转的原油需求仍是无法避开的问题。在原油需求没有好转的情况下，原油价格上扬之路仍然崎岖。上周最后一个交易日，原油价格果然迎来了小幅回调。
与前几周相比，上周原油价格已出现上行动力趋缓的迹象，接下来原油的走向还需关注我们上面分析的事件走向，如果美国财政刺激计划规模不及预期，加上市场对能源需求担忧加剧，原油价格可能会面临又一波回调。如果美国财政刺激计划超出预期，短期内仍将支撑原油价格上涨。
