观点小结

　　大豆产地：美国：12月24至31日一周，出口净签约量3.7万吨，较前一周减少95%，较过去四周的均值增加25%。中国购买美豆的净签约量环比下降，单周净签约量36.9万吨(前一周为61.97万吨)。天气预报显示阿根廷降水好转一周，后期仍然干旱；巴西未来两周降水预期大幅改善。天气不确定性推动南美生产供应担忧，需持续关注天气预报，尤其是1月拉尼娜对阿根廷大豆产区或存在影响。路透调研预期今晚USDA报告将再度下调南美大豆和玉米产量，继续支撑国内豆粕强势。

　　国内市场：由于全国大豆压榨量低于预期，本周大豆库存增加。截止2021年1月8日，油厂进口大豆总库存较前一周增加26.17万吨至647.61万吨。

　　2021年1月2日-2021年1月8日，南方部分地区油厂胀库以及东北地区疫情影响大豆运输，大豆开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨量为168.5万吨，较前一周下降2.43万吨。豆粕周度提货量回升。截至1月8日，豆粕沿海库存减少5.64万吨至80.37万吨。1月需关注春节前下游企业集中备货情况对豆粕库存的影响。

　　短期主要矛盾：美豆受通胀预期和南美天气炒作影响连日上涨，但走高后回落风险较大；国内豆粕市场受美豆上涨影响，进口成本预期增加，短期内预计豆粕价格将走高。

　　操作建议：维持豆粕短期内做多的思路不变，关注南美天气变化。    市场消息

　　StoneX将2020/21年度巴西大豆产量预测数据下调126万吨。2020/21年度巴西大豆产量预计为1.3265亿吨，较早先预测的1.3391亿吨调低了126万吨。大豆产量预测数据下调原因在于马托格罗索州大豆产量数据下调至3440万吨，较早先预期低了约130万吨。

　　欧盟发布的官方数据显示，截至12月31日，欧盟及英国2020/21年度大豆进口量为739万吨，比去年同期增加7%；同期欧盟及英国的油菜籽进口量为353万吨，同比下降6%，豆粕进口量为908万吨，同比下降7%。

　　1月6日，代表阿根廷谷物检验员的工会Urgara和私人港口商会终于达成协议， 结束了谷物检验员始于12月9日、持续近一个月的罢工，这次罢工导致一些港口运营中断。12月29日，和谷物检验员同时发起罢工的阿根廷大豆压榨工人已经和资方达成薪酬协议。尽管罢工已经结束，油籽工人开始船运装载工作还需要数周的时间才可以缓解此前罢工造成的港口拥堵问题。

　　1月6日，CBOT大豆期货刷新六年半高位，CBOT3月大豆期货合约收高14-1/2美分，报每蒲式耳13.61-1/2美元，为交投最活跃合约2014年6月以来最高。

　　据巴西商贸部，截止1月10日当月(共5个工作日)，巴西累计装出大豆0吨，大豆日均装运量0吨/日，较去年同期的6.35万吨/日降100%；累计装出豆粕40.59万吨，日均装运量8.12万吨/日，较去年同期的4.77万吨/日增70.02%；累计装出玉米64.13万吨，日均装运量为12.83万吨/日，高于去年同期的9.58万吨/日。

　　短期核心矛盾：

　　近期南美干旱导致产量预期下滑

　　阿根廷降水好转一周，后期仍然干旱

　　简要评论：预计阿根廷1月11日-17日降水明显改善，1月17日-11月25日降水极少(具体数据见下文表格)。其中Buenos Aires Province 、 Santa Fe 和 Cordoba 等州的生长季累计降水量与2017年较为接近。(注：2017年大豆单产下滑30%)。    来源：REFINTIV 路透

　　巴西未来两周降水预期大幅改善

　　简要评论：前期巴西5个主产州累计降水均低于过去5年水平，但预计未来两周除了Rio Grande Do Sul 州 (产量占比约16%)依旧偏少之外，其他的四个主产州的干燥状况或得到明显的改善(具体数据见下文表格)    来源：REFINTIV路透    来源：USDA

　　USDA1月报告前瞻预估

　　1月6日(路透社)对美国农业部1月份作物供需报告之前的分析师预估，其中包括阿根廷和巴西2020-21年玉米和大豆的产量。预估巴西和阿根廷大豆产量均因前期降水偏少出现不同程度的减产。    来源：USDA

　　全球大豆供应维持下滑通道

　　2020/21市场年度处于供应下滑周期，进度75%

　　过去10年全球大豆库存消费比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动(如图所示)。

　　USDA 12月10日的供需报告中，下调2020/21年度全球大豆产量预测59万吨至362.05百万吨，其中调减阿根廷大豆产量100万吨至5000万吨。调减全球大豆期末库存88万吨至85.64百万吨，将2020/21年度全球大豆库销比由23.45%下调至23.16%。供应下滑进度75%左右。

　　对于2020/21年度美豆，未调整对于产量和出口量的预估，上调国内消费量41万吨至59.74百万吨。    来源：USDA

　　美豆单周出口净签约量环比下降,同比持续偏高

　　截至12月31日，美豆2020/21年度累计装船3907.5万吨，较去年同期增加1711.1万吨，已装运年度预估出口总数的65.2%，装运进度快于去年同期(48%)；美豆新作累计销售5476.8万吨，已签约年度预估出口总数的91.5%，销售进度大幅高于去年同期的65%。

　　12月24至31日一周，出口净签约量3.7万吨，较前一周减少95%，较过去四周的均值增加25%；装运量185.7万吨，较前一周减少23.8%，较过去四周的均值减少26.4%。    来源：USDA、天风期货研究所

　　未来一周南美降水低于历史同期

　　预计周降水量处历史同期*区间，“-”表示与历史同期的均值水平相当

　　降水偏多：有利于播种和出苗

　　降水偏少：不利于播种和出苗    数据来源：NOAA、天风期货研究所

　　下游需求维持恢复预期

　　豆粕需求同比增速放缓

　　四季度豆粕提货量自高位逐渐回落，10月、11月、12月份豆粕提货量分别为693万吨、673万吨，661万吨；同比增速也由25%下滑至15%。豆粕需求处于回升周期的下半场。    来源：天风期货研究所

　　11月饲料产量同比增长

　　2020年11月，饲料总产量环比减少6.3%，同比增12.8%，母猪料、育肥猪料产量继续增长。饲料总产量同比增幅的下降，主要由于禽类、水产饲料产量的减少。    来源：饲料行业协会

　　生猪养殖利润持续回升

　　12月初，随着豆粕价格的下跌以及猪肉价格的反弹，生猪养殖利润回升，截至12月31日，外购仔猪养殖利润679.7元/头，自繁自养养殖利润2236.1元/头。生猪存栏持续恢复。

　　据农业农村部消息，截至11月末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，已有23个省份提前完成产能恢复任务目标，全国存栏最迟至明年上半年就会恢复到常年水平。    来源：Wind、天下粮仓、天风期货研究所

　　蛋鸡养殖利润增加，刺激补栏

　　蛋鸡连续3个月淘汰量偏高，蛋鸡总存栏由高位14.5亿只降至13.06亿只周期性低位。鸡蛋价格出现一波供应下滑导致的反弹，蛋鸡养殖利润跟随小幅回升。预计将进一步促进蛋鸡补栏，鸡苗价格小幅回升，1月饲料产量或环比增长。    来源：天下粮仓、天风期货研究所

　　国内压榨链状况

　　美豆进口榨利持续下滑，南美豆进口榨利有所回升

　　1月11日，美湾和美西大豆按照3%的关税计算近月船期的进口榨利分别为-58元/吨、-58元/吨；巴西和阿根廷大豆的进口榨利分别为92元/吨和2元/吨，近月船期的进口榨利依然偏低。    来源：天下粮仓、天风期货研究所

　　中国购买美豆数量环比下降

　　截至12月31日：2020/21年度大豆累计采购3278.9吨远高于去年同期的1117.2万吨，累计装船2725.9万吨高于去年同期的942.6万吨。

　　12月24至31日一周，中国购买美豆的净签约量环比下降，单周净签约量36.9万吨(前一周为61.97万吨)；单周装运108.4万吨，单周装运量下降。12月中国大豆进口量为932.8万吨，根据排船数据，1月进口大豆预计到港816万吨。    来源：USDA、海关数据、天下粮仓、天风期货研究所

　　油厂胀库以及东北疫情致大豆压榨量下滑

　　大豆压榨量：2021年1月2日-2021年1月8日(week 54)，南方部分地区油厂胀库以及东北地区疫情影响大豆运输，大豆开机率继续下降，全国各地油厂大豆压榨量为168.5万吨，较前一周下降2.43万吨。

　　大豆库存：由于全国大豆压榨量低于预期，本周大豆库存增加，截止2021年1月8日，油厂进口大豆总库存较前一周增加26.17万吨至647.61万吨。    来源：天下粮仓、天风期货研究所

　　豆粕周度提货量回升，沿海库存下滑

　　豆粕库存：2021年1月2日至2021年1月8日一周，豆粕周度提货量138.72万吨，较前一周增加5.21万吨。截至1月8日，豆粕沿海库存减少5.64万吨至80.37万吨。

　　豆粕未执行合同：截至1月8日，豆粕未执行合同541.06万吨，较上周增长113.76万吨。    来源：天下粮仓、天风期货研究所

　　基差 及 持仓

　　豆粕基差上涨

　　受油厂压榨量下滑及河北疫情阻断交通的影响，周末豆粕现货价格大幅跳涨，基差快速反弹。    来源：Wind、天风期货研究所

　　CBOT大豆多头持仓减少

　　12月29日至1月5日，美豆基金多头持仓减少2万张至19.02万张，基金空头持仓由14600张减少至14340张。

　　连盘豆粕5月合约持仓自2020年12月的持续下降后有所回升。    来源：CFTC、郑商所、天风期货研究所