摘要：

　　供应端，豆油供应预计稳步上扬，库存压力不大。USDA报告给出2020/21年度全球植物油整体库销比依旧处于相对低位。国内植物油2020/21年度供需形势基本和全球保持同步，三大油脂库销比近9.34%，处于近6年来的低位水平，整体供需压力不大。预计菜油的基本面最好，其次豆油，豆油收益于国储政策扶持，供应压力有望缓解。

　　需求端，2020/21年度豆油库销比近9.83%，低位运行。豆油需求预计保持稳步增长，20/21年度豆油需求预计攀升至1854万吨，增速近3.2%。同时关注明年随着全球经济的复苏，对豆油需求带来的改善。

　　操作策略：

　　豆油2020/21年度供需压力不大，当前反弹态势良好，保持回调做多思路。上半年观察低点，3季度有望迎来主升浪，价格重心预计较2020年进一步抬升。

　　01 全球植物油供需

　　12月USDA月报小幅调升2020/21年度全球植物油产量和期末库存，增量部分主要来自于棕榈油和豆油。    2020/21年度全球植物油库存上调近110万吨，全球植物油库销比依旧处于相对低位，近9.67%，供应压力不大。

　　02 中国植物油供需及豆油供需分析

　　2020/21年度中国植物油供需压力不大，三大植物油脂库销比预计为9.34%，较2019/20年度小幅调升，依旧处于近几年来的低位水平，和全球植物油供需形势基本保持同步。    2020/21年度豆油库销比小幅上行，市场预计2020/21年度随着国内对蛋白粕需求的旺盛，大豆压榨继续高位运行，豆油供应随之相应增加，豆油产量预计将达到1770万吨。

　　行业资讯网站此前消息称，两大国企之一的中储粮存在豆油收储的预期，据传规模至少100万吨。但本周中储粮恢复明年1-3月豆油基差的销售报价，引发市场的遐想。最终收储进程值得关注。    截止12月25日，国内豆油商业库存不高，近101.93万吨。    截止12月27日，全国豆棕现货平均价差报收1143元/吨，12月初豆棕价差一度达到近1440元/吨，近期有所回落。    4季度，马来棕油进入季节性减产期，11月马来棕油产量为149万吨。明年上半年将进入增产季，关注拉尼娜气候对马来棕油产量的影响。    截止2020年11月，马棕库存压力不大，库存处于近5年来的低位，当前近156.4万吨。库存低位，产业资本有一定勇气进行挺价。    截止12月25日，马来棕油进口亏损严重，以张家港棕油现货测算，当前棕油进口亏损近600元/吨，预计贸易商进口意愿不强。    截止12月24日，港口棕油商业库存报58万吨，库存不低。但当前马棕受益于减产期库存较大，马棕相对强势，导致棕油进口亏损严重。国内棕油05合约走势强劲，12月25日创出年内反弹新高7046。棕油表现偏强，对豆油价格构成明显支撑，进一步抬升植物油价格重心。

　　03 未来价格走势展望及操作策略

　　(一)趋势性分析

　　USDA12月报告给出2020/21年度全球植物油整体库销比依旧处于低位。国内植物油2020/21年度供需形势基本和全球保持同步，三大油脂库销比近9.34%，处于近6年来的低位水平，整体供需压力不大。预计菜油的基本面最好，一旦拉尼娜气候的爆发，棕油的表现将强于豆油。

　　2020/21年度豆油库销比随着国内蛋白粕需求的旺盛而出现一定程度的回升。但国内豆油收储政策的预期给予豆油价格较强支撑，预计豆油下方有较强支撑，2021年度保持回调做多思路，上半年观察下方低点，预计3季度迎来主升浪，高点较2020年进一步抬升。    豆油09当前处于反弹趋势中，大周期上运行于(5300，7300)的区间内，4季度期价在震荡区间上沿处出现调整，当前处于蓄势中。技术分析，当前豆油09反弹趋势良好，保持回调做多思路。

　　(二)操作策略

　　操作上以做多为主，豆油09上半年逢低多单进场，预计入场点位6500附近，6000加仓，目标价位8000，止损位5800。