一、原糖走势回顾

　　图表1:原糖年度走势图    数据来源：文华财经、国元期货

　　泰国受到干旱影响2019/20榨季糖产量继续处于低位，印度糖减产，全球糖市存在供需缺口，原糖继续上涨，后在全球新冠肺炎爆发以及原油暴跌的情况下转势下跌，巴西增产的预期加速了原糖期价的下跌。4月底之后因市场恐慌情绪得以释放，食糖消费并未因疫情发生太大改变。10月份市场开始关注印度糖出口补贴政策，因迟迟未公布，市场担心国际贸易流中印度糖的缺席将使得全球糖供应偏紧，原糖延续涨势，后来有关印度糖出口补贴的传言陆续传来，原糖承压，出口补贴政策落地后原糖期价反弹。

　　二、郑糖走势回顾

　　图表 2:郑糖年度走势图    数据来源：文华财经、国元期货

　　2020年1月初郑糖延续涨势，因国内节前备货，国内白糖现货销售较好，1月中旬之后郑糖出现回落，因节前备货基本结束，国内新糖供应压力渐增，随后新冠肺炎疫情初现端倪，资金存在避险情绪，郑糖期价继续下跌，节后因市场恐慌加剧，郑糖跳空低走后回补，郑糖在疫情压力下表现相对抗跌，显得特立独行。后续跟随商品的反弹大涨，2月底因美原油、原糖大幅下挫出现急速下跌，但整体跌幅不及外盘。4月下旬因糖内外价差较大刺激加工糖供应，5月份进口保障措施将到期，同时巴西新榨季糖产量预计高位，使得郑糖跌幅加剧，4月底之后郑糖基差修复，国内疫情防控得当，国内消费恢复较好，郑糖期价开始低位回补，因保障措施关税即将到期，6月底宣布实行食糖进口备案管理，内盘表现弱于外盘。7月底之后国内白糖逐渐进入消费旺季，且国产糖压榨基本结束，国内供需改善，郑糖迎来一波上涨。9月下旬因国庆、中秋节前备货基本结束，国内进口糖、糖浆上量，且因国庆长假将要到来，疫情的不确定性，资金避险离场，郑糖期价下跌，国庆节后，市场情绪升温，商品普涨，国庆节期间消费数据较好，郑糖开始反弹。但随着新榨季压榨工作将要展开，陈糖销售进度缓慢，加工糖压力显现，需求偏弱，郑糖随之下跌。12月中旬以后因春节节前备货快要启动，严寒天气担忧以及国内疫情防控相对较好，进口忧虑减弱，郑糖估值较低的情况下期价回补。