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    成本上抬库存去化 燃料油呈震荡回升走势

    2020-12-18 09:07:02 来源:和讯期货 已入驻财经号 作者:和讯期货瑞达期货林静宜
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      内容提要:

      1、国内燃料油产量较快增长

      10月燃料油产量为281.6万吨,环比增长11.4%,较上年同期增长24.2%;1-10月燃料油累计产量为2923.1万吨,较上年同期增长44.2%;燃料油产量较上月环比回升,同比增幅呈现扩大。

      2、新加坡燃油库存呈现回升

      截至11月25日当周,新加坡残渣燃料油库存为2403.8万桶,较上月增加82.2万桶,环比增幅为3.5%,同比增幅为9.3%;新加坡燃料油库存较上月出现回升,轻质馏分油库存环比增加,中质及轻质馏分油库存环比小幅回落;亚太炼厂利润改善利于炼厂开工回升,东西区价差的扩大将导致流入新加坡等地的套利船货回升,新加坡地区燃料油库存趋于回升。

      3、10月燃料油呈净出口

      10月5-7号燃料油呈现净出口62.53万吨;1-10月5-7号燃料油呈现净出口量115.4万吨。今年以来,中国炼厂低硫燃料油产量大幅增长,国内对国际航行船舶加注燃料油实行出口退税政策,燃料油进口量连续下降,出口量呈现大幅增长。

      策略方案:

      单边操作策略

      套利操作策略

      操作品种合约

      FU2105

      操作品种合约

      LU2101、FU2101

      操作方向

      做多

      操作方向

      买FU2101 卖LU2101

      入场价区

      1960

      入场价区

      630

      目标价区

      2140

      目标价区

      510

      止损价区

      1900

      止损价区

      670

      一、基本面分析

      1、国内产量情况

      国家统计局数据显示,10月原油加工量为5982万吨,同比增长2.6%;1-10月原油加工量累计为55518万吨,同比增长2.9%。10月燃料油产量为281.6万吨,环比增长11.4%,较上年同期增长24.2%;1-10月燃料油累计产量为2923.1万吨,较上年同期增长44.2%。

      据隆众统计,国内低硫燃料油产能在1820万吨左右。1-9月中国保税船供油量达到1185万吨,同比增长32%;保税船用油市场,低硫燃料油消费占比约86%,高硫燃料油消费占比约6%,MGO消费占比约8%。由于高硫资源价格高于新加坡地区,中国高硫船燃供应占比偏低。

      图1:国内燃料油产量
        2、国内进口情况

      中国海关总署公布的数据显示,10月5-7号燃料油进口量为59.8万吨,同比下降36.4%;1-10月5-7号燃料油累计进口量为1061万吨,同比下降9.4%。10月5-7号燃料油出口量为122.3万吨,同比增长154.9%;1-10月5-7号燃料油累计出口量为1176.4万吨,同比增长50.9%。

      10月5-7号燃料油呈现净出口62.53万吨;1-10月5-7号燃料油呈现净出口量115.4万吨。

      从进口来源国来看,马来西亚、俄罗斯、韩国、新加坡、伊拉克是中国燃料油进口的主要来源国和地区,马来西亚的资源占进口量的68.4%,俄罗斯的资源占进口量的10%。

      从进口方式来看,10月份保税货物和一般贸易是主要进口方式。其中,一般贸易占比4.2%,燃料油进口深加工需求大幅下滑;保税货物占比95.7%,保税燃料油进口量为57.3万吨。出口方面,保税货物占比99.2%,保税燃料油进口量为121.3万吨;今年以来,中国炼厂低硫燃料油产量大幅增长,国内对国际航行船舶加注燃料油实行出口退税政策,燃料油进口量连续下降,出口量呈现大幅增长。

      图2:国内燃料油进口量
        图3:国内燃料油出口量
        3、新加坡供应状况

      据数据显示,10月新加坡船用燃料油销售量为415.2万吨,环比下降1.5%,同比增长10.2%;其中,10月船用燃料油MFO销售量为108.4万吨,同比下降75.1%;10月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为257.2万吨,同比增长197.8%。1-10月新加坡船用燃料油销售量总计为4128.1万吨,同比增长6.1%;1-10月船用燃料油MFO销售量累计为851.6万吨,同比下降75.1%;1-10月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为2538.6万吨,同比增长622.9%。

      10月新加坡船用燃料油销售量环比小幅增长,LSFO及LSMGO销售量环比小幅回落,MFO船用油销售量环比小幅增长。

      图4:新加坡船用燃料油销售
        图5:新加坡船用燃料油销售(MFO)
        图6:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)
        4、新加坡库存

      新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至11月25日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存为2403.8万桶,较上月增加82.2万桶,环比增幅为3.5%,同比增幅为9.3%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1254.6万桶,较上月增加134.2万桶,环比增幅为12%,较上年同期增长11.7%;新加坡中质馏分油库存为1539万桶,较上月下降45.3万桶,环比降幅为2.9%,较上年同期增长41%。

      新加坡燃料油库存较上月出现回升,轻质馏分油库存环比增加,中质及轻质馏分油库存环比小幅回落;亚太炼厂利润改善利于炼厂开工回升,东西区价差的扩大将导致流入新加坡等地的套利船货回升,新加坡地区燃料油库存趋于回升。

      图7:新加坡燃料油库存
        图8:新加坡馏分油库存
        5、燃料油仓单

      截至11月27日,上海期货交易所的燃料油期货仓单共计236260吨,较上月减少2290吨,环比降幅为1%;理论可用库容量为670740吨。燃料油期货仓单小幅减少,仓单交割对近月合约有所压制。

      上海国际能源交易中心的低硫燃料油仓单1390吨,呈现小幅增加;理论可用库容量为318610吨;整体库存压力不大。

      图9:上期所燃料油仓单
        6、海运指数

      波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示,截至11月26日,波罗的海干散货运费指数(BDI)为1219点,较上月下跌64点,环比跌幅为5%,同比跌幅为14.5%。其中好望角型运费指数(BCI)为1509点,环比跌幅为19.5%,同比跌幅为48.9%;巴拿马型运费指数(BPI)为1413点,环比涨幅为9.6%,同比涨幅为27.2%;超级大灵便型运费指数(BSI)为1011点,环比涨幅为6.5%,同比涨幅为29.1%;小灵便型运费指数(BHSI)为625点,环比涨幅为5.8%,同比涨幅为26%。

      11月份BDI指数呈现震荡回落,触及6月中旬以来低点,下旬出现小幅回升;好望角型运费环比跌幅较大,巴拿马型及灵便型运费环比回升。

      图10:波罗的海干散货指数
        二、观点总结

      OPEC+有望延长现有减产规模至明年一季度,新冠疫苗研发进展改善市场预期,推动原油期价出现大幅反弹,但冬季疫情形势仍较严峻,利比亚、美国供应回升,去库存压力等因素加剧油市震荡幅度,预计原油期价趋于冲高回落,整体波动区间上抬,带动燃料油成本区间上行。供需端,10月燃料油产量呈现增长,燃料油进口量持续下降,出口量保持大幅增长;新加坡地区燃料油销售量环比小幅回落,低硫燃料油销售量环比小幅回落,高硫燃料油销售量环比回升,中东、巴基斯坦对高硫燃料油采购需求增加;船燃终端需求有所恢复,整体燃料油延续去库存。预计燃料油期货价格呈现震荡回升走势。

      图11:上海燃料油主力合约走势
        图12:低硫燃料油主力合约走势
        图13:新加坡低硫与高硫燃料油走势
        图14:上海燃料油与低硫燃料油合约走势
        三、操作策略

      预计燃料油期价呈现震荡回升走势,采取区间交易的策略。技术上,FU2105合约期价考验1940-1980区域支撑,上方面临2150-2200区域压力,预计12月份主要处于1940-2200区间波动。LU2103合约期价考验2450-2500区域支撑;上方面临2700区域压力,主要处于2450-2700区间波动。

      1、短线策略

      11月份燃料油主力合约呈现探底反弹走势,整体波动率较上月有所扩大,月度波动幅度在360左右,月度波动幅度在19%左右,周度波动幅度在96-169区间,周均波动幅度约132左右,日线波动幅度在23-100区间,日均波动幅度约51左右。预计12月上海燃料油期价呈现震荡回升走势,建议日内交易以30-80区间为宜,周度交易以80-150区间为宜。

      2、中线交易策略

      (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的10%-20%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。

      (2)持仓成本:FU2105合约采取区间短多策略,建仓区间1950-1970元/吨,持仓成本控制在1960

      (3)风险控制:若收盘价破1900元/吨,对全部头寸作止损处理。

      (4)持仓周期:本次交易持仓预计1个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

      (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,目标看向2140元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

      (6)风险收益比评估:预期风险收益比为3:1。

      【风险因素】

      (1)国际原油价格大幅下跌

      (2)新加坡燃料油库存超预期增加

      (3)航运需求表现疲弱

      3、套利策略

      11月,LU2101与FU2101合约价差大幅走阔,两者价差触及611元/吨的高点;预计12月LU2101与FU2101合约价差处于450-650区间运行,操作上可630区域采取买FU2101卖LU2101的交易策略,目标区间510,止损670。

      4、企业套保策略

      12月份,燃料油生产企业可待LU2103合约期价处于2650至2700元/吨时,适当介入卖出套保;防范未来燃料油价格下跌,锁定销售利润。
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