因焦化企业开工上行带动焦煤需求阶段性改善，现货走强，但整体焦煤供需结构宽松的局面不改，随着下游库存上升，后期补库能力减弱，焦煤继续上涨空间有限。下半年焦煤需求或将跟随焦化产能减压政策落地而下滑，同时供给端依然充足，预计焦煤价格整体呈弱势下滑趋势，波动区间参考1000-1200元。

　　焦煤供给：国内产量宽松，同时低价蒙煤供应逐步恢复

　　上半年焦煤供应宽松，库存压力较大，相比于现货300元的涨幅，焦煤现货(CCI山西低硫煤)从4月以来下跌83元，但期货盘面跟随焦炭走强，大幅升水于现货。同时外煤受国外需求下滑影响，价格低于国内，内外价差扩大。

　　炼焦煤供应分为国内生产和进口。2019年，焦煤进口占比14%。内矿方面，煤矿及洗煤厂开工连续保持高位。2020年1~5月份，我国原煤产量同比增加3.42%。2020年1~4月份，我国炼焦煤精煤产量同比增加1.75%。分月份看，疫情可控复工后，产量上升明显：2020年3月、4月炼焦煤精煤产量的同比增速分别为12.86%和6.68%。两会期间导致部分煤矿检修，但原煤产量依然同比增加2%，两会结束后区域煤矿生产基本恢复前期水平。目前跟踪情况看，煤矿环保限产和安保检查较为宽松，预计下半年国内焦煤产量将持续偏宽松。

　　进口煤方面，蒙煤进口或将逐步恢复，冲击国内市场。2020年1~4月份，我国炼焦煤进口同比增长14.05%。其中，蒙古和澳大利亚是我国炼焦煤主要的两个进口国。2020年1-4月份，蒙古和澳大利亚炼焦煤进口量分别同比下降66.55%和增加85.92%。蒙古煤进口量大幅下降主要是受到疫情影响，近期通关车辆虽环比有所增加，6月下旬口岸日通关量恢复至500-700车，预计后期蒙古煤进口量将逐步增加。而澳煤因进口配额的透支以及通关政策的进一步收紧，后续难有放量。总体看在内外价差较大的背景下，外煤资源将冲击国内供给。    焦煤需求：焦炭去产能或带动焦煤需求下行，关注下游补库节奏

　　焦煤是焦炭的原料，前文焦炭产量部分的叙述可以了解到，预计下半年焦炭产量将受到环保限产的抑制，如果山西、山东和河北等地焦炭产能的退出和限产落地，将影响焦煤需求下行。

　　同时下游补库节奏也将影响焦煤需求波动，焦煤下游需求分为独立焦化厂和钢厂。5月份以来，随着焦炭现货的连续提涨和山东环保限产的放松，焦化厂开工率不断提高，焦煤下游主动补库，导致焦煤需求环比改善，价格小幅走强。但在今年焦煤供需宽松，库存压力大的背景下，补库对焦煤价格的拉动幅度有限。    焦煤库存：国内矿山库存高企

　　焦煤库存主要关注煤矿的矿上库存和港口库存。上半年国内供应宽松导致焦煤库存高企，截止6月26日，矿上库存308万吨，同比增加111%，矿山库存压力较大。港口库存498.5万吨，同比减少10.9%，考虑到去年港口库存的高基数，当前港口库存的绝对量依然是偏高的。

　　当前在铁水产量维持高位即焦煤焦炭需求旺盛的时候，炼焦煤仍出现较大幅度的累库，进入季节性淡季，钢厂高炉产能利用率以及铁水产量缓慢下行，炼焦煤库存压力也将不断加大。而中长期来看，如果进口量没有出现大幅度的下降，炼焦煤供过于求的格局也不会改变，价格将长期承压。    总结：因焦化企业开工上行带动焦煤需求阶段性改善，现货走强，但整体焦煤供需结构宽松的局面不改，随着下游库存上升，后期补库能力减弱，焦煤继续上涨空间有限。下半年焦煤需求或将跟随焦化产能减压政策落地而下滑，同时供给端依然充足，预计焦煤价格整体呈弱势下滑趋势，波动区间参考1000-1200元。