上周铜价再度大幅走高，伦铜涨幅高达6.9%。今日沪铜开盘后涨幅超5%,主因供应端供给紧张情绪持续发酵，以及新冠疫苗取得进展，均为铜价上涨提供了动力。

　　宏观面

　　上周，央行公布我国6月社会融资规模增量为3.43万亿元，6月M2货币供应量同比增加11.1%均高于预期值，显示国内货币政策仍偏向宽信用。而6月的PMI等宏观数据显示，经济复苏的迹象比较明显，疫情的控制也比较好，基本面确实给了市场较强信心。上周，A股市场强势上涨，从7月1日上证综指以2991.18点开盘，到7月9日3450.59点收盘，短短7个交易日，上证综指上涨了近460点。中银证券全球首席经济学家管涛分析认为，从经济基本面看，市场普遍对二季度经济数据持有较好预期；其次，近期资本市场深改也在持续提升市场做多信心；再者，资金总体较为宽松，在一定程度上支持股市上涨；此外，海外股市近期反弹行情也起到示范效应。

　　随着各国政策落地一段时间以后，对经济的刺激作用正在体现，目前，无论中国，亦或是海外，均表现出较强的反弹势头，使得市场短期忽略疫情对需求的影响，而疫情对供应的影响加大了市场的看多情绪。海外宏观数据表现超预期，美国6月非制造业PMI录得57.1，同样远超前值和预期，上周当周初请失业金人数继续回落，欧洲5月零售销售明显回暖。

　　供应端

　　以智利为首的南美国家疫情持续发酵，据报道，智利国家铜业(Codelco)已经有2843名工人感染了新冠病毒，截至7月5日，Codelco受打击最严重的矿场是El Teniente和Chuquicamata，分别有1044和636起新冠病例，其他矿区的新冠感染率也在逐步抬升，受此影响，市场对供应端的担忧愈发明显。SMM铜精矿指数仍在趋势性下滑区间，现货端口博弈持续紧张，将成为铜供应端口的长期风险。另据SMM了解，智利Zaldivar铜矿工人罢工投票已经通过，Centinela铜矿的罢工投票结果将在今日揭晓，鉴于疫情形势严峻，后续铜矿山薪资协议谈判均存在较大不确定性。

　　据SMM调研，6月中国电解铜产量环比减少1.42%至75.92万吨，预计2020年7月国内电解铜产量将继续减少2.79% ，至73.80万吨，供给紧张担忧情绪仍存，为铜价上涨提供了动能。

　　需求端

　　根据SMM调研，6月国内铜材整体开工率为77.72%，环比小幅回落0.35个百分点，7月预期铜材开工率为75.67%，环比继续回落2.05个百分点。随着铜传统消费淡季到来，新订单环比走弱，铜板带箔企业订单受制于出口疲软影响难见增量；但铜管企业开工率表现为逆势回升，主因空调行业的订单高水平维持，水暖卫浴出口业务有所修复，带动铜管开工率持续走高；而7月开始线缆订单量开始减少。二季度因疫情赶工效应和国家大力推行基建项目建设双重利好下，线缆行业表现远远好于去年同期水平，单从SMM线缆企业开工率来看，高于去年同期10个百分点以上，是二季度国内铜消费的强助推力。尽管三季度消费有所转淡，但对后市消费预期仍较为乐观。

　　从供需两端疫情后的复苏节奏来看，短期供应减量仍未基本面的主要矛盾，尤其是在国内需求进入淡季但海外接过复苏的接力棒后，需求整体表现韧性，基本面支撑较强。

　　后市展望

　　广州期货分析师许克元认为，需求端，从各国持续猛烈的货币及财政刺激看，托底经济决心很明显，全球经济大概率延续持续复苏态势。全球整体铜库存降至近几年低位水平且仍处去化态势中；供应端，南美疫情蔓延，持续引发铜供给忧虑，据SMM了解，Antofagasta已与铜陵有色及江西铜业就2021年铜精矿供应协议达成一致，将在明年上半年为炼厂提供铜精矿供应，双方最终谈判确定的TC为60.8美元/吨，较今年长单TC62美元下调1.2美元/吨；资金面，CFTC净多持仓持续增加至相对高位，市场看多情绪浓厚。综合看，需强供弱格局下，短中期铜价易涨难跌，价格重心或进一步上抬。

　　长安期货分析师屈亚娟认为，近期铜价持续走升，沪铜顺利突破5万整数关口，相对于3月底的低点，涨幅高达近40%。除了前期需求赶工，库存持续下移，废铜供应紧缺，智利和秘鲁铜矿生产受到疫情扰动外，全球持续宽松货币政策也提供了较强的支撑。目前，国内库存拐点将临，有累积之势；精废价格走高，不利于精铜消费。随着5、6月国网集中交货期的结束，电缆消费难以提供较多边际增量；家电外需仍受到抑制，汽车消费将临淡季，需求端上或表现平淡。当前市场关注的焦点在于铜矿供应干扰，以及全球释放巨量流动性下的通胀预期，短期来看，惯性之下铜价有望进一步上行。不过，当前价位已属偏高位置，未持仓者不宜过分追涨，而前期多单可续持。