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    检修预期带动 PTA重心震荡上移

    2020-05-22 08:36:01 来源:和讯期货 已入驻财经号 作者:佚名
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      摘要

      近期,PTA基本面呈现“三高”特点,即高加工费、高开工率和高库存,受检修预期的影响,PTA高开工率问题有望在夏季得到缓解。但是需要注意的是,目前PX疲弱,高加工费下需要关注PTA工厂检修能否如期兑现。对于后续PTA的操作思路上,我们认为原油正筑底修复,中长期PTA期价也将跟随原油从底部震荡抬升。但在择时上,考虑到当前点位下,原油面临技术性回调的压力,建议等待油价回调,若PTA能回调至3500附近,可考虑介入多单。

      一、“三高”困境亟待解决
        近期,PTA基本面呈现“三高”特点,即高加工费、高开工率和高库存。首先,从加工费角度来看,5月以来PTA加工费在700-800元/吨之间波动,这样的加工费水平放在当前产能过剩的周期中,无疑是偏高的。但这样的加工费水平也是由于上游PX环节疲弱,不断让利给予的结果。
        其次,从开工率角度来看,2020年以来随着一体化装置的投产,除了2-3月份外,其余月份PTA开工率明显高于往年。产能基数的增加,叠加高开工率,体现在产量上也非常明显。2020年1-4月份,PTA产量为1534万吨,较2018年同期增加13.9%,PTA整个供应端压力大。但近期受PTA检修计划的影响,后期PTA开工率存下降的预期。

      最后,从库存角度来看,截至5月15日,PTA社会库存已至379万吨,库存水平创近5年以来新高。高库存主要是由于PTA高供应和相对弱的需求造成的,目前来看5月份PTA有望延续累库,但累库速度正逐步放缓,同时6-7月检修预期可能带动整体社会库存出现小幅下滑,这也是支撑近期盘面筑底反弹的原因。但需要注意的是,中长期来看,在行业不发生落后产能退出前,PTA高库存将成为新常态,供需边际的小幅改善将给期价带来新的波动。
        此外,从期货库存和现货库存来看,目前期货库存已攀升至高位,而截至上周PTA生产企业库存在5~7天附近,聚酯工厂库存在9~11天附近,其中PTA工厂库存近期一直在下降,而聚酯工厂库存刚刚开始下降。这说明,在现货贴水期货的背景下,部分生产企业将现货库存转移至期货盘面,未来这部分产品库存压力会体现在交割上,三季度中后期压力或有所体现。而聚酯工厂原材料库存的下降,表明近期聚酯需求尚可,需求正缓慢提升。

      二、原油筑底PX依旧疲弱
        PTA与原油相关性强,尤其是在PTA供需过剩的时候。PTA产业链为“原油——石脑油——PX——PTA——聚酯——织造——纺织服装行业”。一方面,原油是PTA最上游的原材料,国际油价上涨或下跌,会通过石脑油、PX传导至PTA原材料成本端;另一方面,国际油价的变动会影响产业链各环节的投机备货需求,大部分市场参与者都有着“买涨不买跌”的心理,因此往往油价上涨会提振投机需求,带动期价上涨;而油价下跌时,投机需求被大幅抑制,在恐慌心理的带动下,PTA价格甚至会加速下跌。

      具体来看,目前PX环节处于弱势,其产品库存高企,议价权较弱,“PX-石脑油”价差已别压缩至近5年以来的历史低位,后续进一步压缩的空间不大,这意味着国际原油价格能更加顺畅地传导至PTA端,导致PTA和原油之间的关联性进一步加强。

      目前来看,5月以来随着产油国执行减产协议,中国原油需求的逐步恢复,且部分海外国家也宣布将在5-6月份逐步解除封锁,原油供需正迎来实质性改善。但目前布伦特原油在35美元/吨附近,该价格正值技术上的压力位,同时也是部分页岩油企业的成本线,因此在欧美原油需求尚未大规模恢复前,市场对于突破该压力位仍会较为谨慎,短期或存在回调的可能,但中长期仍会继续向上突破。

      三、PTA装置存检修预期重点关注落实情况
        装置检修计划逐步增多,提振市场情绪,重点关注高加工费下检修能否兑现。近期PTA装置检修逐步增多,本周上海石化(600688,股吧)40万吨/年、汉邦石化220万吨/年的PTA装置开始检修,6~8月份,逸盛系、台化、桐昆等都存在检修的计划。若以上检修得以执行,则PTA有望实现宽松平衡,甚至是小幅的去库。但是需要考虑的是,在高加工费下,PTA工厂是否会如期进行检修存疑。例如,宁波台化(120万吨/年)原本计划在6月份检修,现推迟至7月份,海南逸盛(200万吨/年)的PTA装置原计划6月6日检修,现已推迟。盘面近期上涨,并站上3700一线与夏季检修预期有关,但后期也需要注意以上检修能否如期落实。

      四、外需略有恢复聚酯开工得以支撑
        根据卓创数据显示,截至5月21日,江浙织机开工率回升至62.50%,终端织造行业正从最坏的状态中逐步走出。5月以来,内需逐步恢复,而随着部分海外国家宣布解封,外销也在悄然启动。据悉,近期欧洲、美国和东南亚订单陆续下达,这推动了江浙织机开工率上行。但不少业者反馈订单表现不稳定,若后续订单不能及时跟进,6月份后期不排除织机负荷再度回调。
        截至5月21日,聚酯开工率至84.7%,后期有望缓慢回升。目前聚酯工厂库存压力不大,从产品库存来看,截至上周四,涤纶长丝DTY、POY、FDY库存分别为32天、17天和14.5天,涤纶短纤库存为7.46天。目前聚酯工厂库存压力中等,且下游织机负荷正逐步回升,预计聚酯当前的开工率有望维持,若后续外贸订单跟进较为稳定,则聚酯开工有望小幅上行。

      五、总结
        从PTA基本面来看,本周受原油以及PTA自身检修预期的提振,PTA09合约构筑“W”型走势。但需要注意的是,当前PTA正值3700-3800关键压力区间。逸盛原本计划在6月初对旗下200万吨/年的PTA装置进行检修,现PTA加工费较高,该检修已推迟。因此,对于高加工费下短线PTA能否进一步上涨,市场心态也是较为谨慎。对于后续PTA的操作思路上,我们认为原油已逐步筑底,中长期PTA期价也将跟随原油从底部震荡抬升。但在择时上,考虑到当前点位下,原油面临技术性回调的压力,建议等待油价回调,若PTA能回调至3500附近,可考虑介入多单。
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