第一部分 内容摘要

　　◆库存连续下降、钢厂成本倒挂、钢厂封盘待涨等因素带动4月份国内304不锈钢现货行情连续上涨

　　◆卖空群体的补货及抄底情绪的激发，对4月行情有推波助澜的作用，现况下国内不锈钢库消比仍维持在高位，后期获利盘的到货或让现货承压

　　◆当预计5月份钢厂将面临成本抬升而现货端阴跌的双重压力，不排除市场库存将表现为间歇性增长的可能。预计5月304不锈钢不锈钢或将表现为阴跌后的窄幅整荡；套利方面，关注基差收窄情况下的买现抛期操作

　　第二部分 行业要闻

　　1．太钢4月高碳铬铁招标价持平

　　太钢集团2020年4月高碳铬铁采购价为5450元/50基吨，含税到厂价，环比上月持平，常量采购，交货期为4月15日至5月15日。

　　2．河南晟丰科技30万吨不锈钢冷轧带钢项目竣工环保验收

　　河南晟丰科技有限公司年产30万吨不锈钢冷轧带钢项目已按环评及批复的要求进行建设和生产，项目性质、规模、地点、采用的防治污染措施未发生重大变动。

　　3．青山304冷轧盘价连续上调

　　4月20日，青山304冷轧盘价上涨，福建甬金4月20日304冷轧6月销售指导价四尺12900；广东甬金4月20日304冷轧6月销售指导价五尺13000。报量待批，较上周涨300元/吨。

　　4．太钢不锈(000825,股吧)重组鑫海新材料仍未落地

　　4月24日，太钢不锈继续发布山西太钢不锈钢股份有限公司关于重大资产重组的进展公告，太钢不锈指出，由于本次交易的重大资产重组方案尚未最终确定，交易双方尚未签署关于标的公司51%股权的正式转让协议；本次交易尚需上市公司董事会和股东大会的审议、国有资产监督管理部门的审批及中国证监会的核准。

　　第三部分 现货价格

　　1．原料市场价格

　　图1：国内高碳铬铁出厂价(元/50基吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：国内NPI出厂价(元/镍；元/吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　4月，国内高碳铬铁报价整体表现为连续上涨，当前国内主流市场报价6000元/50基吨左右，月内累计上涨300元/50基吨左右。铬铁行情的上涨，主要是受供矿端的成本支撑影响，南非地区的疫情管控影响铬矿的发运，从而带动铬矿成本的增加，从而带动铬铁成本上涨。预计南非铬铁进口量同样将受到影响，则5月铬铁现货有望在持稳的基础上小幅上涨。

　　镍铁方面，4月份国内高镍铁价格连续小幅上涨，低镍铁整体表现为平稳，高镍铁月度累计上涨9.14%。

　　高镍铁价格的上涨，一方面，是受期镍价格上涨的影响，从而有所传导；第二，高镍铁的经济性持续，而不锈钢价格的拉涨使得钢厂端的接单连续，扩大了钢厂对于镍铁的需求。预计5月份国内高镍铁较纯镍贴水幅度或将有所扩大。

　　4月，低镍铁行情整体表现为平稳。需求端，对应的200系不锈钢成本压力继续存在，个别钢厂成本前期倒挂，导致产量整体维持在较低水平从而，从而导致低镍铁需求有所下降。低镍铁以自给为主，低镍铁的供需弹性不足，市场可流通低镍铁资源较少，参照意义已逐渐失去。

　　2．不锈钢市场价格

　　图3：国内不锈钢现货价格(元/吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　4月，不锈钢现货价格整体有所下跌，304、201及430冷轧月度均价环比分别-4.15%、-4.41%和-6.89%。

　　从月内各系别现货价格的运行情况来看，304与201价格表现为探底回升，而430冷轧月度走势整体表现为连续回落。4月份，市场库存的连续下降、钢厂成本持续倒挂的影响下，主流钢厂的封盘待涨对市场情绪有所触动，终端方、卖空方、贸易商纷纷补货，从而带动行情触底反弹。400系行情受前期滞跌影响，从而表现为4月的连续补跌。前期获利盘的到货、出货或将是5月市场的主要压力所在。

　　预计5月份国内不锈钢行情将逐渐表现为分化，304走势或将表现为高位震荡后的小幅阴跌，201或将表现为窄幅回落，而400系或将逐渐趋稳。

　　第四部分 库存

　　1．不锈钢库存

　　图4：主要不锈钢市场库存(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　图5：300系不锈钢库存(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　据不完全统计，至4月上旬无锡和佛山地区的不锈钢库存97.27万吨，月度环比下降13.24%。库存的下降主要是由于市场补库导致库存开始分散，表现为无锡市场300系及佛山市场200、300系库存的下降。预计库存仍有继续下降需求，补库集中到货后货将迎来库存间歇性上升。

　　就佛山、无锡市场的300系库存而言，4月上旬的库存保持在63.30万吨，较3月底下降13.45%。刚需消费的释放叠加市场补库，使得300系库存的加速下降，但这样的节奏或将放缓。

　　第五部分 不锈钢月度供需

　　1．不锈钢供应

　　图6：国内不锈钢产量(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　图7：国内300系不锈钢产量(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　3月份，国内不锈钢产量243.54万吨，环比增长12.99%。其中，200系产量84.25万吨，环比增长39.53%；300系产量232.94万吨，同比增长5.84%；400系产量87.30万吨，同比增长16.65%。

　　3月份，国内300系不锈钢粗钢产量为117.41万吨，环比增长2.95%，同比下降15.43%。产量的环比小幅增长主要是由于中频炉产量的小幅增长，当前不锈钢产量整体仍处于较低水平。钢厂利润的短期恢复将带动后续钢厂产量小幅增加。

　　2．不锈钢进、出口

　　图8：不锈钢进出口(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　图9：不锈钢出口同比(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　2020年3月，国内不锈钢净出口量为30.64万吨，环比增长109.0%。净出口数据的环比增长主要是受出口增加而进口下降影响，进口降幅主要来自印尼不锈钢的下降。

　　3月，国内不锈钢出口量为36.79万吨，环比增长66.4%，出口环比增长主要是板卷及窄带领域的出口增加，疫情因素，使得出口节奏顺延，且人民币的大幅贬值带动市场出口积极性。

　　3．不锈钢表观消费

　　图10：国内不锈钢月度表观消费量(万吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　3月份，国内不锈钢商品材表观消费量为196.78万吨，环比增长2.09%。国内不锈钢表观消费的增长主要是受不锈钢产量增长而净出口增加影响。库销比的抬升表达的是市场的消费压力延续。随着前期获利盘到货的加速，则不排除市场去库出现放缓甚至小幅上升的可能。

　　第六部分 成本

　　1．镍原料的经济性比较

　　图11：镍原料经济性比较(元/镍)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　4月份，国内镍原料经济性的顺序再度变化，就整体而言各模式之间的经济性关系整体表现为“高镍铁＞废不锈钢＞‘低镍铁+镍板’”，废不锈钢的经济再度下降，主要是由于精炼钢厂与中频炉企业的原料争夺影响，从而带动其价格的上涨。预计5月份国内废不锈钢的经济性将再度凸显。

　　2.304冷轧生产成本

　　图12：304不锈钢冷、热轧价格比较(元/吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　图13：304/2B不锈钢价格月度盈亏(元/吨)    数据来源：银河期货、wind资讯

　　4月，不锈钢现货市场整体趋热，304冷、热轧现货价格连续上涨，累计涨幅近1000元/吨。库存拐头、成本倒挂、钢厂封盘待涨等因素带动现货市场连续上涨，市场补库情绪有所上升。而随着后期获利盘资源将逐渐抵达市场，现货端或将逐渐承压。

　　4月，根据模型测算，304月度冷轧成本为13100元/吨，本周市场现货报价在13100元/吨以上，钢厂摆脱亏损压力。钢厂成本将随铬铁、镍铁招标价的上调而上涨，现货端将承压而成交或将趋缓。

　　第七部分 后市展望

　　◆库存连续下降、钢厂成本倒挂、钢厂封盘待涨等因素带动4月份国内304不锈钢现货行情连续上涨

　　◆卖空群体的补货及抄底情绪的激发，对4月行情有推波助澜的作用，现况下国内不锈钢库消比仍维持在高位，后期获利盘的到货或让现货承压

　　◆海外疫情的延续对于国内制品领域的负反馈或将延续

　　◆预计5月份钢厂将面临成本抬升而现货端阴跌的双重压力，不排除市场库存将表现为间歇性增长的可能。预计5月304不锈钢不锈钢或将表现为阴跌后的窄幅整荡；套利方面，关注基差收窄情况下的买现抛期操作。