澳洲和巴西铁矿石发运量过低，目前正处于铁矿基本面最好的时段。但是，从四大矿山产销计划和季节性规律看，二季度铁矿石发运量将明显增加，考虑到船期，实际供应压力会在6月之后释放。

　　港口库存下滑幅度有收窄迹象

　　今年1—2月，澳洲和巴西的铁矿石发运量创去年以来的新低，虽然同期国内因疫情暴发导致粗钢产量下滑，但其主要是电炉端压缩所致，高炉端受到的影响较小，铁矿石需求相对刚性。数据显示，45个港口铁矿石库存从2月初的12550万吨降至目前的11911万吨，64家钢厂进口烧结粉库存也从2240万吨下降至1590万吨。不过，也要看到，2月下旬，澳洲天气恢复，发运量增加，我国的到货量也在3月中旬回升。截至3月19日当周，港口铁矿石库存虽然下降67万吨，但降幅较前一周明显缩窄。

　　一季度，澳洲多发飓风，巴西也处雨季，不利于铁矿石生产发运，二季度发运量环比大概率增加。目前，澳洲发运量已恢复到正常水平，若后期无恶劣天气，澳洲发运量将维持在偏高水平。与澳洲相比，巴西发运恢复缓慢。前期，淡水河谷将2020年一季度计划产销量从6800万—7300万吨下调为6300万—6800万吨，但对于2020年的产量预测维持3.4亿—3.55亿吨不变。二季度巴西发运量势必增加，但节奏存在较大不确定性，后期需重点关注。考虑巴西至中国的船期约为45天，铁矿石供应偏紧格局预计会持续到5月。9月合约受到发运恢复的影响，是铁矿石5月合约和9月合约价差走强的一个原因。

　　国内需求回升但空间有限

　　上周，终端表观需求恢复，接近去年同期的九成。根据人社部公布的信息，年前返程农民工已复工八成。调研显示，终端需求恢复也有七八成。需求恢复情况略超市场预期，钢材库存年后首次出现下滑。上周，主要钢材社会库存周度下降186.22万吨，钢厂库存下降123.35万吨。基本面改善预期推动炼钢利润提升，高炉现货利润增加约150元/吨。受利润修复刺激，钢材生产明显提速。截至上周五，大品种钢材周度产量为892.42万吨，环比增长28万吨。

　　不过，在钢材产量增加的同时，也要看到，由于库存高企，产量上方面临天花板。由于疫情突发，2月的钢材需求基本停滞，目前仍未恢复到去年同期水平。上半年，高库存始终是钢材利润扩大的阻力。假定钢材产量维持当前的低位水平，按照去年上半年的需求高峰数据计算，则库存要到5月底甚至6月初才能下降到去年同期水平。

　　海外疫情变化是最大不确定因素

　　近期海外疫情持续发展，导致除黑色外的工业品普遍下跌。矿价在这场冲击中因短期基本面较好保持了偏强走势。标普全球经济学家预测，2020年，全球GDP增速将仅为1.0%—1.5%，且仍面临下行风险。从目前原油和基本金属尚未止跌的走势看，恐慌情绪有进一步发酵的可能。届时，黑色恐不能幸免。

　　目前，澳洲和巴西两大铁矿石出口国的新冠肺炎疫情都处于扩散阶段。3月20日，巴西向亚洲最大的铁矿石出口商淡水河谷发文，确认其员工中的首例感染病例，但并未说明对生产的影响。前期，淡水河谷曾通报，如果疫情在业务集中的地区暴发，那么可能需要采取应变措施或最终暂停部分业务。澳洲方面，昆士兰海事安全局宣布从3月18日起，所有14天内从其他国家来的商船(或者船上人员14天内有到过其他国家的)，将被禁止停靠包括布里斯班港在内的所有昆士兰地区的港口。

　　与供应相对，目前，安赛乐米塔尔计划减产，塔塔钢铁欧洲公司计划削减1250个工作岗位，后期海外钢厂减产有扩散趋势。若海外粗钢产量明显下滑，则澳洲和巴西对中国的铁矿石发运比例将提升，铁矿石价格上行势必承压。

　　(作者单位：前海期货)