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    等待库存拐点 铝价缓慢上移

    2020-02-14 09:51:16 来源:和讯网 已入驻财经号 作者:前海期货张若溪 黄笑凡
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      预计在正常复工后,国内财政和货币政策将支撑铝市需求显著增加。在库存拐点出现后,铝价可能加速向上。  
    图为电解铝农历总库存(社会库存+交易所库存)峰值延后
       

      图为电解铝农历总库存(社会库存+交易所库存)峰值延后截至2020年2月13日收盘,沪铝2003合约2月份共下跌2.8%,在有色中较为坚挺。预计未来一段时间,由于铝下游消费受疫情影响较大,电解铝将持续累库,铝价可能呈振荡状态。在库存拐点出现后,铝价可能加速向上。

      LME库存大幅减少,沪铝库存持续累积

      根据交通运输部资料,截至2020年2月8日,发送旅客总计减少80%。预计完全复工可能要到2月底,比正常延后4周左右。

      从电解铝农历总库存来看,一般顶点出现在节后4周。2020年春节前总库存为920897吨,截至2020年2月6日,库存为1247715吨,增加35%。按照目前库存累积速度估算,本次春节库存峰值可能在150万吨左右。

      春节期间,我国由于受到新型冠状病毒疫情影响,电解铝库存迅速累积。LME库存和国内电解铝库存发生明显分化。

      2019年底LME库存为1475025吨,截至2020年2月11日,库存为1239800吨,减少16%。2019年底上期所库存为185127吨,截至2020年2月7日上期库存为302715吨,增加64%。2019年底电解铝现货库存为59.4万吨,截至2020年2月10日现货库存为103.5万吨,大幅增加74%。LME库存减少主要集中在欧洲。欧洲PMI的整体好转带动了铝消费。?

      疫情对下游消费影响程度更大

      电解铝上游行业中,国内铝矾土采矿受到一定影响,但并不严重。广西铝矾土平均价290元/吨,氧化铝价格保持在2350元/吨附近,基本保持节前水平。烧碱、预培阳极等辅料价格变化也不大。在上游生产原料中,动力煤价格变化稍大。截至2020年2月11日,秦皇岛港山西产动力末煤Q5000平仓价为509元,比节前的496元显著上涨。产地方面,中大煤矿正常在产,民营煤矿受扰动较大,矿上称人员返工受限,复工情况不太乐观。运输多以长协火运为主,汽运大多数仍暂停,产地运费上涨明显。

      电解铝生产环节受到影响较少。湖北省内电解铝产能不多。大部分电解铝企业春节并未停产,管理岗也到位较早。物流和销售环节都有序推进。电解铝库存积压主要发生在下游消费环节,并由上至下传导。铝棒社会库存在2019年底为4.8万吨,截至2020年2月20日,库存为16.55万吨,增加11.75万吨,增幅高达245%。其他铝加工行业也受到影响。

      电解铝盘面利润大幅下跌,未来有望恢复

      铝价下跌导致电解铝盘面利润大幅下降。新疆、山东电解铝产能利润约为3000元/吨,截至2020年2月11日,约为2000元。但除了电煤价格小幅上涨外,电解铝成本并未大幅增加。延迟复工导致需求减弱,但是随着复工力度加大,预计盘面利润将恢复至原有轨道。对于利润影响的主要因素是2020年新达产产能能否如期释放,这仍然需要观察。

      2019年,我国现货和期货的去库大幅快于LME库存削减。2019年11月,按照月均表观消费量计算,现有电解铝现货、期货总库存与表观消费量之比为0.35个月,距离2016年的底部0.12个月还比较远。上一轮库存周期底部,铝价从2016年8月开始上涨,从11000到接近15000,接近35%。

      2020年1月,我国PPI当月同比为0.1,为2019年7月以来首次转正,表现工业品价格正在正常传导。原本电解铝的去库水平显著弱于上一轮,且上一轮有供给侧改革的影响,预计2020铝价在补库周期中的上涨幅度将远弱于上一轮。

      但目前受新型冠状病毒疫情的影响,预计在正常复工后,财政和货币政策将导致需求显著增加,去库和补库的速度将加快,铝价上升幅度和速度将有所增加。

      电解铝累库将延后至2月底,但未来企业去库存和补库存速度可能加快,铝价可能先振荡后向上,建议做多远月合约。
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