商品率偏低造成可供加工的红枣量下降，加之市场交投活跃以及存在资金囤货的现象，后期红枣通货供应或紧缺，加工成本有望上升。

　　    

　　2020年的首个交易日，红枣期货2005合约开盘后呈现下探走势，但10900元/吨一线的支撑强劲。笔者分析认为，后期红枣通货供应或紧缺，加工成本有望上升，所以对于红枣价格不宜过分悲观。

　　仓单数量偏低

　　2019年11月中旬以来，随着新枣上市，影响红枣期货价格的主导因素由之前对产量、质量的预期转变为仓单成本的高低。11月最后两个交易日，因为仓单量不足，红枣期货近月合约大幅上涨，带动远月合约上升，但1月3日收盘，红枣期货的注册仓单量为162张，而红枣期货近月1月合约的持仓量仅为65手，所以远月12月合约因仓单量有限，近月合约带动远月合约价格上升的行情近期难以再现。

　　笔者分析认为，造成红枣期货仓单数量偏低的原因是多方面的：首先，红枣期货上市时间较短，产业主体对于红枣期货以及红枣期货标准的认识有限，很多企业仍然处于观望状态，并没有积极参与红枣期货；其次，2019/2020年度红枣主产区阿克苏、阿拉尔雨水较多，商品率极低，导致红枣加工中的不合格果率大幅高于往年，极大增加了企业挑选的难度，目前新疆红枣加工企业普遍反映该项指标不易达到，导致很多企业进行仓单预报，但难以形成仓单；再次，红枣生产企业规模普遍不大，大型企业并不具备规模效应，所以加工成本相对于一些小的企业不具优势，在这种情况下，大型有能力加工的企业因为价格不具吸引力，没有期货交货的动机，更多是为了熟悉交割流程而少量参与，中小型企业虽然价格有一定的吸引力，但难以满足交割标准；最后，国内红枣加工主要集中在河北沧州，但远月12月合约生成仓单对于内地而言时间偏紧，这是造成仓单量偏低的原因。

　　综合以上分析，红枣仓单不足，一方面与加工习惯和红枣品质偏低有关；另一方面是因为目前红枣价格偏低，对于企业不具吸引力。在这种背景下，多头对于拉升价格仍存顾虑，因为一旦价格大幅拉升，可能会吸引有能力形成仓单但成本偏高的企业介入，这也是目前红枣仓单不高但期货价格相对疲软的重要原因。

　　通货供应不足

　　从往年红枣现货价格运行走势来看，每年11月红枣集中上市后，价格处于低谷，直至春节前后因为市场备货而触底反弹，但今年春节前红枣现货价格并没有出现上升，而是处于平稳状态，这说明目前整体市场需求疲软。不过，2019/2020年度虽然红枣产量上升，但因为品质低下，市场上能够加工成合格商品枣的数量下降。不仅如此，虽然目前红枣价格偏低，但市场交投活跃，主产区的通货存量有限。

　　笔者2019年12月底在南疆地区走访的时候了解到，当地的原枣销售已基本结束，剩下的原枣品质极差，能进入期货的比例极低，甚至大多数企业只能加工枣条、枣片，企业想继续收购通货进行加工的难度加大。不仅如此，据产业人士透露，因为红枣期货上市，现货市场存在资金炒作原料的现象，很多内地老板在当地囤积原料，这使得当地的货源进一步减少，市场出现结构性供应不足的问题。在这种情况下，后期市场可能出现通货供应不足、加工企业抢夺原材料支撑通货价格上升的局面，而这会抬升红枣的加工成本。因此，产业人士认为，今年红枣现货将走出一波春节后上涨的反季节性走势，所以对于红枣不宜过分悲观。

　　整体来看，虽然仓单不足问题得到了缓解，但红枣通货后期将出现结构性不足的问题。因此，在原材料上升的情况下，红枣价格有望出现上涨，对于后市不宜过分悲观。