原标题：2020年一季度布油将站上70美元？美油厂商或坐收渔翁之利 三大因素或限制涨幅

　　随着近期OPEC+就进一步减产50万桶/日达成了一致，同时沙特自愿额外减产40万桶/日，这令原油多头感到振奋，美原油一度刷新近3个月高点至59.85美元。同时多家机构上调了2020年的油价预期，美银美林认为布油有望触及70美元关口。

　　不过仍有相当一部分分析师认为本次减产可能效果并没有想象中的理想，因为今年以来OPEC+一直处于超额减产的状态，新的减产协议并没有使得该组织产量出现实质性的下降。同时2020年3月后这一协议能否持续，至少说沙特是否愿意继续额外减产40万桶/日仍是未知数。美银美林认为在此前减产120万桶/日的框架下，2020年一季度仍有70万桶/日的供给过剩。

　　此外，美原油产量也是未知数，因为随着OPEC+减产提振了油价，美原油厂商可能获得喘息之机，这将导致美国原油产量回升。

　　多家机构上调油价目标，2020年一季度布油料达到70美元？

　　美银美林最新出具的报告认为，OPEC+新达成的减产协议以及国际贸易局势好转，可能会使得布伦特原油价格2020年第二季度之前推升至70美元/桶。

　　OPEC+上周同意在2020年第一季度加大减产50万桶/日，且沙特承诺将额外减产40万桶/日，不过该组织仍未承诺在2020年3月之后采取行动。

　　雷蒙德·詹姆斯对市场前景则更加乐观。该银行预计，2020年WTI均价为65美元/桶，布伦特均价为70美元/桶。它同时预估这波上升趋势将加速到2021年，届时WTI平均为75美元/桶，布伦特平均为80美元/桶。

　　雷蒙德·詹姆斯在12月9日的一份报告中说：“值得强调的一点，我们给出这些预测仍远高于市场共识和期货价格，因此我们仍将继续处于看涨油价的阵营。”

　　市场仍对减产目标的达成抱有疑虑

　　眼下市场将焦点逐步的转向OPEC+将如何分配新增减产目标的问题。按照分配方案，OPEC将会承担37.2万桶/日，非OPEC承担13.1万桶/日。

　　具体到每一个国家，沙特阿同意再削减16.7万桶/日(同时还有额外40万桶/日的自愿削减)，阿联酋承担6万桶/日的额外削减，科威特承担5.5万桶/日，伊拉克承担5万桶/日，俄罗斯则额外承担7万桶/日。

　　从价格角度看，最初市场对此的反应是积极的，但此后反应变得复杂，因市场仍对减产目标的达成抱有疑虑。

　　根据美银美林数据，全球原油供给第一季度仍可能有70万桶/日的盈余。严格遵守减产政策只会使该原油过剩缩减至20万桶/日。

　　彭博分析师的朱利安·李(Julian Lee)指出，沙特确实在减产问题上树立了信誉，它将成功促使所有生产商遵守该协议，否则沙特很可能在2020年3月减产协议到期时开闸放水以抢夺市场份额。

　　美银美林也注意到了这一风险，在一份报告中该投行写道：如果其他成员国的产量惊人地超出其目标，沙特可能会选择将产出提高至商定的配额水平，即不在自愿额外减产40万桶/日。但是如果所有产油国都能够实现既定的目标，OPEC+就能取得一定程度的成功。严格的合规性，再加上经济中出现一些复苏的信号，例如全球库存补货的增加和国际贸易乐观情绪回升，可能会使布伦特油价提前达到我们的70美元目标价。

　　美银美林在报告中表示，伊拉克仍然是OPEC+能否达成有效减产的关键点。因为伊拉克的石油产量比2019年的先前配额平均超过20万桶/日，同时最新的协议要求伊拉克在此前的基础上再减产5万桶/日。根据历史先例，我们仍然对像伊拉克这样的国家是否会减产持怀疑态度。

　　部分分析师认为此次协议并未对实际产量做出调整，只是减产配额的重新分配

　　不过并非所有人都对本次OPEC+协议持乐观预期，相当一部分分析人士认为OPEC+实际产量与宣布的数字没有太大不同。

　　经济学人智库的MEA编辑和区域总监Pat Thaker在一份声明中表示：我们希望大多数参与者遵守他们的新承诺，并将相应地调整该国的经济预测。但是，对价格的总体影响可能会受到限制，因为该协议的本质是调整OPEC的减产分配，而非对各产油国的实际产量进行调整。

　　事实上今年以来沙特的平均产量为980万桶/日，即使此次下调产量上限，且额外减产40万桶/日，沙特的产量将降至970万桶/日附近，和2019年的平均水平接近。同时从11月的减产合规度来看，该组织的减产合规度高达146%，今年以来该组织一直保持超额减产的状态。因此OPEC+本次达成的新一轮减产协议可能并不会导致油市中清除大量的石油产能。

　　OPEC+减产协议支撑油价可能反过来推动美原油增产

　　其他一些机构则认为OPEC+的协议能够奏效，在很大程度上取决于美国页岩油厂商的反应。

　　知名能源分析机构Rystad Energy认为美国的页岩油产量仍处于增长的过程中，因此OPEC+的减产协议对于油价的支撑可能会给页岩油产量回升提供动力。

　　在12月5日出具的一份报告中，Rystad Energy认为即使在油价较低的环境下，北美页岩供应量仍将继续增长。

　　该机构表示，尽管自2019年初以来水平钻机数量持续下降，但尚未观察到注水井数量的显着下降。

　　Rystad Energy页岩上游分析团队的产品经理Sonia表示：“尽管沉重的债务负担导致了支出和活动水平下降，但北美页岩供应并未跟随下降趋势。”

　　在Rystad Energy的基准价格情景中，到2022年北美轻质油的供应量将达到1160万桶/日。这意味着从2019年到2022年的年增长率为10% 。

　　即使在WTI保持在每桶45美元的水平的情况下，到2022年，北美轻质油的供应也将稳定在1010万桶/日。该机构预测北美页岩油的轻质油供应将在2019年达到860万桶/日。其中近93%的供应由美国驱动。    　　即使部分上调油价预期的机构也对此表示忧虑，他们认为OPEC+协议可能会提高油价，从而使得饱受债务问题的页岩油厂商获得喘息之机，从而再次提高产量。

　　高盛近期将2020年布伦特原油价格从之前的60美元/桶上调至每桶63美元，因该投行认为供需基本平衡。该投行表示，最近新达成的减产协议可能会增加期货曲线中的现货溢价。

　　该机构认为，较高的现货价格预测并没有提高对2020年美国页岩油产量的预测，即预计2020年仍只能增加60万桶/日，因为清理债务，产能和排放超标将需要数年时间。

　　换句话说，美国页岩产业总体上仍未表现出产生任何利润的能力。高盛表示，来自单个公司的任何正现金流将大部分用于减少债务或股东支出，而不是加大钻探力度。随着投资者的警惕，整个行业的资本成本都在增加。

　　但是高盛警告称，这种动态存在局限性。如果美原油升至60美元/桶以上方，页岩油公司的回报可能会有所改善，届时他们可能实际上会重返钻井市场。因此实货市场过紧将再次破坏OPEC+的。