国庆假期之后，20号胶主力合约一度创出上市以来的新低，但随后出现超跌反弹，目前橡胶供需两端缺乏实质性利好，本轮反弹高度不宜乐观。

　　一)宏观数据不佳，市场氛围偏弱

　　近期，国内9月份宏观经济数据相继公布：中国9月CPI同比上涨3%，创2013年11月以来最大涨幅，预期2.8%，前值2.8%。中国9月PPI同比下降1.2%，创2016年7月以来最大降幅，预期降1.3%，前值降0.8%。生产资料价格持续走弱，短期内需求难有实质性改善。人民银行公布数据显示，中国9月新增社融、信贷、M2增速均大超预期及前值，M1增速符合预期。9月社会融资规模增量22700亿元人民币，同比新增1383亿元，环比新增2500亿元。9月新增人民币贷款16900亿元人民币，同比新增3100亿元，环比新增4800亿元。9月M2货币供应同比8.4%，超过预期及前值8.2%。9月M1货币供应同比3.4%，与预期、前值3.4%持平。中国9月出口(以人民币计)同比降0.7%，预期增1.5%，前值增2.6%；进口降6.2%，预期降2.3%，前值降2.6%。中国9月出口(以美元计)同比降3.2%，预期降2.6%，前值降1%；进口降8.5%，预期降4.7%，前值降5.6%；贸易顺差396.5亿美元。整体来看，宏观数据不佳，市场氛围偏弱。

　　10月18日即将召开的10月国民经济运行情况新闻发布会上，国家统计局将公布今年9月和三季度主要经济指标。预期今年三季度GDP同比增长6.1%，今年二季度GDP同比增长6.2%；预期9月规模以上工业增加值同比增长5.0%，前值同比增长4.4%。如果今年三季度GDP同比涨幅低于前值和预期，则对商品价格将形成利空，市场会进一步关注知否会有新的政策刺激支撑。

　　二)四季度供应宽松，产胶国政策支持有限

　　据ANRPC 数据显示，进入四季度后，成员国产量合计值处于年内相对高位。分国家来看，中国在10月份左右产量达到年内高点，12月份之后产量快速下滑逐步进入停割期。泰国、越南、马来西亚整个四季度产量处于年内相对高位。印度尼西亚则在四季度产量有所下滑，转入低产期。目前，尽管东南亚产区原料价格处于低位，但是上游加工利润仍然不错，因此预计四季度产量供应仍旧处于偏宽松的状态。

　　据泰国10月08日消息，泰国政府正商讨出台一项总预算242亿泰铢胶农差价补贴方案。预计全泰国171万胶农将因此受益。另据吉隆坡10月8日消息，马来西亚橡胶局宣布，9月橡胶生产津贴(IPG)已在全国范围内启动。IPG自今年1月起开始，当SMR20 FOB的月平均价格为6.10令吉/公斤或者农场交货价格为2.50令吉/公斤甚至更低时，IPG将启动。产胶国的保护胶农和橡胶生产的政策对橡胶价格会形成一定支撑。

　　三)传统旺季来临，需求端利多尚未表现

　　“金九银十”是下游消费端的传统旺季，但从目前的情况来看，需求端表现不佳。中国汽车工业协会10月14日公布数据显示，9月汽车销量同比降幅收窄，产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别增长11%和16%，比上年同期分别下降6.2%和5.2%。1-9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1-8月分别收窄0.7个百分点，市场预计车市全年或为两位数负增长。据中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2019年9月，汽车经销商库存预警指数为58.6%，较8月下降0.8个百分点，较去年同期下降0.3个百分点， 7、8、9三个月库存预警指数均位于警戒线之上，整体下降幅度有限。从库存方面也能看出，国内车市销售压力较大，关注后市国家对汽车消费是否会有新的政策刺激。

　　四)技术图形超跌反弹

　　20号胶主力2002合约国庆假期之后一度跌破上市以来的低点9700元/吨一线，但很快又出现超跌反弹，价格重新站于该位置上方，MACD指标绿色能量柱收窄但尚未交出金叉，同时市场成交处于低位，缺乏一定的热情。

　　整体来看，国内公布的最新宏观数据不佳，对商品有一定压制。进入四季度之后，橡胶供应端仍旧宽松，产胶国的保价措施对胶价有一定支撑，但对其价格的上涨推动有限。下游需求端虽然处于传统旺季，但未有实质性利好表现，关注政策端是否会新的刺激。20号胶主力2002合约节后超跌反弹，但反弹高度不宜乐观，上方参考第一技术压力位10000元/吨整数关口的位置，第二技术压力位为10400元/吨一线。

　　中原期货刘培洋 投资咨询从业证书号Z0011155