从期货交割制度缺陷中发现商品套利时机

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：老虎套利 2018-09-05 16:41:16

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　　如果单从基差角度看，目前最不适合做空的几个品种有：PTA、焦炭、螺纹。其中，主力合约PTA的基差有1500左右，焦炭有近300元，螺纹也有500元左右。

　　按常理，期货价格应该比现货稍高，这是因为有仓储、货运、检测、资金成本等费用，但现实却经常出现期货大幅贴水情况，这就为期货套利带来机会。

　　期货市场有两个制度性问题是现货市场没有的。例如：交易所的交割制度大多对空头不太有利，这也是诸多品种交割量很少的原因。既然空头交割的难度明显大于多头，那进入交割月后，期货端价格保持强势的概率就会比较大。这就为我们做正向套利提供了时机。

　　其二，仓单流转是有期限的，例如，上海交易所规定当年的橡胶仓单不能流转到下一年。这个制度就导致当年最后一个合约的价格与01合约的价差都有2000元左右的原因。象这样的品种，老虎是不建议做正套的。

　　而今年的TA809却是个怪胎，按交易所规定，809合约交割的仓单就必须退出流通，所以TA809基本都是空头配置的一个月份。但今年因为环保和原油价格上涨等原因，TA库存量较低，加上社会热钱的炒作，809合约竟然成了多头手里的香饽饽。但老虎相信，随着时间的推移，TA809后续合约将陆续反弹，这种大幅贴水的情况应该不会持续。

　　昨夜在群内为虎友推荐的螺纹01/05反套操作，今天小幅获利。推荐反套的逻辑是：01合约属于螺纹需求淡季，05合约需求则相对好些。但两者价差目前达到近300点，长期看显然有悖常理，回调至200点左右价差应该是正常的，即使短期小套，价差也阔的太多了，回调一下也很正常。

　　本周螺纹钢社会库存438.08万吨，较上周上涨0.7万吨，厂库库存为181.11万吨，较上周上涨17.84万吨。钢坯价格下跌和库存增长对于近期螺纹行程较大压力，但因螺纹基差过大，螺纹后市下跌空间应该不大。

责任编辑：cnfol001 【下载中金财经客户端】