四大主流股指期权策略指数之BXM

　　BXM的适用范围

　　CBOE定义了BXM的三种适用投资人群范围：一是对市场持中性和适度看多观点的投资者，二是愿意以对上涨获利空间作出有限的让步，来换取有限的下跌保护的投资者，三是希望持有投资组合能有类似于股息的额外收益的投资者。

　　对于BXM而言，更重要的是适用行情的范围不同的策略适用于不同的行情。BXM的备兑期权策略通常在标的资产的盘整和小牛市行情中表现较为出色；在大牛市行情中跑输指数情况较为普遍；而在金融危机期间，虽然它被标榜为能持续跑赢指数，但在实际操作中投资者可以选择偏向空头的策略而不是BXM这样的多头策略。值得注意的是，金融危机期间期权隐含波动率会剧烈变化，这会导致BXM固定卖出一个月到期的期权的策略存在巨大的优化空间。如果投资者想在金融危机期间应用BXM，可以灵活的变通该策略，避开在金融危机时期卖出低波动率的期权，从而获得更高的风险调整收益。

　　长期投资于BXM

　　部分投资者会将BXM和标普指数的长期绝对收益率来做比较，这种方法下BXM不能跑赢大盘，但这就好比将投资国债、股市的收益率同等对待，其结果不能有效说明问题。其实长期投资者更应该关注在承担同等的风险时，如何获得最大的收益。通过夏普比率、风险调整收益等指标，投资者才能合理的将风险度不同的产品计入同一纬度进行比较。而在这两个指标上，BXM都远优于大盘。

　　在伊博森协会、Callan协会、Asset Consulting Group(ACG)发表的三份对于BXM等主要股指策略的关键研究指出：在长线投资中，BXM被认为风险调整收益率比标普500高出33%-42%；BXM每月收到的期权费约1.8%，而长期来看美股股指期权的波动率平均偏高，因此收获的期权费也比理论更为丰厚。所以就风险调整收益而言，BXM是一种十分优秀的长期投资指数。 　　
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