期权的套期保值策略组合

　　现阶段，我们听得最多的关于套期保值方面的内容，主要基于期货开展。就期货套保策略而言，海通期货期权部概括有如下两个特征：

　　1.在行情走势不利的情况下，可以完全对冲风险，作为代价，在行情走势有利的情况下，将原有的利润也对冲掉。这对于不了解期货套期保值的人而言，难以接受，其往往会认为是由于做期货而白白亏损掉了本应拿到的利润。

　　2.在行情变化剧烈且走势对套期保值方不利时，可能需要补缴保证金，而如果此时没有足够的流动资金调拨，就会面临被强行平仓的局面，最终无法保持足够的期货头寸来覆盖价格风险，也就无法达到预期的套期保值效果；

　　以上这两个特征一定程度上制约了期货在套期保值方面的应用，也限制了企业在套期保值上的作为。

　　期权相对于期货在套期保值方面有着独特的优势。主要体现在以下四个特性上：

　　1.全面性。期权套期保值的范围很广，不仅可以为现货做套期保值，也可以为期货做套期保值。

　　2.稳定性。用期权做套期保值，方案一旦确定，使用的资金也就完全确定，企业无需再随着行情的变化而被迫追加资金，这就便于企业安排和使用资金，避免了类似期货套期保值时由于资金追加不及时而被迫平仓的情况。

　　3.针对性。对于期权而言，由于其独特的损益结构，完全可以做到有针对性地对冲风险而不对冲利润，即亏钱了有人买单，赚钱了，该赚多少还是赚多少。不像期货在对冲风险的同时，将利润也对冲掉了。

　　4.多样性。期权非常的灵活，用期权可以设计出多种多样的策略，实现不同的套期保值效果。例如，当保值者希望规避价格上涨风险，可以选择买入看涨期权或者卖出看跌期权；当保值者希望规避价格下跌风险，可以选择买入看跌期权或者卖出看涨期权。这些套期保值组合包括保护策略、备兑策略、领口策略等。有了这些策略组合，就可以针对企业的具体情况量体裁衣，设计期权套期保值方案。

　　通常，我们会用期权做保护性策略实现套期保值，这一策略非常典型地反映了期权的以上几个特性，但唯一的缺点是权利金成本有时过高。为此，我们可以在此策略基础上，再卖出一个反方向的期权，获得相应的权利金，从而补偿现有的权利金支出，这就是领口策略。通过选择买卖不同行权价的期权合约，我们甚至可以将套期保值的成本降为0，不过在价格超出我们设计的区间范围时，盈利也会被限制。

　　同时，当我们预期未来行情中对我们不利的变动不会太大时，就可以通过卖出期权获得权利金的方式，来规避可能发生的小幅不利变动对我们的影响，这就是期权备兑策略。

　　总的说来，市场千变万化，期权总能有效应对，期待中国期权市场早日发展壮大，为广大企业提供一个良好的套期保值的平台。

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