猎鹰解期：12月08日期货主力品种操作建议 

　　(所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！)

　　宏观金融：

　　宏观

　　【国内】

　　1-1、国务院印发《全面对接国际高标准经贸规则推进中国(上海)自由贸易试验区高水

　　平制度型开放总体方案》，7 方面 80 条措施推进上海自贸试验区高水平制度型开放。《方

　　案》提出，支持上海自贸试验区率先制定重要数据目录，探索建立合法安全便利的数据

　　跨境流动机制；推动金融、电信等重点领域高水平开放，支持跨国公司设立资金管理中

　　心；有序推进数字人民币试点，探索数字人民币在贸易领域的应用场景；加快推进设立

　　全国碳排放权交易机构，支持临港新片区加快氢能核心技术攻关；支持保险资金依托上

　　海自贸试验区内有关交易所试点投资黄金等大宗商品；在风险可控前提下，审慎探索在

　　临港新片区内放宽非居民并购贷款限制，扩大贷款适用场景。

　　2-财政部回应穆迪下调中国主权信用评级展望表示，对此感到失望。中国经济正在转向

　　高质量发展，中国经济增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险

　　挑战。穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。展望未

　　来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，未来仍将是全

　　球经济增长的重要引擎。我国防范化解地方政府债务风险的制度体系已经建立，地方政

　　府违法违规无序举债的蔓延扩张态势得到初步遏制，地方政府债务处置工作取得积极成

　　效。房地产市场下行给地方一般公共预算和政府性基金预算带来的影响是可控的、结构

　　性的。另外，中诚信国际发布报告，维持中国主权信用等级 AA+g，评级展望为稳定。

　　【海外】

　　1-美国上周初请失业金人数为 22 万人，预期 22.2 万人，前值自 21.8 万人修正至 21.9

　　万人；四周均值 22.075 万人，前值自 22 万人修正至 22.025 万人；至 11 月 25 日当周

　　续请失业金人数 186.1 万人，预期 191 万人，前值自 192.7 万人修正至 192.5 万人。

　　2-美国 11 月挑战者企业裁员人数为 45510 人，前值 36836 人；11 月挑战者企业裁员

　　环比升 23.55%，前值降 22.38%，同比降 40.8%，前值升 8.8%。

　　3-欧元区第三季度 GDP 终值同比持平，预期升 0.1%，修正值、初值均升 0.1%；环比

　　降 0.1%，预期降 0.1%，修正值、初值均降 0.1%。第三季度季调后就业人数终值同比升

　　1.3%，预期升 1.4%，初值升 1.4%，二季度终值升 1.3%；环比升 0.2%，预期升 0.3%，

　　初值升 0.3%，二季度终值升 0.2%。

　　4-德国 10 月季调后工业产出环比降 0.4%，预期升 0.2%，前值降 1.4%修正为 1.3%；同

　　比降 3.5%，预期降 3.0%，前值降 3.7%。

　　股指期货

　　【市场要闻】

　　据海关统计，今年 11 月份我国进出口总值 3.7 万亿元，同比增长 1.2%，连续两个月保

　　持正增长。其中，出口 2.1 万亿元，增长 1.7%；进口 1.6 万亿元，增长 0.6%；贸易顺

　　差 4908.2 亿元，扩大 5.5%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，进入四季度，我国

　　外贸发展的积极因素不断增多。根据中国海关贸易景气统计调查，出口、进口订单增加

　　的企业占比均有提升，实现全年外贸促稳提质目标的基础更加坚实。

　　【观点】

　　国际方面，美联储紧缩货币政策接近尾声；国内方面，消费继续保持较快增长，地产投资开工及销售继续回落。中短期海外利率仍将保持较高水平，全球未来依然面临衰退风

　　险，国内弱现实与强预期问题仍然存在，期指将维持震荡偏弱走势。

　　工业品：

　　有色金属

　　【铜】

　　上海 1#耗铜升 390-390 元/吨，平水铜升 380 元/吨，进口陆续补充，预计供应量增加，

　　华南地区前期停产的铜加工企业陆续复产。

　　【铝】

　　铝现货 18700(+40)元/吨，升水方面:广东+100(+15):上海-10(-0)，巩义+110(-10)，

　　基本面变化不大，整体格局尚可，短期宏观承压。观点：整体来看，内强外弱可阶段性

　　止盈，留意需求是否及预期，后期基本面去库。氧化铝方面，11 月交割后，盘面贴水现

　　货，短期小反弹，采暖季有扰动，留意减产时长，基本面角度云南减产后从紧缺转为宽

　　松格局。铝土矿短缺，短期无法缓解，近期几内亚铝土矿运费上涨，带动氧化铝企业成

　　本上升。

　　【锌】

　　上海升水 80(+20),广东升水 100(+10)，天津升水 80(+10)。价格下跌后升水小幅走强。

　　短期国内产量偏高，进口窗口持续打开，预计供应量高位，后期关注需求情况，暂时建

　　议观望。

　　【不锈钢】

　　基价 13450(-50)；镍矿供应扰动，镍系整体反弹带动补库增加，市场悲观情绪修复，

　　短期建议观望，后续继续跟踪需求情况。

　　【镍】

　　俄镍升水-200(+0)，镍豆升水-1300(+0)，金川镍升水 3000(-200)。市场悲观情绪发酵，

　　看空情绪集中爆发，短期可能出现情绪修复，建议暂时观望。

　　钢材

　　现货上涨。唐山普方坯 3670(50)；螺纹，杭州 4080(30)，北京 3920(30)，广州 4210

　　(40)；热卷，上海 4050(70)，天津 3970(40)，广州 4080(60)；冷轧，上海 4850

　　(70)，天津 4550(40)，广州 4870(20)。

　　利润增加。即期生产：普方坯盈利-83(46)，螺纹毛利-209(16)，热卷毛利-259(56)，

　　电炉毛利 87(30)；10 日生产：普方坯盈利-30(68)，螺纹毛利-31(40)，热卷毛利-

　　203(79)。

　　基差。螺纹(未折磅)01 合约 84(-25)，05 合约 37(-23)；上海热卷 01 合约-87(0)，

　　05 合约-100(1)。

　　产量下降。12.07 螺纹 261(0)，热卷 322(-4)，五大品种 908(-13)。

　　需求下降。12.07 螺纹 259(7)，热卷 336(4)，五大品种 919(-3)。

　　库存下降。12.07 螺纹 531(2)，热卷 327(-14)，五大品种 1298(-11)。

　　【总结】

　　长流程钢厂利润不佳，叠加需求不好，陆续有高炉停产计划，五大材供应下降幅度高于

　　需求，库存再次转为去化，尤其热卷库存去化加速，静态看成材自身基本面矛盾不大，

　　但价格大涨之后，高价依然对刚需形成抑制作用，且铁水下行后，成本支撑转弱，产业

　　角度制约钢价上行空间。

　　铁矿石

　　现货上涨。唐山 66%干基现价 1178(7)，日照超特粉 875(9)，日照金布巴 965(8)，日照 PB 粉 998(9)，普氏现价 134(0)。

　　利润上涨。PB20 日进口利润-5(-1)。金布巴 20 日进口利润-3(3)。超特 20 日进口利

　　润-29(3)。

　　基差走弱。金布巴 01 基差 81(-6)，金布巴 05 基差 124(-13)，金布巴 09 基差 183

　　(-17)；pb01 基差 70(-5)，pb05 基差 113(-12)，pb09 基差 171(-16)。

　　供给上升。12.1，澳巴 19 港发货量 2668.7(+16.1)；45 港到货量 2474.4(-42)。

　　需求上升。12.1，45 港日均疏港量 305.78(+4.24)；247 家钢厂日耗 286.62(-0.66)。

　　库存累积。12.1，45 港库存 11497.66(+188.56)；247 家钢厂库存 9302.4(+12.3)。

　　【总结】

　　铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购

　　为主，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，近端需求仍然强势，铁矿石大幅累库

　　格局难现，近期天气转冷，关注建材需求季节性下滑对钢厂生产意愿是否具备抑制效应，

　　短期宏观预期强势的情况下近端铁矿石高需求依然存在韧性，铁矿石在贴水格局下将表

　　现为随钢材走势但波动更大。

　　焦煤焦炭

　　【JM 焦煤】

　　估值

　　期货:01 合约 2064(46)05 合约 2037(89)09 合约 1953(74.5)01 基差 77(-46)05 基差

　　104(-89)09 基差 188(-74.5)月差：01-0527(-43)05-0984(14.5)09-01-111(28.5)品种差：

　　低硫-中硫 219.9(7.9)中硫-高硫 87.6(7.4)现货指数价：肥煤 2281.6(0)气煤-延安

　　1490(0)1/3 焦煤 2063(20.6)瘦煤 2107.2(0)炼焦煤 2164.5(6.9)低硫主焦 2512(15.3)中

　　硫主焦 2292.1(7.4)高硫主焦 2204.5(0)动力煤 900(0)蒙 5 沙河驿出厂价 2295(0)蒙 5 精

　　煤 2115(0)蒙 5 原煤 1725(-5)

　　驱动

　　供给:洗煤厂日均产量 59.848(-2.43)开工率 70.2837(-2.24)精煤库存 141.35(-5.96)原煤

　　库存 291.1(-6.41)需求：焦炭消费量 105.5(-0.4)库存：港口 196.03(3.36)焦化厂库存

　　1049.18(37.03)焦化厂库存可用天数 11.83(0.43)煤矿炼焦煤库存 207.53(-11.14)钢厂

　　库存 790.71(13.49)钢厂库存可用天数 12.77(0.13)

　　【J 焦炭】

　　估值

　　盘 面 :01 合 约 2683(100)05 合 约 2639(107.5)09 合 约 2567.5(101.5)01 基 差 -

　　47.9(19.5)05 基差-3.9(-5.5)09 基差 67.6(-36)01-05 月差 44(-25)05-09 月差 71.5(-

　　30.5)09-01 月差-115.5(55.5)现货：河北旭阳准一 2600(0)美锦准一 2740(0)山西鹏飞准

　　一2500(0)日照港准一2430(30)日照港一级2530(30)指数：焦炭全国绝对价格2402.9(0)

　　东北2242.5(0)华北2347.7(0)华东2364.5(0)华中2471.1(0)西北2152.8(0)西南2444(0)

　　利润：螺纹高炉利润-305.77(17.42)钢厂盈利率 39.39(0)

　　驱动

　　供给：230 家焦化厂产量 53.98(0.05)230 家焦化厂产能利用率 74.71(0.72)全样本焦化

　　厂产量 66.66(-0.11)全样本焦化厂产能利用率 75.02(0.41)钢企焦炭产量 46.56(0.33)钢

　　企产能利用率 86.57(0.61)需求：焦炭消费量 105.5(-0.4)日均铁水 234.45(-0.88)焦炭库

　　存：焦化厂 65.01(-8.71)港口库存 202.45(10.2)港口库存环比 5.31(3.19)钢厂库存

　　582.47(3.8)钢厂库存可用天数 10.8(0.16)全国焦炭库存 849.93(5.29)

　　【总结】

　　估值中性，驱动偏弱，近期盘面震荡偏强，成交有所下降，沉淀资金大幅下落，投机情绪走弱。基差、月间差当前中性水平。炼焦煤现货近期价格小幅上涨，山西煤小幅上涨，

　　蒙煤价格维持；焦炭第二轮提涨落地，目前市场预期提涨 3-4 轮。利润方面，钢厂高炉

　　利润小幅下降，盈利率维持；焦化利润有所回升，但依旧处于盈亏平衡附近，上游煤矿

　　利润偏高。供给端，蒙煤通关维持，通关量目前并未看到季节性下滑；洗煤厂产量和开

　　工率持续下降，煤矿事故对供给端影响主要集中在情绪预期上。需求端，铁水小幅下降，

　　焦炭消费环比小幅下降。目前高价煤采购情绪有所减缓，线上流拍率增加，下游钢厂需

　　求有所减弱。库存方面，上周炼焦煤库存环比上升，焦化厂和钢厂持续补库，煤矿方面

　　由于安监事故库存有所下降；焦炭库存环比小幅增加，主要集中在港口库存增加，贸易

　　拿货量增长。整体策略震荡偏空，开仓需谨慎，不宜过分乐观。

　　能源化工：

　　沥青

　　原油大跌 4%，但 BU 盘面仅小幅下跌，现货大体持稳，少数高价货补跌。BU2 月为 3598

　　元/吨(–11)，BU3 月为 3624 元/吨(–12)，山东现货为 3475 元/吨(0)，华东现货为

　　3730 元/吨(0)，BU1 月基差为-122 元/吨(–10)，BU2 月基差为-138 元/吨(+1)，BU1 月

　　-6 月为-40 元/吨(+9)，综合利润为-80 元/吨(–9)。

　　利润：沥青即期利润略偏高，炼厂即期综合利润有盈利。基差：基差再度走阔，1、2 月

　　升水现货 130 左右。供需存：日产延续下降，为中低位水平；北方刚需逐步减少，南方

　　需求依然偏弱，下游资金问题年内无解；厂库去库，社库小幅累库，总库存为中性水平，

　　后期存在一定入库压力。

　　观点：相对估值偏高。供需双弱延续，近月升水较大后，进一步上行空间受限。前期提

　　示空单止盈，当前观望为主，1(2)-6 反套持有为主。

　　LPG

　　PG24014550(–130)，夜盘收于 4669(+119)，华南民用 5210(+0)，华东民用 5100

　　(+0)，山东民用 5140(–30)，山东醚后 5400(+0)；价差：华南基差 660(+130)，

　　华东基差 550(+130)，山东基差 590(+100)，醚后基差 1000(+130)；1–2 月差 114

　　(–4)，02–03 月差 154(–12)。

　　估值：LPG 盘面价格下跌，夜盘反弹；现货方面民用气整体持稳，低端价维持 5100 元

　　/吨附近；基差走阔符合季节性，近端月差震荡；内外差维持深度倒挂，远东油气比价回

　　落，丙烷/天然气热值比价中性；PDH 利润边际修复，近端维持亏损状态。

　　驱动：国际油价持续下跌，Brent 下破 75 美元关口。OPEC+宣布自愿减产 219 万桶/

　　日，市场担忧其自愿减产的约束性有限。海外宏观经济数据偏弱，市场继续押注联储降

　　息。关注 OPEC+减产的实际执行情况。海外丙烷进入燃烧旺季，供需区域性矛盾仍存。

　　北美方面，C3 库存边际去化仍维持高位；远东方面，市场关注绕行船只抵港后可能带

　　来的供应压力，FEI 走势偏弱。国内方面，下游集中补货后库存不低，上游供应压力亦

　　可控，现货价格以震荡为主。

　　观点：LPG 当前相对估值水平中性，基差大幅走强后仓单压力并未充分兑现，若仓单维

　　持偏低水平则基差可能承压。外盘近期交易供应压力及需求不足，但运费高企短期或难

　　解决，若原油不深跌则海外丙烷价格在今年冬季下方空间有限。整体看空配 PG 正在失

　　去估值优势，且向下驱动也并未加强。继续关注 PG1-2、2-3 的反套机会。

　　橡胶

　　现货价格：美金泰标 1450 美元/吨(+5)；人民币混合 11720 元/吨(+20)。

　　期货价格：RU 主力 13355 元/吨(+25)；NR 主力 10250 元/吨(+55)。

　　基差：泰混-RU01 基差-1450 元/吨(-10)。资讯：据资讯本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 59.37%，较上周走高 0.16 个百

　　分点，较去年同期下滑 0.64 个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 72.72%，

　　较上周小幅走低 0.13 个百分点，较去年同期走高 6.29 个百分点。

　　海关总署数据，2023 年 10 月中国橡胶轮胎出口量达 71 万吨，同比增长 15.3%；出口

　　金额为 123.85 亿元，同比增长 14.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达 69 万吨，同

　　比增长 15.9%；出口金额为 119.5 亿元，同比增长 15.4%。按条数计算，出口量达 4881

　　万条，同比增长 18.8%。

　　【总结】

　　天然橡胶随商品小幅回升，日内套利平仓，现货价格走弱。供应端，云南进入停割期，

　　海南临近停割胶厂冬储意愿升温；泰北降雨干扰逐步减弱，原料价格中性偏高。库存方

　　面，中国天胶总库存去化，深色胶维持去库，浅色胶库存季节性累库，预计后续港口深

　　色胶出入库逐步走向平衡，关注库存变动情况。需求端，近期开工小幅调整，原料及成

　　品库存储备有所增加，个别企业存在停产检修，季节性淡季逐渐显现后替换终端需求放

　　缓，一定程度上压制生产积极性。后续关注非标基差收敛情况、区内外库存变化。

　　PVC

　　现货市场，PVC 回升，烧碱企稳。

　　电石法 PVC：华东 5640(日+35，周-145)；华北 5525(日+15，周-120)；华南 5730

　　(日+40，周-95)。

　　乙烯法 PVC：华东 5830(日+20，周-130)；华北 5675(日+0，周-160)；华南 5900

　　(日+45，周-110)。

　　液碱：华东 850(日+0，周+0)；华北 830(日+0，周+0)；西北 800(日+0，周+0)。

　　片碱：华东 3100(日+0，周-50)；华北 3100(日+0，周-50)；西北 2850(日+0，周

　　+0)。

　　期货市场，盘面回升；基差偏低；1/5 价差偏低。

　　期货：1 月 5760(日+43，周-130)；5 月 5948(日+46，周-125)；9 月 6038(日+39，

　　周-120)。

　　基差：1 月-120(日-8，周-15)；5 月-308(日-11，周-20)；9 月-398(日-4，周-25)。

　　月差：1/5 价差-188(日-3，周-5)；5/9 价差-90(日+7，周-5)；9/1 价差 278(日-4，

　　周+10)。

　　利润，各环节利润一般。

　　烧碱：华东-58(日+0，周+156)；华北 280(日+0，周+0)；西北 268(日+0，周+0)。

　　原料：兰炭-173(日-83，周-307)；电石-617(日+0，周+0)。

　　电石法：西北一体制-680(日+0，周-160)；华东外采制-81(日-10，周-180)；华北外

　　采制-32(日+0，周-135)；西北外采制 215(日+0，周-160)。

　　乙烯法：石脑油制 14(日+26，周-118)；MTO 制 384(日-7，周-108)；外采乙烯制

　　507(日+33，周-126)；VCM 制-34(日-298，周-274)。

　　供需，供应增加；下游需求较弱，终端需求边际好转；库存略增，表需环比持平。

　　供应：整体开工 80.3%(环比+2.1%，同比+12.8%)，周产量 44.2 万吨(环比+1.1 万吨，

　　累计同比+0.3%)。

　　需求：下游开工 48.7%(环比+0.0%，同比-9.9%)。

　　库存：社会库存 52.1 万吨(环比+0.5 万吨，同比+5.1%)；周表需 42.5 万吨(环比-0.5

　　万吨，累计同比-0.3%)，周国内表需 38.5 万吨(环比-0.5 万吨，累计同比-1.1%)。

　　【总结】

　　周四 PVC 现货及期货回升，基差低位，1/5 价差偏低。11 月第 1 周 PVC 供应增加，下游需求及终端需求低迷；库存情况弱于预期，库存水平高位；表需及内需较差，出口

　　有好转迹象；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。策略：空配。

　　纯碱玻璃

　　现货市场，纯碱持平，玻璃走弱。

　　重碱：华北 2975(日+0，周+50)；华中 3000(日+0，周+75)。

　　轻碱：华东 2925(日+0，周+225)；华南 3150(日+0，周+125)。

　　玻璃：华北 1838(日+0，周-32)；华中 1960(日+40，周+100)；华南 2040(日+0，

　　周+20)。

　　纯碱期货，盘面大涨；基差偏高；1/5 月间价差高位。

　　期货：1 月 2730(日+7，周+288)；5 月 2279(日+195，周+287)；9 月 2137(日+184，

　　周+284)。

　　基差：1 月 270(日-7，周-213)；5 月 721(日-195，周-212)；9 月 863(日-184，周

　　-209)。

　　月差：1/5 价差 451(日-188，周+1)；5/9 价差 142(日+11，周+3)；9/1 价差-593(日

　　+177，周-4)。

　　玻璃期货，盘面大涨；基差偏高；1/5 月间价差高位。

　　期货：1 月 1898(日+39，周+109)；5 月 1995(日+73，周+170)；9 月 1951(日+86，

　　周+174)。

　　基差：1 月-60(日-39，周-92)；5 月-157(日-73，周-153)；9 月-113(日-86，周-157)。

　　月差：1/5 价差-97(日-34，周-61)；5/9 价差 44(日-13，周-4)；9/1 价差 53(日+47，

　　周+65)。

　　利润，纯碱高位；玻璃高位；碱玻比中性。

　　纯碱：氨碱法毛利 1039(日+0，周+101)；联碱法毛利 1214(日+0，周+125)；天然

　　法毛利 1768(日+0，周+125)。

　　玻璃：煤制气毛利 324(日+0，周+7)；石油焦毛利 222(日+40，周+85)；天然气毛

　　利-68(日+0，周-21)。

　　碱玻比：现货比值 1.63(日+0.00，周+0.03)；1 月比值 1.44(日-0.03，周+0.07)；5

　　月比值 1.14(日+0.06，周+0.05)；9 月比值 1.10(日+0.05，周+0.05)。

　　纯碱供需，供应减少，处于高位；轻碱需求低迷，重碱需求减少；库存下降，表需高位。

　　供应：整体开工85.0%(环比-4.6%，同比-5.5%)，产量65.4(环比+0.1，累计同比+11.5%)。

　　需求：轻碱下游开工 67.1%(环比+0.3%，同比+4.4%)；光伏日熔量 96280(环比+0，

　　同比+31.0%)，浮法日熔量 173250(环比-1200，同比+6.8%)。

　　库存：厂库 33.6(环比-0.4，同比+22.1%)；表需 69.3(环比-1.3，累计同比+6.9%)，

　　国内表需 68.0(环比-1.3，累计同比+8.2%)。

　　玻璃供需，日熔减少；终端需求预期转强；库存去化，表需回升。

　　供应：产量 1717(环比-12，累计同比-1.0%)，浮法日熔量 173250(环比-1200，同比

　　+6.8%)。

　　需求：1-10 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积

　　负增长，竣工面积同比连续正增长。

　　库存：13 省库存 3131(环比-577，同比-48.5%)；表需 2243(环比+386，累计同比

　　+4.2%)，国内表需 2224(环比+386，累计同比+4.1%)。

　　【总结】

　　周四纯碱现货持平，期货走强，基差偏高，1/5 价差偏高；玻璃现货及期货走强，基差

　　偏高，1/5 价差偏高。目前纯碱处于“中利润+中价格+中库存”的状态，现实走强，估值合理；远月在成本附近时表现出一定韧性。玻璃处于“中高利润+中高价格+中高库存”

　　的状态，转为去库，持续性待考。策略：纯碱观望转多配，玻璃观望。

　　尿素

　　现货市场，尿素及液氨回升。

　　尿素：河南 2470(日+20，周+20)；山东 2470(日+10，周+30)；河北 2450(日+10，

　　周+10)；安徽 2490(日+10，周+30)。

　　液氨：河南 3521(日+0，周-61)；山东 3650(日+70，周-30)；河北 3675(日+50，

　　周+15)；安徽 3489(日+69，周-24)。

　　期货市场，盘面下跌；基差偏高；1/5 月间价差偏高。

　　期货：1 月 2377(日-55，周+69)；5 月 2260(日-16，周+102)；9 月 2102(日+1，

　　周+89)。

　　基差：1 月 93(日+75，周-49)；5 月 210(日+36，周-82)；9 月 368(日+19，周-69)。

　　月差：1/5 价差 117(日-39，周-33)；5/9 价差 158(日-17，周+13)；9/1 价差-275

　　(日+56，周+20)。

　　利润，合成氨加工费、尿素毛利回升；复合肥毛利及三聚氰胺毛利回落。

　　合成氨制尿素：加工费 439(日+20，周+56)。

　　煤头装置：固定床毛利 474(日+20，周+20)；水煤浆毛利 670(日+10，周+30)；航

　　天炉毛利 641(日+10，周+30)。

　　气头装置：西北气毛利 826(日+0，周-10)；西南气毛利 1109(日+0，周+0)。

　　复合肥：45%硫基毛利 143(日-5，周+2)；45%氯基毛利 249(日-11，周-2)。

　　三聚氰胺：加工费-1298(日-30，周-290)。

　　供给，开工产量下降，同比偏高；气头开工回落，同比持平。

　　开工率：整体开工 77.5%(环比-2.5%，同比+11.3%)；气头开工 70.9%(环比-4.8%，

　　同比-0.3%)。

　　产量：日均产量 17.3 万吨(环比-0.6，累计同比+8.2%)。

　　需求，销售持平，同比大幅偏低；复合肥负荷增，库存增；三聚氰胺开工增加，同比偏

　　高；港口库存同比偏高。

　　销售：预收天数 4.6(环比+0.0，同比-25.8%)。

　　复合肥：复合肥开工 46.1%(环比+1.1%，同比+32.4%)；复合肥库存 51.6 万吨(环比

　　+3.9，同比-8.8%)。

　　人造板：人造板：1-10 月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土

　　地购置面积负增长，竣工面积同比连续正增长。

　　三聚氰胺：三聚氰胺开工 69.8%(环比+1.7%，同比+13.0%)；三聚氰胺库存 1.4 万吨

　　(环比+0.3，同比+48.7%)。

　　港口库存：港口库存 17.9 万吨(环比-12.2，同比-25.7%)。

　　库存，工厂库存环比增加，同比大幅偏低；表需及国内表需累计同比偏高。

　　工厂库存：厂库 50.1 万吨(环比+0.3，同比-40.9%)；表需 120.9(环比+5.3，累计同

　　比+8.8%)，国内表需 120.9(环比+12.3，累计同比+6.4%)。

　　【总结】

　　周四尿素现货偏弱强，期货走弱；1/5 价差偏高；基差偏高。12 月第 1 周尿素供需格局

　　环比走强：供应下降，销售持平，库存略降，表需及国内表需回到高位；下游复合肥负

　　荷增、库存增；下游三聚氰胺厂开工增，同比偏高；港口库存同比偏高。策略：多配。

　　农产品： 豆类油脂

　　12.7，CBOT1 月大豆收于 1310.50 美分/蒲，+14.00 美分，+1.08%。CBOT 豆粕 1 月

　　收于 407.0 美元/短吨，-1.8 美元，-0.44%。CBOT 豆油 1 月收于 51.14 美分/磅，+1.77

　　美分，+3.59%。NYMEX 原油 1 月收于 69.64 美元/桶，+0.39 美元，+0.56%。BMD 棕

　　榈油 02 收于 3699 令吉/吨，-20 令吉，-0.54%。夜盘+51 令吉，+1.38%。

　　12.7，DCE 豆粕 2401 收于 3943 元/吨，+16 元，+0.41%。夜盘-1 元，-0.03%。DCE

　　豆粕 2405 收于 3389 元/吨，-6 元，-0.18%。夜盘-3 元，-0.09%。DCE 豆油 2401 收于

　　7936 元/吨，-34 元，-0.43%。夜盘-8 元，-0.10%。DCE 棕榈油 2401 收于 6914 元/吨，

　　-14 元，-0.20%。夜盘+68 元，+0.98%。CZCE 菜油 2401 合约收于 8131 元/吨，-31

　　元，-0.38%。夜盘+86 元，+1.06%。

　　【资讯】

　　美国农业部将于北京时间 12 月 9 日凌晨发布 12 月月度供需报告。报告发布前，机构

　　平均预期，美国 2023/24 年度大豆期末库存为 2.43 亿蒲式耳，略低于 11 月报告预估

　　的 2.45 亿蒲式耳；预计 2023/24 年度全球大豆期末库存 1.1276 亿吨，低于 11 月报告

　　预估的 1.1451 亿吨；预计巴西 2023/24 年度大豆产量 1.6016 亿吨，低于 11 月报告预

　　估的 1.63 亿吨。

　　StoneX 的调查显示，巴西 2023/24 年度大豆产量估计为 1.619 亿吨，与上月预测下降

　　了 310 万吨，原因是该国中北部的干旱和高温问题；AgRural 预计巴西 23/24 年度大

　　豆产量为 1.591 亿吨，11 月初预估为 1.635 亿吨，10 月份预估为 1.646 亿吨；Conab

　　将巴西 2023/24 年度大豆产量的预测从 11 月的 1.6242 亿吨下调至 1.60177 亿吨，理

　　由是主要种植区的恶劣天气条件导致播种延迟。

　　Conab 表示，巴西 2023/24 年度大豆种植面积预计为 4530.9 万公顷，比上一年度增

　　加 2.8%。截至 12 月 2 日，大豆播种完成 83.1%，而 2022/23 年度同期播种率为 90.7%，

　　播种延迟是受厄尔尼诺现象影响。

　　美国农业部周四公布的出口销售报告显示，11 月 30 日止当周，美国当前市场年度大豆

　　出口销售净增 151.76 万吨，较之前一周减少 20%，较前四周均值减少 21%，市场此前

　　预估为净增 100 至 180 万吨。当周，美国大豆出口装船为 133.53 万吨，较之前一周减

　　少 10%，较此前四周均值减少 26%，

　　【总结】

　　在巴西大豆主产区连续两周降雨，令美豆承压回落后，近 2 日盘面先是显现分歧之后小

　　幅收涨，说明美豆减产带来的底部心理支撑依旧较强。巴西大豆播种落后已成定局，市

　　场对巴西大豆的焦点转为 12 月及 1 月天气和实际产量减产幅度上面，关注周末 12 月

　　USDA 月报对巴西大豆产量的调整幅度。从过去 60 天巴西大豆主产区分州降雨统计图

　　来看，近两周降雨过后北旱南涝格局依旧且有所加剧，主要是降雨分配不均所致，因此

　　需要进一步观察未来降雨对各主产州的实际影响，能否改变北旱南涝的格局。目前来看

　　美豆依旧在出口销售、巴西大豆主产区天气等主要因素的影响下反复波动。

　　棉花

　　【数据】

　　ICE 期棉周四触及日涨停板及五周高位，市场解读为出口销售显示来自中国的进口需求

　　好，而美元走软提供了支撑。3 月合约涨 2.84 美分，或 3.56%，结算价报每磅 82.75 美

　　分。

　　郑盘周四继续上涨：05 合约涨 60 点至 115205 元/吨，持仓减 3 千余手，前二十主力

　　持仓上，多减 6 千余手，空减 4 千余手。前二十加总持仓呈净空 2 万余手。其中多头方

　　永安增 1 千余手，而中信、中粮各减 3 千余手，东证减 1 千余手。空头方国海良时减 3千余手，中信、金瑞各减 2 千手上下。夜盘涨 45 点，持仓增 1 万 2 千余手。近月 01 合

　　约涨 35 点至 15395 元/吨，持仓减 2 万 3 千余手，前二十主力席位上，多减 1 万 2 千

　　余手，空减 1 万 3 千余手。多头方中粮增 1 千余手，而金瑞减约 4 千手，中信减 2 千余

　　手，银河、中信建投各减 1 千余手。空头方银河减 4 千余手，国海良时、恒力各减 3 千

　　余手，中信、招商各减 1 千余手。

　　【行业资讯】

　　据美国农业部(USDA)，11.24-11.30 日一周美国 2023/24 年度陆地棉净签约 26399 吨

　　(含签约 35902 吨，取消前期签约 9503 吨)，较前一周减少 47%，较前四周平均减少

　　63%。装运陆地棉 31570 吨，较前一周增加 57%，较近四周平均增加 50%。当周中国

　　对本年度陆地棉净签约量 13404 吨，较前一周减少 9%；装运 13721 吨，较前一周增加

　　61%。本年度皮马棉净签约量 522 吨，装运本年度皮马棉 318 吨。当周签约本年度陆地

　　棉最多的国家和地区有：中国(13404 吨)、中国澳门(4060 吨)、孟加拉(3833 吨)、

　　越南(2495 吨)和危地马拉(2291 吨)。当周陆地棉装运主要至：中国(13721 吨)、

　　孟加拉(3243 吨)、越南(2223 吨)、巴基斯坦(2155 吨)和和墨西哥(1928 吨)。

　　收购：新疆大部分地区籽棉收购均价持稳略有下跌。其中，机采棉收购均价集中在 6.8-

　　7.1 元/公斤左右，手摘棉收购均价集中在 6.7-7.3 元/公斤左右。据了解，目前南疆地区

　　仍有少量籽棉在田间地头未交售，部分轧花厂已经陆续开始停收或者收一些落地棉，南

　　疆地区机采棉收购价最低到 6.6-6.8 元/公斤左右。

　　加工：截止到 2023 年 12 月 6 日，新疆地区皮棉累计加工总量 395.32 万吨，同比增幅

　　35.39%。其中，自治区皮棉加工量 251.74 万吨，同比增幅 55.58%；兵团皮棉加工量

　　143.58 万吨，同比增幅 10.29%。6 日当日加工增量 6.27 万吨，同比增幅 5.83%。

　　仓单：郑棉注册仓单为 3554 张，较昨日增加 43 张。其中新疆库 3035 张，增加 39。

　　有效预报 3453 张，增加 700 张。合计 7007 张，增加 743 张。

　　现货：12 月 7 日，中国棉花价格指数 16212 元/吨,涨 25 元/吨。今日国内棉花现货市

　　场皮棉现货价稳中略涨。今日基差对应合约多数暂未轮换，部分新疆库 31 双 28/双 29

　　对应 CF401 合约基差价在 650-1100 元/吨；部分内地库新疆棉 31 级单 28/单 29 对应

　　CF401 合约含杂 3.0 以内基差在 800-1400 元/吨。当前棉花企业现货报价稳中略涨，部

　　分优质资源价格略坚挺，点价和一口价资源小批量成交。当前市场贸易商转手积极性较

　　高，中小纺织成品积压较多，混纺纱线情况稍好，利润空间也略有改善，整体市场购销

　　情况仍不温不火。新疆库 21/31 双 28 或单 29 含杂较低提货报价在 15900-16300 元/

　　吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源 21/31 双 28 或单 29 低杂提货报价在 16450-

　　16700 元/吨。

　　【行情小结】

　　本轮下跌主要在交易需求。需求的弱现实和积累的棉纱库存及产能矛盾需要看到解决。

　　因此要么价格跌到低位产生投机需求，要么时间上等到需求转好的驱动产生。但 15000-

　　14500 的价格区间出现基于估值考量的做多支撑(基于成本考量的现货卖压也顺减)，

　　下游布厂也出现一波买纱支撑，导致了阶段性反弹。美棉基于最近出口销售整体还不错

　　且仓单大量注销而在报告发布前出现触及涨停行为。

　　生猪

　　现货市场，12 月 07 日涌益跟踪全国外三元生猪均价 13.74 元/公斤，较前一日下跌 0.21

　　元/公斤，河南均价为 13.33 元/公斤(-0.22)。

　　期货市场，12 月 07 日总持仓 191544(+1399)，成交量 113552(-68845)。LH2401

　　收于 13500(-220)，LH2403 收于 13710(-115)，LH2405 收于 14935(-65)。

　　【总结】现货价格表现弱势，养殖端整体出栏正常，部分市场猪病仍有延续，供应偏宽松，价格

　　连续回落后散户低价抵触情绪增强，但消费市场仍表现一般，腌腊灌肠需求尚未规模体

　　现。现货表现不及预期令盘面升水被快速挤出，近端持续弱势也易驱动产能去化预期提

　　振盘面情绪，后续走势仍需关注现货价格引导，低价下季节性需求对后期阶段猪价虽仍

　　会有提振，但今年供应基数较充裕背景下情绪偏谨慎，冻品在旺季的出库需求也将压制

　　价格。能繁母猪去化缓慢，存栏仍处高位，明年上半年供应压力犹存特别是叠加消费淡

　　季时段易给出低点；近端养殖亏损，能繁母猪若持续去化有望令明年下半年市场预期好

　　转。动态跟踪市场情绪变化以及疫病等因素对交易节奏以及月间强弱的影响。