猎鹰解期 ：投资是在矛盾演化中取舍

　　平衡意味着稳定

　　对我而言，投资中最核心的问题无非是面对关于这个品种的各种矛盾：供应与需求之间的矛盾、增长与萎缩之间的矛盾、基本面与技术面之间的矛盾、价格与持仓之间的矛盾，抑或是平均盈亏与胜率之间的矛盾、收益与回辙之间的矛盾，等等。

　　或许会有人说为什么不是顺应趋势？

　　是的，捕捉趋势是我们不懈的追求，可惜当趋势已经成为趋势之后，意味着其中的追随风险与日俱增，谁都觉得史诗级的大单边市能赚到钱，可是事实却往往并非如此。史诗级的大回辙着实是厉害，平衡意味着稳定，矛盾才是机会蕴藏之所在。

　　追随矛盾之所在

　　是的，矛盾很重要。

　　一个期货分析师的最重要的工作是“经营”一张供需平衡表，敏锐观察可能对供求关系产生影响的最关键环节，以评估矛盾激化的方向。涉足量化投资之后，笔者更深感矛盾之无处不在，那种“不负如来不负卿”的所谓完美模型可遇而不可求。

　　小的方面，我们必须接受在实盘环境中量化模型不可能适用于所有行情的事实，收益与风险(回辙)是必然相关性对绝大多数量化模型无法绕过的命题，所以人们会引入诸如sharp比率、RRR之类的指标作为评价的参考，细节很重要，谁也不敢凭借一根斜着向上的累计盈利曲线就决定上线交易模型。

　　大的方面，完全秉承客观交易理念的量化投资者往往也没有想象中那么超脱，模型的管理者深知趋势模型的非普适性及共振可能，能否在模型管理中适当借用主观交易的优势因此变得很吸引人，这一点CTA策略的投研感触会格外深刻。他们追求概率，从历史行情拟合中提炼交易思路，会经常因此而苦恼，或许只有离开屏幕才会制止手工干预的矛盾心态。所以，无论是发现矛盾还是解析矛盾都注定不会是一件容易的事情，而投资或许正是在矛盾演化过程中取舍。

　　中庸不是面面俱到

　　说到这儿，不能不想起一个词，中庸。

　　中庸原指“喜怒衰乐之末发谓之中，发而皆中节谓之和”，大致意思是人的内心没有发生喜怒哀乐等情绪时，称之为中；发生喜怒哀乐等情绪时，始终用中的状态来节制情绪，称之为和。这种不偏不倚、始终保持和的状态后来被演化成祥和中立的态度，再后来又被发展成面面俱到、客观中立的意思，甚至有一点点缺乏立场的贬义。

　　中庸是许多投资人追求的状态，不要一惊一乍，不要一山望着一山高。

　　笔者这里想说的是，心态可以中庸，但盈利之道却不能中庸，因为知道自己的盈利将来自何处是至关重要的，如果计划外的收益成为产品最重要的利润贡献点，除了说明运气好以外，也许更说明产品的管理者身入险境而不自知。

　　中庸是一种完美的状态，就好比同时追求价格方向判断与进场时点选择同样精准一样，并非人人都可以做到。诚然，主观投资与客观交易并非矛盾的两方，任何类型的投资都是技术与艺术的结合体，关键在于对自我的认知以及选择，贪多嚼不烂，要防止画虎不成反类犬。

　　所以，对于以追求确定性为主旨的量化投资来说，投资的技术性体现在标准的提炼与数量化的实现上，而投资的艺术性则体现在选择的过程中。

　　思考一个简单的例子，一个年化收益30%、最大回辙5%的组合一定会比同期年化20%、最大回辙5%的组合强吗？进行组合选择的时候是否考虑了收益的实现方式及行情的特质呢？

　　笔者认为，从各个角度来看，量化投资都不排斥投资管理人的主观能动性，我们追求的是否更应该是一种在众多数据表象下的妥协，或许是一种刚刚好的状态，而又主次分明。刚刚好行情来了，刚刚好模型正在运行，交易在右侧，而绩效在左侧。