1 美豆出口不利影响减弱

　　美豆收割尾声，市场面临集中上市供应压力，截至10月29日当周，美国大豆收割率为85%，前一周为76%，去年同期为87%，五年均值为78%。但由于密西西比河和巴拿马运河运力不足问题，导致美豆出口情况仍存担忧。按照最新数据显示，截至2023年10月26日当周，美国大豆新年度出口检验量为1890227吨，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为9949392吨，上一年度同期10226606吨。美豆出口不畅不利于我国国内四季度大豆进口需求，但由于近几个月巴西大豆对中国出口大幅增加，正在缓解这一情况。

　　按照公布数据显示，巴西八月及九月大豆月度出口量分别为857.3万吨、640万吨，高于上年同期的594.5万吨、358.9万吨，同比增幅均在40%以上。此外，巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西10月大豆出口预计为682.8万吨，去年同期为358.9万吨。巴西出口增加很大一部分来自于中国的采购需求。

　　2 巴西种植仍有天气干扰

　　受天气干旱影响，巴西大豆种植进度慢于去年同期水平，且部分地区有需要重新播种的可能。目前来看，未来一到两个月仍有降雨不足影响，天气因素仍可能对大豆种植带来一些影响。据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB公布的最新数据显示，截至10月29日，巴西大豆播种率为40.0%，上周为28.4%，去年同期为47.6%。

　　从气候角度来说，十月美国CPC最新预测情况显示，北半球厄尔尼诺80%以上的概率将持续至2024年3月至2024年5月。考虑全球厄尔尼诺气候通常意义上并不会给南美地区带来较大的干旱影响，因此本年度南美天气的产量影响预计将弱于前几年。从CPC未来几个月的全球降雨预测情况来看，巴西地区干旱区域会逐步东移，受干旱面积会逐步下降，这可能就意味着巴西大豆后期的干旱情况会逐步减缓。

　　3 国内四季度大豆供需状态同比改善

　　根据mysteel统计的月度到港预估数据来看，初步预计10月份巴西大豆到港为561万吨，美国125万吨，阿根廷1.5万吨，合计687.5万吨，较上周持平。11月巴西大豆对中国发船计划目前为505万吨，美国340万吨，阿根廷18万吨，合计863万吨，较上周增加100万吨。12月巴西大豆对中国发船计划为511万吨，阿根廷15万吨，美国100万吨，合计626万吨，较上周增加109万吨。2023年11月960万吨，12月900万吨。按照进口预估数据，10-12月进口预估总结为2547.5万吨，折合豆粕2012.5万吨，远高于去年同期消费表观消费量1810.67万吨，10-11月进口预估合计为1301.5万吨，高于去年同期的1224.9万吨。退一步，如果按照最新的发船计划数据来看，10-11月进口合计1550.5万吨，折算豆粕1224.9万吨，高于2022年同期国内豆粕表观消费量预估的1194万吨。10-12月进口合计2176.5万吨，折算豆粕1719.44万吨，略低于去年同期豆粕表观消费量1810.67万吨，但是12月发船计划数据明显偏低，有调整空间，去年12月大豆进口1056万吨，其中巴西进口256.45万吨，美豆进口601.55万吨。从目前的统计数据来看，无论是历史预估还是10月底供给的发船计划测算，四季度国内大豆供应状况将较去年同期有大幅改善，改善的主要原因来自于巴西大豆进口的大幅增加。

　　截止10月20日，国内港口及111家油厂大豆库存分别为481.98万吨、372.68万吨，同比去年分别增加117.97万吨、81.47万吨，111家油厂豆粕库存为74.09万吨，同比去年增加47.33万。大豆及豆粕库存情况改善，基差持续回落，自9月最高800多元的基差下跌至400元以下，截止10月31日，南通地区现货01合约基差324元/吨。基差的走弱，削弱了对盘面的支持。

　　4 总结及展望

　　美豆收割上市在即，四季度新豆供应上市对价格带来冲击，但由于密西西比河及巴拿马运河运力问题仍存担忧，加上巴西大豆种植担忧，种植进度慢于去年同期水平，且未来一到两个月内巴西北部中部地区仍有干旱笼罩预期，对冲了市场对于美豆供应上市的利空情绪。短期内在诸多因素尚不明朗的情况下，期价反弹后有震荡加剧的可能。但从更长的周期来看，由于美豆近两周大豆周度出口数据尚可，且四季度巴西大豆出口至中国的数量同比大幅增长，导致四季度国内大豆进口供应预期大幅改善，供需状况预计好于去年同期水平。而巴西方面，巴西大豆种植天气虽有干旱困扰的可能，但预计大概率不会较上年拉尼娜更为糟糕，所以后续可能缺乏更强劲的利多驱动。因此，四季度豆粕01合约大概率会维持在前高之下运行为主，且重心有逐步下移的风险。后续密切关注美豆周度出口及到港数据，以及巴西大豆种植天气情况。

　　国内现货市场方面，截止本周数据，港口大豆，油厂大豆及豆粕库存高于去年同期水平，基差快速回落，截止10月27日，国内张家港地区豆粕01合约基差为351元/吨，较九月数据降幅达到50%以上。四季度现货端价格大概率暂难对期价带来更多的支持。

　　盘面上，豆粕01合约短期止跌反弹，短期走势暂以3760元至4020元区间行情对待。20日均线以上短线及短期反弹对待，若失守20日均线则短期有再度走弱调整的风险。。