兴业投资原油周评：多重利空盘踞市场，国际油价周线三连跌

　　2022年11月28日

　　由于欧盟对俄罗斯原油价格设定高于预期的上限，加之主要央行升息和中国严峻的新冠肺炎疫情威胁经济放缓并加剧原油需求放缓的担忧，以及美国活跃钻井平台数据增加，国际油价上周继续大幅下挫，连续第三周收跌。不过，西方计划对俄罗斯推出更多制裁措施，以及伊拉克支持沙特主导的OPEC+减产协议和伊核协议会谈前景渺茫，这在一定程度上限制了油价跌势。截至收盘，美国WTI 1月原油期货整周累计下跌5.16%，收报76.03美元/桶，当周最高触及82.34美元/桶，最低跌至75.28美元/桶。布伦特1月原油期货整周累计下跌4.74%，收报83.63美元/桶，当周最高触及89.87美元/桶，最低跌至82.33美元/桶。

　　七国集团(G7)成员和欧盟(EU)之间就俄罗斯原油价格上限的谈判仍在继续, 突显出欧盟成员国之间的分歧,并打压油价。根据最新消息，每桶65美元是双方讨论的关键水平，这一谈判可能会在本周一恢复。据知情人士透露，由于欧盟内部的分歧依然根深蒂固，欧盟外交官没有计划在周五或周末开会讨论俄罗斯油价上限问题。欧盟内部在油价上限应该有多严格的问题上陷入了争论。波兰等国家反对欧盟委员会提出的将油价限制在每桶65美元的建议，称这对俄罗斯来说太慷慨了。包括希腊在内的其他国家不想低于这一水平。该价格远高于俄罗斯的生产成本，因此该上限可能不会对俄罗斯造成太大伤害。该上限需要得到所有成员国的支持才能通过。这个由G7推动的上限计划有两个目的：保持俄罗斯石油的流动，以避免全球价格飙升，同时限制莫斯科的收入。

　　由于美联储的激进收紧货币政策，美国经济无法避免衰退，这也削弱原油需求前景。投资管理公司Incrementum AG的管理合伙人斯托弗勒(Ronald-Peter Stoferle)指出，有太多的指标亮起红灯，美国经济无法避免衰退。由于美联储的积极行动，美联储似乎正在赢得与通胀的斗争，但代价是经济。美联储最新会议纪要显示，其内部经济学家预计，明年美国经济衰退的可能性约为50%。会议纪要称，“国内私人领域的实际支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，这些都被认为构成对实际经济活动预测的突出下行风险;此外，通胀持续下降或需要金融条件以高于预期的程度紧缩，这个可能性也被视为一种下行风险”。此外，经济合作与发展组织(OECD)认为，明年全球经济增长将减速。这均将进一步增加原油价格的压力。经合组织在其最新报告中预测2022年全球增长3.1%，2023年增长2.2%，2024年增长2.7%(此前预期为2022年增长3.0%，2023年增长2.2%)。

　　与此同时，中国新冠肺炎确诊病例数量创新高，削弱了原油需求，令油价持续承压。新闻通讯社报道称，11月26日，中国新增新冠病毒病例达到纪录高水平37,971例。中国新增新冠病毒病例进一步增加的风险加大。周初，中国当局公布了放松新冠肺炎疫情的限制措施，旨在减少限制。尽管如此，一些城市的官员仍在重新实施更严格的措施，并下令封锁，以努力压制病毒。中国新冠疫情严峻，引发市场担忧中国经济增长前景。中国已经面临着需求暗淡和房地产行业脆弱的风险。

　　基于持续的新冠肺炎风险，野村证券将其对中国第四季度国内生产总值(GDP)同比增长的预测从2.8%下调至2.4%，并将全年增长预测从2.9%下调至2.8%，远低于中国今年5.5%左右的官方目标，另将2023年的GDP增长预期从4.3%下调至4.0%。同时，基于此，高盛将第四季度布伦特原油价格预期从此前的每桶110美元下调至100美元。

　　美国原油库存降幅超预期，但汽油库存好坏参半，表明假期前需求的减弱，给油价带来些许压力。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至11月18日当周，API原油库存减少481.9万桶至4.266亿桶，前值减少583.5万桶，预期减少85万桶;汽油库存减少44.8万桶，前值增加169.2万桶，预期减少35万桶;精炼油库存增加110.5万桶，前值增加85.1万桶，预期减少82万桶;库欣原油库存减少136.2万桶，前值减少84.2万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至11月18日当周，美国原油库存减少369.1万桶至4.317亿桶，预期减少105.5万桶，前值540万桶;汽油库存增加305.8万桶，录得2022年7月15日当周以来最大增幅，预期减少55万桶，前值增加220.7万桶;精炼油库存增加112万桶，录得2022年9月9日当周以来最大增幅，预期减少51.3万桶，前值增加112万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少88.7万桶，前值减少162.4万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少160.1万桶至3.905亿桶，降至1984年3月23日当周以来最低，为连续第63周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1210万桶/日。

　　此外，美国钻井公司连续第四周增加石油和天然气钻井平台，给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国石油钻机数量激增，这表明了美国石油行业对原油价格大幅波动的反应有多快。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至11月24日当周，原油钻井总数增加4座至627座，预期为626座;天然气钻井总数减少2座至155座，预期为156座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至782座，预期为782座。

　　然而，随着俄乌危机不断升级，西方国家对俄罗斯的制裁也不断加码。据路透社周四消息，欧盟委员会主席冯德莱恩当天在访问芬兰时表示，欧盟正在推进对俄罗斯的第九轮制裁计划。报道称，冯德莱恩在新闻发布会上称：“我们正在努力打击俄罗斯的痛处，进一步削弱其对乌克兰发动战争的能力，我今天可以宣布，我们正在全力制定第九轮制裁方案。”报道介绍，关于新一轮的欧盟对俄制裁，冯德莱恩没有提供更多细节。基于以往一贯强硬立场，俄罗斯将会对此作出对等严厉的回应，引发原油供应紧缺忧虑。

　　OPEC+坚持减产的决心，也加剧供应担忧，为油价提供一定支撑。沙特能源部长表示，目前的“OPEC+”协议将持续到2023年年底，因此，“OPEC+”干预石油市场以支撑油价不平衡走势的说法得到了证实。根据OPEC+协议，石油输出国为了提高油价，决定每天减产200万桶。知情人士预计，此举可能会扰乱目前的供需机制，因此，油价正在自我塑造，向有效的方向转变。

　　另外，伊核协议谈判短期无望达成，破灭伊朗原油快速入市的希望，这将给油价带来一些支撑。伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，伊朗与美国在伊朗核问题全面协议恢复履约谈判中主要在三个问题上存在分歧。第一个分歧在于解决伊朗与国际原子能机构之间的遗留问题;第二个分歧在于伊朗要求获得经济保障，使外国公司有信心到伊朗投资;第三个分歧在于要求西方国家不能将制裁扩大到第三方。阿卜杜拉希扬说，欧洲方面正在就这些分歧在伊朗和美国之间进行斡旋。伊朗与美国仍在通过中间方交换信息，但美国间接传递的信息中立场反复，加深了伊朗对美国的不信任。另据伊朗新闻电视台报道，伊朗最高领袖哈梅内伊周末在谈及伊朗核问题全面协议恢复履约谈判时说，美国在谈判中拒绝解除对伊朗的制裁，美国及其欧洲盟友试图寻求与伊朗达成的潜在协议旨在剥夺伊朗的“防御性军事力量”。西方国家近期向伊朗施压的目的是让伊朗在谈判中妥协。

　　展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意美国经济数据，包括：11月达拉斯联储制造业活动指数、9月FHFA房价指数、9月S&P/CS20座大城市房价指数、11月谘商会消费者信心指数、11月ADP就业人数、第三季度GDP修正值、第三季度个人消费支出(PCE)物价指数、10月批发库存、11月芝加哥PMI、10月JOLTs职位空缺、每周申请失业金人数、10月个人消费支出(PCE)物价指数、10月个人支出、10月个人收入、11月标准普尔全球制造业PMI终值、11月ISM制造业PMI和11月非农就业报告。在经历了今年上半年的“技术性”衰退后，美国第三季度GDP出现正增长。美国经济分析局发布的初次估计数据显示，美国第三季度经济增长年率为2.6%，略好于市场预期的增长2.4%，此前第二季度萎缩0.6%。HYCM兴业投资分析师预测第三季度GDP年化增长率修正值保持为2.6%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至11月19日当周，首次申领失业救济金人数为24万，差于市场预期的22.5万，上周数据为22.3万。而截至11月12日当周续请失业金人数为155.1万，比前一周修正后的水平增加4.8万。在科技行业裁员增加的情况下，上周美国初请失业金人数增至三个月高点，但这可能并不表明劳动力市场状况发生了实质性变化，劳动力市场仍然紧张。美联储首选的通胀衡量指标——个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位进一步回落，但核心PCE再度上升。美国9月个人消费支出价格指数同比上涨6.2%，环比上涨0.3%，市场预期分别为5.8%和0.5%。而核心PCE价格指数同比涨幅从8月份的4.9%升至5.1%，分析师预期为5.2%，环比上涨0.5%，符合预期。此外，9月份个人支出上升0.6%，个人收入上升0.4%，均好于预期的0.4%和0.3%。到目前为止，几乎没有证据表明美国消费者支出显示出放缓的迹象，而美联储首选的通胀指标——个人消费支出核心平减指数迄今为止继续小幅走高。由于核心价格仍显示出潜在的弹性，美联储(Fed)几乎没有动力改变其目前强硬的货币政策姿态。尽管6月份CPI达到9.1%的峰值。9月份PCE核心平减指数从8月份的4.9%微升至5.1%，不过仍低于2月份5.4%的峰值。尽管如此，如果我们开始看到美元开始走低的迹象，那么我们很可能看到美元在9月底见顶以来的近期下跌基础上，面临进一步的压力。我们预计10月个人消费支出(PCE)价格指数环比和同比分别上涨0.5%和6.2%，而核心PCE环比和同比分别上涨0.3%和5%;而10月个人收入和支出分别为0.4%和0.8%。美国10月芝加哥PMI由上月的45.7进一步下滑至45.2，为2020年6月以来新低，不仅低于荣枯线，而且大幅低于市场预期的51.8。我们预计，美国11月芝加哥PMI将小幅改善至47.1。11月初，美国制造业出现收缩，标准普尔全球制造业PMI从10月份的50.4降至47.6，低于市场预期的50。我们预计美国11月制造业PMI终值保持在47.6水平。美国10月ISM制造业PMI从50.9降至50.2，但好于市场预期的50。我们预计11月ISM制造业PMI将进一步降至49.8。周五的美国11月非农就业报告将是本周市场密切关注的重磅数据。HYCM兴业投资分析师们认为，11月和随后几个月美国就业增长将进一步放缓。10月非农就业人数增加了26.1万，再次超过预期。然而实际上，10月非农就业数据中有一些迹象表明劳动力市场正在出现问题。出生-死亡模型有关的技术因素似乎造成总体非农就业数据更为靓丽。家庭调查统计出10月就业人数下降32.8万，劳动力参与率再次跌回年初时的水平。从美国上周初请失业金人数和JOLTS报告，裁员人数仍然很处在低水平，但解雇只是净雇佣人数的一半。对额外工人的需求似乎正在减少。自春季以来，职位空缺、招聘计划、采购经理人指数就业分项指针和消费者数据都预示劳动力市场将恶化。除整体就业数据外，平均时薪数据对美联储的决策者来说也是至关重要的。要使通胀率恢复到2%，需要的不仅仅是供应链正常化，薪资增长放缓是另一个重要的难题。我们开始从当前财报季的报告中看到，大型科技公司正在大量裁员。例如，亚马逊已经宣布在全球范围内减少1万多个工作岗位，未来还会有更多的工作岗位，而Meta最近宣布了11万。推特也有人离开，有些人是自愿离开的，因为他们不想为新老板埃隆?马斯克工作。尽管并非所有的失业都可能发生在美国，但似乎确实出现了一种开始形成的趋势，尽管考虑到职位空缺率仍然很高，这种趋势可能需要一些时间才能传导出去。同样重要的是要记住，招聘趋势往往在感恩节前和圣诞节期间回升，主要是受临时招聘的影响。我们预计11月非农就业人数将增加20.8万，低于上月创今年来最低的26.1万增幅。由于参与率提高，失业率预计将升至3.8%，而平均时薪同比增幅预计将进一步放缓至4.6%水平，环比将持平于0.4%。央行动态方面：纽约联储主席威廉姆斯、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事库克、美联储主席鲍威尔、达拉斯联储主席洛根、美联储理事鲍曼、美联储理事巴尔和芝加哥联储主席埃文斯将在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

　　技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价跟随下轨发展，14和20周均线下滑，慢步随机指标进入超卖区。K线图收上下影阴线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标恶化，预计油价本周可能进一步震荡走低。支撑分别位于73.60、72.40、71.00，阻力依次是75.30、76.50、77.80。

　　布油周图保利加通道扩散，油价跟随下轨发展，14和20周均线下滑，慢步随机指标进入超卖区。K线图收上下影阴线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标恶化，预计油价本周可能进一步震荡走低。支撑分别位于81.00、79.80、78.60，阻力依次是82.70、83.90、95.00。