巴西大豆种植不确定性干扰以及美豆出口迟滞问题是支持豆类价格上涨的两大主要因素。但随着巴西大豆种植的不断推进，及美豆集中到港时间的临近，利多因素呈现逐步弱化趋势，豆粕在缺乏持续利多驱动下回落。虽然巴西种植进展顺利，但美豆到港国内供应问题仍未解决，导致国内豆粕现货基差依然强势，考虑1月合约到期的临近，期现回归将限制1月合约的调整空间。

　　巴西大豆种植基本顺利

　　据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB报告显示，截至11月19日，巴西大豆播种率为75.9%，低于去年同期的85.7%，其中6.2%进入开花期，0.6%已经进入灌浆期。从种植跟踪情况来看，除戈亚斯州南部地区因降雨不足导致种植进度较慢，巴西其他地区大豆整体种植表现良好，其中巴西大豆粮仓的四大州以及巴拉那州大豆作物生长良好，马托格罗索州地区的降雨也促进了当地处于关键期的大部分大豆作物的生长，尤其是缓解了西部和中北部具有缺水风险的地区。虽然南马托格罗索州因前期冰雹破坏，部分地区大豆重新种植，但截止目前种植基本完成，作物状况也表现良好。预计到11月底，巴西大豆种植将逐步进入尾声阶段，而当前整体种植情况基本顺利，未来一周降雨无碍，种植天气升水炒作的边际利多作用下降。

　　阿根廷可能恢复外汇支持政策

　　按照布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)发布的周度报告显示，截至2022年11月16日，2022/23年度大豆种植进度达到12%，低于去年同期的16%。但因为拉尼娜气候影响，导致阿根廷农户更愿选择将玉米耕地转播更为耐旱的大豆，2022/2023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，比上年的1630万公顷提高40万公顷。市场对其新年度的产量预估较好。此外，阿根廷政府有消息称，该国正在考虑恢复大豆特别汇率，以促进大豆出口创汇。更有外媒消息称预计最快将于本周宣布激励计划，鼓励农民出售2021/22年度剩余的大豆库存。新的“大豆美元"计划将允许大豆销售产生的美元以每美元兑220-230比索的汇率兑换比索。该计划最快将于12月1日启动。该类似鼓励政策在今年9月5日到30日期间，阿根廷政府以1美元兑换200比索的特别优惠汇率，直接推动阿根廷农户在9月份共计售出1390万吨大豆，相当于全国产量的31.5%。若该外汇支持政策果然得到恢复，则有利于增加全球大豆市场供应，缓解美豆出口问题。

　　国内供应依然偏紧

　　受拉尼娜干旱影响，密西西比河问题预计在今年冬天难以得到根本性解决，而美豆近期出口量的回落将继续影响对外供应预期。截至2022年11月17日当周，美国大豆出口检验量为232.9082万吨，低于去年同期的251.6355万吨。2022/23年度美豆出口检验总量累计达到1712.83万吨，同比下降10.5%。从出口量情况来看，国内大豆12月到港量可能不及预期乐观。

　　按照中国粮油商务网的统计数据来看，11月国内大豆到港预报量仅为766.5万吨，这就意味着11月大豆进口量同比可能下滑100万吨左右。截止11月22日，国内大豆实际到港539.05万吨，在本月最后一周的时间内大豆进口供应增量预计有限。豆粕现货供应紧张局面短期内仍难以改变，强基差现实将会支持豆粕近月期货价格。截止11月22日，江苏地区出厂价格较现货价格有所松动，出厂价1月豆粕基差875元/吨，现货价基差依然高达1600元/吨。伴随豆粕1月合约到期的临近，高基差下期现价格回归或将限制豆粕1月下调空间。

　　综上所述，虽然两大利多因素有逐步弱化趋向，但国内大豆供应问题短期内暂难以得到根本性解决，豆粕强基差将限制豆粕1月调整空间，预计将维持前期缺口上方运行为主。