国债策略

　　目前国内货币政策整体稳健，尽管前期市场所担忧的地方债供给在央行对冲下可能会以相对平滑的方式呈现，对于资金面的影响也有限。流动性后续仍需密切关注供给压力下资金面的变化。近期债市的观点聚焦降准甚至降息的宽松预期证伪。这一点从央行方面近期表示四季度流动性供求形势基本平衡，将灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。

　　股指

　　沪深股指全天震荡整理为主，上证指数收于3500之上。两市成交1.01万亿元，连续13日超万亿，上日为1.04万亿。盘面上，半导体午后崛起提振市场信心；军工、制药、种业、石化板块全天强势，碳中和板块录升1%。保险、稀土、白酒板块低迷。上证指数收盘报3507点，涨0.24%；深证成指报14571.93点，涨0.43%；创业板指报3409.94点，涨0.88%；沪深300报4846.74点，跌0.03%；科创50报1420.51点，涨1.41%；上证50报3186.96点，跌0.29%。Wind概念板块中，新能源指数盘初一度涨超3%，之后回落，收盘小涨。碳中和指数涨1%，半导体硅片、中芯国际产业链、国家大基金、半导体材料指数均涨超3%，生物育种指数涨3.5%，航母指数涨3.3%，CRO指数反弹，涨3.38%。

　　期指各主力合约走势出现分化，仅IC主力合约收涨，涨幅超0.6%。各主力合约成交量有所回升，持仓量基本与前一交易日持平。基差方面各主力合约均几乎平水标的指数。

　　消息面：中国证券报消息，上报1853只产品，获批1619只产品，目前有517只产品等待发行，这是今年以来公募基金产品发行的相关情况。2021年进入最后两个月，公募基金产品发行正在面临“堵车”。目前，有不少获批待发的基金产品，正在无奈选择“压哨”发行，甚至有基金公司申请推迟发行时间。在不景气的发行环境之下，手握大量批文的基金公司正在被迫做出选择：保重点产品。Wind数据显示，截至11月9日，今年以来共计有140家基金公司，累计上报了1853只基金产品，同期获批的基金产品数量是1619只。目前有67家基金公司的167只基金产品正在发行，尚有118家基金公司的517只基金产品获批待发。(评：近期基金发行遇冷，一方面是由于今年以来基金净值表现分化较大，另一方面，从全市场换手率角度看市场成交活跃度回落。)

　　螺纹、铁矿

　　上一交易日，螺纹钢、铁矿石期货承压回落。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价4600元/吨，上海螺纹钢现货价格在4860-4930元/吨，上海热卷报价4900-4920元/吨，PB粉港口现货报价在660元/吨。当前，发改委对煤炭价格的管控措施仍在，这仍然是主导短期盘面走势的核心因素。不过，在空头情绪释放完毕之后，期货价格的走势将会回归到供需逻辑。从中期来看，钢厂限产政策预计还将持续，而螺纹钢需求并不会消失，螺纹钢价格的下跌空间受限，建议投资者关注低位买入机会。铁矿石方面，钢厂复产空间有限而海运费近期出现回落，前期支撑矿价的因素逐步消失。而碳达峰、碳中和相关政策将在中长期内将对铁矿石需求构成压制，建议投资者关注高位做空机会，前期空单持有。

　　

　　焦炭焦煤

　　上一交易日，焦炭、焦煤期货价格大幅下跌。发改委周一表示“随着煤矿产能进一步释放和煤炭产量持续增加，加上电煤中长期合同兑现和存煤提升后电厂市场采购减少，煤炭价格有望继续稳步下行”，这对煤价构成利空。目前，供需逻辑暂时退居次要地位，盘面的主导因素是政策变化对投资者预期的影响。从供需来看，优质主焦煤资源稀缺、进口受限对焦煤供应的限制仍在，而焦煤的供应限制直接影响到焦炭的生产，当前焦炭、焦煤库存总量仍处于历史同期较低水平。从估值来看，焦炭、焦煤期货价格较现货价格存在明显贴水。我们建议投资者关注低位买入机会，但同时提醒投资者关注政策消息的影响，谨慎参与。

　　原油

　　上一交易日，上海原油涨0.52%，收524.0，布油和WTI原油涨2.12%和4.77%。宏观方面，美联储公布FOMC货币政策决议，从本月下旬开始缩减购债(taper)，每月减购150亿美元，将于2022年中旬彻底结束净购新债,且伊核谈判有望在11月底重启，另外市场预期美国可能加大储备原油释放力度，原油价格上行压力较大。需求端，全球疫情好转，能源需求近期保持旺盛，国际能源署认为天然气和煤炭价格飙升正迫使发电公司和制造商转而使用石油，此举可能使全球日均石油需求进一步增长,并将今年和明年的全球石油日均需求预测分别提高了17万桶和21万桶。供应端，11月份的OPEC+月度会议上，成员国拒绝美国大幅增产的建议，确认执行每月环比增产40万桶/日的原定计划，引发了市场对OPEC+成员国供应能力的担忧。同时，美国方面，EIA数据显示，截止10月29日当周，美国原油日均产量1150万桶，较前一周增加20万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截止10月29日当周，美国商业原油库存增加329万桶至4.341亿桶，但同时WTI交货地库欣地区原油库存降至2018年9月以来最低水平。整体来看，全球能源需求旺盛，供应端增量缓慢，四季度原油市场仍将维持供应偏紧的状态，但受美元走强以及伊核谈判可能重启的消息影响，市场情绪偏谨慎，预计近期油价延续震荡。

　　能化—PTA

　　上一交易日，PTA主力合约涨0.55%，收5078，夜盘，跌0.86%。供应端，11月份恒力3#220万吨PTA装置计划11月份检修20天，四川能投100万吨装置临时停车，虹港石化150万吨装置可能存在检修计划，当前行业开工率在80%附近。从目前公布的情况来看，12月份福建百宏250万吨装置及亚东石化70万吨装置存在检修计划。需求端，聚酯装置提升至81%附近，织机开工率缓慢提升。成本端，原油价格回调，成本支撑走弱。综上所述，PTA装置开工率稳中有降，累库压力减弱，基本面有所好转，预计短期价格震荡为主，中期依然偏空。

　　

　　短纤

　　上一交易日，短纤主力合约涨0.56%，收7114。夜盘，跌1.45%。供应端，10月中下旬以来，随着福建和浙江，限电政策逐步放松，短纤负荷提升，当前直纺涤短工厂开工率已提升至84%附近。需求端，限电政策放松以后，织机开工率整体提升，直纺涤短消费量有所提振，但山东地区限电逐步加严，对当地纺纱及水刺短纤的消费量有所影响。库存方面，短纤供给端提升速度快于织机消费量恢复速度，短纤由去库转为累库，权益库存有所上升，成本端，上游原油价格回调，成本支撑走弱。整体来看，基本面趋于转弱，短纤价格上行动力减弱，预计近期偏弱下行。

　　乙二醇

　　上一交易日，MEG主力合约跌1.46%，收5410，夜盘，跌3.44%。原料端，煤炭价格下行，且原油价格面临回调压力，成本支撑走弱。国内供应方面，11月份以来，福建联合40万吨装置及延长石油10万吨装置停车检修，国内乙二醇整体开工负荷降至60%以下，其中煤制乙二醇开工负荷依然低于40%。进口方面，本周华东主港预计到货量为21万吨，较上周环比持平。需求端，随着部分装置开工复产，聚酯行业开工率提升至81%附近，库存方面，进口乙二醇到港卸货效率恢复，预期库存继续缓慢增加。综合来看，随着煤炭价格调整至合理价位，乙二醇的价格走向有望回归基本面，乙二醇供需结构表现良好，但成本支撑有所减弱，预计乙二醇价格维持震荡。

　　PVC

　　上一交易日，PVC涨逾2%，夜盘转跌，至8535点；昨日各地区PVC现货继续小幅上调，基差走扩；电石各地区送到价止跌持稳；现货企稳后外购电石PVC企业利润修复后开工率较上周环比小幅走高；下游开工在限电缓解后小幅提升，但后市进入冬季后需求有环比走弱预期；电石企业亏损降负后电石供需结构有所好转价格止跌企稳，但目前煤价在持续的政策调控下仍处于下行趋势，对于PVC上行造成压力，建议前期参与反弹的多单逢高适当止盈；电石法PVC主流价9150-9680元/吨，PVC华东地区乙烯法9840-10050元/吨，电石送到价4650-5625元/吨；截止10月29日，华东及华南样本仓库总库存16.42万吨，较10月22日降1.56%，同比减少1.68%；截至上周，PVC整体开工负荷69.78%，环比下降0.54个百分点；其中电石法PVC开工负荷70.24%，环比下降0.64个百分点；乙烯法PVC开工负荷68.11%，环比下降0.15个百分点。

　　天然橡胶

　　上一交易日，天胶小幅收红，夜盘窄幅波动，至13915点；泰国地区存工厂抢购胶水现象，原料价格暂时持稳，国内产区原料小幅走低；部分地区限电放缓，上周开工小幅回升，外贸订单尚可；港口库存方面延续去化，需求端边际走好后市将有力提振胶价，短期建议区间震荡操作，中长期仍有上行空间，后市关注产区天气、11月天胶到港情况、下游需求改善以及宏观风险；全乳胶上海报价为13200元/吨，上涨200元/吨；越南3L上海报价为12950元/吨，上涨100元/吨；泰国烟片山东报价为16300元/吨，上涨275元/吨；上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为54.56%，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.53%；截至11月2日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为32.05万吨，较上期减少0.26万吨；天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为6.62万吨，较上期走低0.14万吨。

　　PP&LL

　　上一交易日，国际油价上行，PP、LL转跌；上游原料煤炭盘中再次大幅下挫带动煤化工品种下跌；基本面来看，后市LL投产大于PP，聚乙烯下游开工小幅走低，后市逐步进入淡季，聚丙烯下游订单减少，向上驱动不足；短期止跌后聚烯烃在需求偏弱下或维持偏弱震荡走势，建议暂时观望；现货方面，聚乙烯市场价格调整为主，主力大区开单线型价格调整幅度在100-200元/吨，华东拉丝主流在8650-8750元/吨；本周国内PE石化检修损失量在4.95万吨，环比减少0.55万吨；预计下周PE检修损失量在2.88万吨，环比减少2.07万吨；10月因检修涉及的年产能在727万吨，检修损失量在19.28万吨，环比上月减少1.3万吨；截至11月5日，国内PE库存环比10月29日下降4.46%，其中上游生产企业PE库存环比下降8.22%，PE样本港口库存环比下降2.42%，样本贸易企业库存环比下降0.89%。

　　有色--铜

　　昨日，上海市场电解铜对沪铜2111合约报升水90-200元/吨；广东市场电解铜对沪铜2111合约报升水80-110元/吨；华北市场电解铜对沪铜2111合约报贴水60-220元/吨。北方重要铜精矿运输口岸受疫情影响导致运输受阻，进口废铜量有所恢复，精废价差小幅走扩，废铜替代效应环比增强；冷料供应偏紧、限电检修和防止硫酸涨库隐患共同制约冶炼厂生产，料11月电解铜产量恢复至82万吨附近；消费方面，废铜替代性增强，分流部分精铜制杆需求，短期内房地产新开工走弱对铜消费影响有限，电子行业的高景气度继续支撑板带箔的需求量，出口订单表现一般。上周，国内电解铜社会库存下降7900吨，保税区库存下降6400吨。美国基建法案落地，给予铜价短期提振，但仍难冲破区间上限，建议止赢离场。

　　有色--铝

　　昨日，上海市场电解铝对沪铝2111合约报贴水70-110元/吨；华中市场电解铝对沪铝2111合约报贴水150-110元/吨；广东市场电解铝对沪铝2111合约报升水0-40元/吨。山西和广西的氧化铝企业逐步恢复，冶炼厂限产影响持续，料11月电解铝日均产量维稳；消费方面，大幅回调的铝价和限电缓和将提振延期订单释放。上周，国内电解铝社会库存增加3.1万吨，保税区库存增加5700吨。动力煤企稳，电解铝成本支撑作用显现，国内电解铝社会库存拐点似要临近，但仍需密切跟踪，建议轻仓试多。

　　有色--锌

　　昨日，上海市场0#锌普通品牌对沪锌2112合约报升水30-50元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2112合约报贴水15元/吨到升水10元/吨；天津市场0#普通锌对2112合约报升水180-200元/吨。进口矿量有限，国内北方高海拔地区的矿企陆续进入季节性停产阶段，叠加受限电影响，锌精矿加工费回落，但冶炼厂和港口的矿库存维持在常规水平，料短期内出现矿供应紧张的可能性不大，限电对冶炼厂的影响开始缓解，但冶炼厂的年底冲量目标转淡，料11月锌锭产量约52万吨；消费方面，全国大幅降温影响镀锌消费，广东地区的压铸锌合金出口订单有所恢复，氧化锌板块消费波动不大。上周，锌锭社会库存下降9200吨，保税区库存下降1200吨。近期，锌基本面不存在明显矛盾点，精炼锌低库存支撑有效，且从技术面来看，下方存在强支撑，建议待价格企稳后，进行区间操作。

　　有色--铅

　　昨日，上海市场电解铅对沪铅2111合约报贴水20-10元/吨，再生铅多以贴水出货。铅精矿供应依然紧俏，加工费维持低位，限电对原生铅冶炼厂的影响转弱，同时，再生铅产量也逐步恢复，供应端存在修复预期；消费方面，下游蓄企有刚性需求，前期因原生铅和再生铅集中减产导致采购出现阶段性紧张。上周，铅锭社会库存下降1.06万吨。不断下降的电解铅社会库存给予价格强支撑，建议根据供应恢复情况，酌情入场沽空。

　　农产品--豆粕

　　美豆周二收高，此前美国农业部发布了低于预期的国内产量预估。供需报告显示，美国2021/22年度大豆产量预估下修为44.25亿蒲式耳，单产预估为每英亩51.2蒲式耳。分析师此前预计，报告将显示大豆产量预估为44.84亿蒲式耳，单产预估为每英亩51.9蒲式耳。USDA将美国2021/22年度大豆年末库存预估上调至3.4亿蒲式耳。全球大豆结转库存预估为1.0378亿吨，低于分析师平均预估的1.0548亿吨。国内方面，10月中国大豆进口较上年同期下降41.2%，为2020年3月以来最低水平。油厂压榨量继续回升处于同期较高水平。油厂豆粕库存继续回落处于近年同期偏低水平，下游生猪养殖亏损继续收窄，肉杂鸡养殖亏损小幅收窄。港口大豆库存小幅回升仍处于同期次高水平。国家统计局近日介绍3季度经济运行情况时指出，三季度末，生猪存栏43764万头，同比增长18.2%，较2季度末下降0.33%；其中，能繁殖母猪存栏4459万头，同比增长16.7%，较2季度末下降2.30%。中国饲料工业协会数据显示，2021年9月，全国工业饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%，同比增长2.7%。从品种看，猪饲料产量1099万吨，环比下降1.7%，同比增长19.9%；蛋禽饲料产量262万吨，环比下降2.3%，同比下降11.9%；肉禽饲料产量768万吨，环比下降4.3%，同比下降14.4%；水产饲料产量340万吨，环比下降11.2%，同比增长15.9%；反刍动物饲料产量124万吨，环比增长4.6%，同比增长4.1%。现货方面，连云港3370，持稳。

　　农产品--油脂

　　美豆油跟随美豆收高。马棕周二创下五周来最低收位，这主要是受到大商所相关油脂跌势拖累，同时对于需求放缓将导致库存增加的担忧亦施加压力。加菜籽周二上涨，此前美国农业部(USDA)意外调降大豆产量预。国内方面，10月16日-31日进口商报告中国油菜籽进口实际装船6.13万吨，同比下降70.51%；本月进口预报装船27.28万吨，同比下降33.53%；下月进口预报装船1.35万吨，同比下降97.24%。豆油库存周比降3.2%，棕榈油库存周比增14.3%，菜油库存周比降4.3%。现货方面，广东棕榈油9640，跌50，张家港一级豆油9970，跌140。

　　农产品--棉花&棉纱

　　上日，外盘ICE棉花上涨约2%，因美国农业部下调全球年末库存预估，且来自中国强劲的需求带来进一步支撑。

　　美国农业部(USDA)周二公布的11月供需报告显示，全球2021/22年度棉花年末库存预估下调至8693万包，10月预估为8713万包。全球2021/22年度棉花产量预估上调至1.2179亿包，10月预估为1.2028亿包。但USDA在11月供需报告中上调美国产量和库存。

　　从国内来看，2021年棉花总产量预计为568万吨，同比下降4.5%，经多方了解，国内产量或有进一步调低的可能。

　　目前北疆已经完成收购，南疆收购也进去尾声，籽棉收购价回落至10-10.5元/公斤，折棉花成本24000-25000元/吨。

　　昨日中国储备棉管理有限公司公布2021年第二批中央储备棉投放，2021年11月10日起开始投放，投放总量60万吨。投放期间，根据国内外棉花市场形势和国家宏观调控等需要，将对投放安排作必要调整，或进一步增加中央储备棉投放。这超出预期，利空市场。

　　总体来看，短期多空交织，但市场的焦点在国内高成本和交割逻辑上，同时中储棉增加拋储，利空市场，价格或区间震荡。

　　农产品--白糖

　　上日，外盘ICE原糖震荡运行，受到原油上涨的支撑，同时主产国减产也形成支撑。市场在等待巴西半月产量数据。

　　普氏能源资讯调查显示，巴西中南部主产区10月下半月的糖产量预计总计为71万吨，同比下滑59%。

　　巴西中南部地区10月上半月糖产量较去年同期下滑56%，至114万吨，降幅大于预期。

　　ISMA最新预测，印度本年度可能生产约3050万吨糖，低于之前的预期。

　　中长期全球主逻辑仍然是原油上涨，全球减产，需求恢复，全球去库存，国际糖价下方支撑较强。

　　从国内来看，短期国内库存处于同期高位，同时进口较多，供给充足。

　　上周糖会，利好消息频发，首先，国内产量或下降40万吨至1020万吨；另外，未来国内严控进口，保持进口有序平稳；最后，本年度成本将大幅上升。

　　总体来看，国内外倒挂，基差为负，国内成本支撑，估值中性偏低；新榨季北方甜菜糖减产，中期驱动向上。

　　农产品—苹果

　　上日，郑州苹果期货震荡运行，没有出单边行情，消息面较为平淡。

　　苹果主要受到两个逻辑的影响，第一，国内优果率下降，好货价格表现较为强势，达到6元/公斤，这提高了仓单成本。山东栖霞主产区冷库红富士 80#以上一二级主流收购价格 3.0-3.3 元/斤，80#统货 1.7 元/斤左右。

　　第二，产量增加，2021产季总产量超过4500万吨，比上一年小幅增长。上周全国产区入库工作进入尾声，据 Mysteel 统计，全国产区入库量预计为 815万吨，相比去年减少 330 万吨，低于市场预期。而卓创调研的数据显示，上周总入库为881万吨，高于市场预期的850万吨。

　　目前全国入库进入尾声，2021年苹果下树普遍推迟，入库也相应推后，未来一周，依旧还会有一定数量的入库，预计最终入库量将会在900万吨。

　　从现在开始，苹果的生产成本和收购成本将逐渐被淡化，销地市场接受的价格和走货进度将决定未来现货行情。

　　截止 11 月 4 日第 44 周，据 Mysteel 农产品监测，全国批发市场红富士走货量24638.1 吨，环比上周增加 1.21%，走货价格相对稳定。

　　综合各种因素，2021年入库高于市场预期，但今年冷库里好货数量为近几年来好货量最少的一年，01合约大概率维持6500-8000震荡。

　　农产品—生猪

　　现货市场：昨日全国多地生猪价格企稳为主，据涌益咨询统计，全国均价为17.02元/公斤，较前日上涨0.06元/公斤，涨幅0.35%。

　　本周开始，规模集团场出栏量开始放量，供给端较10月底明显改善。近期全国将迎来寒潮；屠宰商积极收购，终端市场受最近囤货影响，走货情况良好，但涨势放缓。屠宰企业库存冻肉继续小幅下降。目前猪价回升至养殖成本附近，养殖端规模场出栏较为积极。短期看，供需端博弈加剧。

　　期货市场：昨日，生猪期货主力合约震荡下跌，收盘跌1.97%至16155点，基差为1305点，持仓4.75万手，较前日增加。

　　整体来看，11月国内寒潮来袭，终端需求或能保持稳定。规模场商品猪上量正常出栏，供应端较10月后期有所增加。长期来看，至明年一季度，生猪供给增加的长期趋势仍存。前期反弹过快，短期内生猪期货进入震荡调整区间。建议短线区间波段为主。注意资金管理，设置好止损。 

　　农产品—鸡蛋

　　现货市场：昨日，全国鸡蛋现货价格稳定为主，主产区鸡蛋均价为5.02元/斤，较前日持平；主销区鸡蛋均价为5.43元/斤，较前日持平。

　　本月新开产蛋鸡数量环比将减少，11月老鸡淘汰量较上月数量变动不大，预计四季度蛋鸡存栏将继续减少。初冬来临，全国各地蛋鸡产蛋率受抑制，鸡蛋产量环比或继续下降。近期货源供应尚可，库存方面，各个环节库存有限，余货不多。 需求来看，终端近期走货一般，鸡蛋消费较之前较为平淡，"双十一"周来临，商超囤货结束，预计鸡蛋现货短期内价格或有小幅下降空间。 期货市场：昨日，主力2201合约震荡收涨0.29%至4485点，基差915点。

　　整体来看，11月鸡蛋产量或环比小幅下降，各环节库存较低，最近终端消费略显疲弱；预计鸡蛋期货短期内震荡偏弱，建议短线波段操作为主，注意资金管理，设置好止损。 

　　农产品—玉米

　　现货市场：昨日，据统计，全国玉米均价为2660.5元/吨；较前日上涨12元/吨，涨幅0.45%。北港平舱价为2670-2680元/吨，与前日持平，南港成交价为2850-2870元/吨，较前日上涨10元/吨；东北降雪天气影响玉米上量及运输，粮源进一步供应偏紧，北方港口晨间集港量继续减少，贸易主体增加，收购价格维持坚挺。上周日均集港量约1.2万吨，发运量约3.2万吨。南方港口终端陆续有阶段性采购，内贸玉米提货量增加，受到货成本支撑、现货供应偏紧提振，贸易商报价心态坚挺。进口方面，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年11月4日当周，美国对中国(大陆地区)的玉米出口检验量为1445吨。

　　期货市场：昨日，大商所玉米2201主力合约夜盘收涨0.48%至2721点。接近5月高位。CBOT玉米主连上涨0.73%至555.50美分/蒲。

　　整体来看，受“拉尼娜”影响，今年新季玉米质量有所下降，优质玉米价格不断抬升，同时，各项成本也逐渐抬升，导致玉米到港价格不断上行；下游端加工企业库存不多，短期内存在补库需求。但11月中旬后随着新粮陆续补充市场，价格存在一定的回落预期，且进口粮后期到港后，也能增加国内供应。后续上市量逐步增加，市场运力恢复，玉米供应格局相对宽松将对价格形成下行压力。短期来看，玉米期货上涨趋稳，重心上移，或保持高位区间震荡。建议暂时观望为主，注意资金管理，设置好止损。

　　风险提示：以上信息仅供参考，不作为入市建议；投资有风险，入市需谨慎。