国债策略

　　目前国内货币政策整体稳健，尽管前期市场所担忧的地方债供给在央行对冲下可能会以相对平滑的方式呈现，对于资金面的影响也有限。流动性后续仍需密切关注供给压力下资金面的变化。近期债市的观点聚焦降准甚至降息的宽松预期证伪。这一点从央行方面近期表示四季度流动性供求形势基本平衡，将灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性也可反应。中长期来看利率有望随着经济数据的修复进一步回升，收益率曲线或回归平坦。

　　股指

　　前一交易日沪深股指温和反弹，北向资金交易活跃度持续低迷。两市成交1.04万亿元，连续12日超万亿，上日为1.15万亿。上证指数收盘报3498.63点，涨0.20%；深证成指报14508.86点，涨0.32%；创业板指报3380.29点，涨0.82%；沪深300报4848.18点，涨0.12%；科创50报1400.8点，涨0.29%；上证50报3196.27点，跌0.16%。Wind概念板块中，锂电负极指数涨7.36%，盐湖提锂指数涨6.7%，锂矿指数涨6.4%。锂电池指数涨4.1%。动力电池指数涨4.66%。稀土指数、稀有金属指数涨超5%，航空运输指数涨超4%。网游指数涨2.49%，元宇宙指数涨超1%。煤炭开采指数涨超1%，兖州煤业涨超2%，中国神华涨超1%。疫苗指数跌近3%。

　　期指各主力合约走势出现分化，仅IC主力合约小幅收涨，IH主力合约领跌，跌幅超0.6%。各主力合约成交量均有所回落，持仓量方面基本与前一交易日持平。

　　消息面：随着北交所开市日益临近，从精选层到基础层，新三板市场出现了不少新气象。精选层公司的审核平稳有序进行的同时，也出现拟精选层公司终止挂牌审查的现象。而基础层则呈现出“强制摘牌潮”，大量不规范公司被清理出场。更多企业正进入“准北交所上市公司”的行列。数据显示，今年9月、10月，多达16家拟转层IPO的排队企业通过了挂牌委的上会审核，获得了证监会的公开发行核准。而另一方面，也有企业在北交所开市前选择了“撤离”。11月5日晚间，全国股转公司官网公告显示，又一家拟精选层公司新日月被终止挂牌审查。今年9月至今，已有11家拟精选层公司被终止挂牌审查，占比接近精选层设立以来终止挂牌审查项目总数的三分之一。(评：全国股转公司对于拟转层企业维持了较为严格的审核尺度，以实际行动清除市场不规范现象，提高挂牌公司质量，迎接北交所开市。)

　　螺纹、铁矿

　　上一交易日，螺纹钢、铁矿石期货出现反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价4600元/吨，上海螺纹钢现货价格在4930-5000元/吨，上海热卷报价4980-5000元/吨，PB粉港口现货报价在670元/吨。当前，发改委对煤炭价格的管控措施仍在，这仍然是主导短期盘面走势的核心因素。不过，在空头情绪释放完毕之后，期货价格的走势将会回归到供需逻辑。从中期来看，钢厂限产政策预计还将持续，而螺纹钢需求并不会消失，螺纹钢价格的下跌空间受限，建议投资者关注低位买入机会。铁矿石方面，钢厂复产空间有限而海运费近期出现回落，前期支撑矿价的因素逐步消失。而碳达峰、碳中和相关政策将在中长期内将对铁矿石需求构成压制，建议投资者关注高位做空机会，前期空单持有。

　　焦炭焦煤

　　上一交易日，焦炭、焦煤期货价格小幅反弹。发改委上周三召开会议，会议的相关表述被解读为煤价回调幅度已经达到政策目标，故而煤炭期货价格当日出现大幅度回升。目前，供需逻辑暂时退居次要地位，盘面的主导因素是政策变化对投资者预期的影响。从供需来看，优质主焦煤资源稀缺、进口受限对焦煤供应的限制仍在，而焦煤的稀缺直接影响到焦炭的生产，当前焦炭、焦煤库存总量仍处于历史同期较低水平。从估值来看，焦炭、焦煤期货价格较现货价格存在明显贴水。我们建议投资者关注低位买入机会，但同时提醒投资者关注政策消息的影响，谨慎参与。

　　原油

　　

　　上一交易日，上海原油涨3.10%，收532.0，布油和WTI原油涨1.14%。宏观方面，美联储公布FOMC货币政策决议，从本月下旬开始缩减购债(taper)，每月减购150亿美元，将于2022年中旬彻底结束净购新债,且伊核谈判有望在11月底重启，对原油价格形成打压。需求端，全球疫情好转，能源需求近期保持旺盛，国际能源署认为天然气和煤炭价格飙升正迫使发电公司和制造商转而使用石油，此举可能使全球日均石油需求进一步增长,并将今年和明年的全球石油日均需求预测分别提高了17万桶和21万桶。供应端，11月份的OPEC+月度会议上，成员国拒绝美国大幅增产的建议，确认执行每月环比增产40万桶/日的原定计划，引发了市场对OPEC+成员国供应能力的担忧。同时，美国方面，EIA数据显示，截止10月29日当周，美国原油日均产量1150万桶，较前一周增加20万桶/日。库存方面，EIA数据显示，截止10月29日当周，美国商业原油库存增加329万桶至4.341亿桶，但同时WTI交货地库欣地区原油库存降至2018年9月以来最低水平。整体来看，全球能源需求旺盛，供应端增量缓慢，四季度原油市场仍将维持供应偏紧的状态，但受美元走强以及伊核谈判可能重启的消息面影响，近期油价延续震荡。

　　能化—PTA

　　上一交易日，PTA主力合约涨2.52%，收5128，夜盘，涨1.11%。供应端，上周嘉兴石化150万吨装置重启出料，恒力石化250万吨PTA装置开始重启，但恒力3#220万吨PTA装置计划11月份检修20天，四川能投100万吨装置临时停车，装置行业利用率在84%附近的高位。从目前公布的情况来看，12月份仅亚东石化70万吨装置存在检修计划。需求端，聚酯装置提升至81%附近，织机开工率缓慢提升。成本端，原油价格回调，成本支撑走弱。综上所述，随着部分大型装置重启，供应预期增加，PTA呈现累库预期，且现货流通充裕，注册仓单逐步增多，PTA价格下行的可能性加大。

　　短纤

　　上一交易日，短纤主力合约涨0.73%，收7186。夜盘，涨0.25%。供应端，10月中下旬以来，随着福建和浙江，限电政策逐步放松，短纤负荷提升，当前直纺涤短工厂开工率已提升至84%附近。需求端，限电政策放松以后，织机开工率整体提升，直纺涤短消费量有所提振，但山东地区限电逐步加严，对当地纺纱及水刺短纤的消费量有所影响。库存方面，短纤供给端提升速度快于织机消费量恢复速度，短纤由去库转为累库，权益库存有所上升，成本端，上游原油价格回调，成本支撑走弱。整体来看，基本面趋于转弱，短纤价格上行动力减弱，预计近期偏弱下行。

　　乙二醇

　　上一交易日，MEG主力合约跌0.24%，收5478，夜盘，涨0.97%。原料端，煤炭价格下行，且原油价格面临回调压力，成本支撑走弱。国内供应方面，装置开工率整体平稳，国内乙二醇整体开工负荷在62%附近，其中斯尔邦4万吨/年装置4日重启出料，煤制乙二醇开工负荷依然低于40%。进口方面，本周华东主港预计到货量为21万吨，较上周环比持平。需求端，随着部分装置开工复产，聚酯行业开工率提升至81%附近，库存方面，进口乙二醇到港卸货效率恢复，预期库存继续缓慢增加。综合来看，随着煤炭价格调整至合理价位，乙二醇的价格走向有望回归基本面，乙二醇供需结构表现良好，但成本支撑有所减弱，预计乙二醇价格维持震荡。

　　PVC

　　上一交易日，PVC涨逾2%，夜盘延续涨势，至8620点；各地区PVC现货小幅上调，电石各地区送到价下调600-900元/吨；现货企稳后外购电石PVC企业亏损幅度有所收窄；前期检修企业复工，开工小幅提升维持低位；下游需求进入冬季后将有所走弱；按照目前动煤的价格，电石价格基本已经接近底部，PVC现货触底反弹，近日参与的多单建议谨慎持有；电石法PVC主流价8950-9500元/吨，PVC华东地区乙烯法9800-10200元/吨，电石送到价4650-5625元/吨；截止10月29日，华东及华南样本仓库总库存16.42万吨，较10月22日降1.56%，同比减少1.68%；截至上周，PVC整体开工负荷69.78%，环比下降0.54个百分点；其中电石法PVC开工负荷70.24%，环比下降0.64个百分点；乙烯法PVC开工负荷68.11%，环比下降0.15个百分点。

　　

　　天然橡胶

　　上一交易日，天胶小幅收红，夜盘触底回升小幅收红，至13935点；国内产区临近停割，东南亚产区天气影响不断，下游开工预计短期仍然因环保、限电等因素维持低位；海外汽车销量因缺芯问题环比走弱，回调释放风险后，需求端边际走好将有力提振胶价，中长期仍有上行空间，短期建议区间震荡操作，后市关注产区天气、下游需求改善以及宏观风险；全乳胶上海报价为13200元/吨，上涨200元/吨；越南3L上海报价为12950元/吨，上涨100元/吨；泰国烟片山东报价为16300元/吨，上涨275元/吨；上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为54.56%，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.53%；截至11月2日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为32.05万吨，较上期减少0.26万吨；天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为6.62万吨，较上期走低0.14万吨。

　　PP&LL

　　上一交易日，国际油价上行，PP、LL夜盘延续涨势；动煤企稳及原油止跌回升增强原料端对于聚烯烃的支撑，但盘面来看LL走得更强，主要因为近期PP供应更多，而下游需求LL方面的棚膜开工回升，以及中空、注塑制品需求相对稳定，PP塑编开工率较上周回升，但处于历史较低位置，近日参与的多单谨慎持有；现货方面，聚乙烯市场价格上涨为主，主力大区开单线型价格上涨幅度在100-200元/吨，华东拉丝主流在8600-8750元/吨；本周国内PE石化检修损失量在4.95万吨，环比减少0.55万吨；预计下周PE检修损失量在2.88万吨，环比减少2.07万吨；10月因检修涉及的年产能在727万吨，检修损失量在19.28万吨，环比上月减少1.3万吨；截至11月5日，国内PE库存环比10月29日下降4.46%，其中上游生产企业PE库存环比下降8.22%，PE样本港口库存环比下降2.42%，样本贸易企业库存环比下降0.89%。

　　有色--铜

　　昨日，上海市场电解铜对沪铜2111合约报贴水20元/吨到升水80元/吨；广东市场电解铜对沪铜2111合约报升水100-120元/吨；华北市场电解铜对沪铜2111合约报贴水110-290元/吨。北方重要铜精矿运输口岸受疫情影响导致运输受阻，进口废铜量有所恢复，精废价差小幅走扩，废铜替代效应环比增强；冷料供应偏紧、限电检修和防止硫酸涨库隐患共同制约冶炼厂生产，料11月电解铜产量仅恢复至82万吨左右；消费方面，废铜替代性增强，分流部分精铜制杆需求，短期内房地产新开工走弱对铜消费影响有限，电子行业的高景气度继续支撑板带箔的需求量，出口订单表现一般，且微薄的利润和限电措施仍影响下游。上周，国内电解铜社会库存下降7900吨，保税区库存下降6400吨。美国基建法案落地，叠加电解铜低库存的强支撑逻辑，料短期情绪会有所好转，建议轻仓试多。

　　有色--铝

　　昨日，上海市场电解铝对沪铝2111合约报贴水40-80元/吨；华中市场电解铝对沪铝2111合约报贴水70-110元/吨；广东市场电解铝对沪铝2111合约报升水10-50元/吨。山西和广西氧化铝企业逐步恢复，冶炼厂限产影响持续，料11月电解铝日均产量维稳；消费方面，大幅回调的铝价和限电缓和或提振延期订单释放。上周，国内电解铝社会库存增加3.1万吨，保税区库存增加5700吨。动力煤企稳，电解铝成本支撑作用显现，本周一国内电解铝社会库存出现去化，但仍需继续跟踪，建议轻仓试多。

　　有色--锌

　　昨日，上海市场0#锌普通品牌对沪锌2112合约报升水30-50元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2112合约报贴水5-20元/吨；天津市场0#普通锌对2112合约报升水150-200元/吨。进口矿量有限，国内北方高海拔地区的矿企陆续进入季节性停产阶段，叠加受限电影响，锌精矿加工费回落，但冶炼厂和港口的矿库存维持在常规水平，料短期内出现矿供应紧张的可能性不大，限电对冶炼厂的影响开始缓解，但冶炼厂的年底冲量目标转淡，料11月锌锭产量约52万吨；消费方面，全国大幅降温影响镀锌消费，广东地区的压铸锌合金出口订单有所恢复，氧化锌板块依然受汽车产销量下滑影响。上周，锌锭社会库存下降9200吨，保税区库存下降1200吨。近期，锌基本面不存在明显矛盾点，精炼锌低库存支撑有效，且从技术面来看，下方存在强支撑，建议待价格企稳后，进行区间操作。

　　有色--铅

　　昨日，上海市场电解铅对沪铅2111合约报贴水20-10元/吨，再生铅多以贴水出货。铅精矿供应依然紧俏，加工费维持低位，限电对原生铅冶炼厂的影响转弱，同时，再生铅产量也逐步恢复，供应端存在修复预期；消费方面，下游蓄企有刚性需求，前期因原生铅和再生铅集中减产导致采购出现阶段性紧张。上周，铅锭社会库存下降1.06万吨。不断下降的电解铅社会库存给予价格强支撑，建议根据供应恢复的情况，酌情入场沽空。

　　农产品--豆粕

　　美豆周一收跌，因巴西作物天气良好提振种植前景。巴西大豆在全球市场与美国大豆竞争出口业务。农业咨询机构AgRural周一公布的一项调查显示，截至11月4日，巴西2021/2022年度大豆种植率达到67%，受大多数地区良好的天气提振。交易商预计美国农业部在周二将公布的作物供需报告中将上调美国和全球2021-22年度大豆年库存预估。美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年11月7日当周，美国大豆收割率为87%，市场预估均值为89%，之前一周为79%，去年同期为91%，五年均值为88%。国内方面，中国海关总署周日公布的数据显示，10月中国大豆进口较上年同期下降41.2%，为2020年3月以来最低水平，因压榨利润较低抑制需求，且飓风“艾达”限制美国的大豆出口。油厂压榨量继续回升处于同期较高水平。油厂豆粕库存继续回落处于近年同期偏低水平，下游生猪养殖亏损继续收窄，肉杂鸡养殖亏损小幅扩大。港口大豆库存小幅回升仍处于同期次高水平。国家统计局近日介绍3季度经济运行情况时指出，三季度末，生猪存栏43764万头，同比增长18.2%，较2季度末下降0.33%；其中，能繁殖母猪存栏4459万头，同比增长16.7%，较2季度末下降2.30%。中国饲料工业协会数据显示，2021年9月，全国工业饲料总产量2627万吨，环比下降3.5%，同比增长2.7%。从品种看，猪饲料产量1099万吨，环比下降1.7%，同比增长19.9%；蛋禽饲料产量262万吨，环比下降2.3%，同比下降11.9%；肉禽饲料产量768万吨，环比下降4.3%，同比下降14.4%；水产饲料产量340万吨，环比下降11.2%，同比增长15.9%；反刍动物饲料产量124万吨，环比增长4.6%，同比增长4.1%。现货方面，连云港3370，跌20。

　　农产品--油脂

　　美豆油跟随美豆下跌。马棕周一逆转稍早颓势收升，但全球食用油供应增加的相关预期打压油脂期货走软，对棕榈油期货带来外溢压力。加菜籽周一走高，终结此前三日连跌走势，无视其他油籽价格跌势的影响。交易商称，油菜籽需求强劲和紧俏的供应给市场带来支撑。同时近月合约价格较远月合约出现升水，这也显示即期供应紧俏。国内方面，豆油库存周比降3.2%，棕榈油库存周比增14.3%，菜油库存周比降4.3%。现货方面，广东棕榈油9690，跌260，张家港一级豆油10110，跌250。

　　农产品--棉花&棉纱

　　上日，外盘ICE棉花小幅回落，因市场在等待本周将公布的月度供需预测报告。国内棉花盘中大幅跳水后收回跌幅，波动极大，可能原因是其它农产品跳水的溢出效应。

　　美国农业部公布的10月供需报告显示，全球2021/22年度棉花年末库存预估为8713万包，较9月预估的8668万包上调4.5万包。

　　本周USDA将公布11月供需报告，市场关注的重点是中国、印度和美国的产量。

　　从国内来看，2021年棉花总产量预计为568万吨，同比下降4.5%，经多方了解，国内产量或有进一步调低的可能。

　　目前北疆已经完成收购，南疆收购也进去尾声，籽棉收购价回落至10-10.5元/公斤，折棉花成本24000-25000元/吨。

　　总体来看，短期多空交织，但市场的焦点在国内高成本和交割逻辑上，维持中期上涨的看法。

　　农产品--白糖

　　上日，外盘ICE原糖震荡运行，受到原油上涨的支撑，同时主产国减产也形成支撑，国内增仓大涨至近几年新高后表现较为强势。

　　巴西中南部地区10月上半月糖产量较去年同期下滑56%，至114万吨，降幅大于预期。

　　ISMA最新预测，印度本年度可能生产约3050万吨糖，低于之前的预期。

　　中长期全球主逻辑仍然是原油上涨，全球减产，需求恢复，全球去库存，国际糖价下方支撑较强。

　　从国内来看，短期国内库存处于同期高位，同时进口较多，供给充足。

　　上周糖会，利好消息频发，首先，国内产量或下降40万吨至1020万吨；另外，未来国内严控进口，保持进口有序平稳；最后，本年度成本将大幅上升。

　　总体来看，国内外倒挂，基差为负，国内成本支撑，估值中性偏低；新榨季北方甜菜糖减产，中期驱动向上。

　　农产品—苹果

　　上日，郑州苹果期货弱势震荡运行，受到入库高于预期的拖累。

　　苹果主要受到两个逻辑的影响，第一，国内优果率下降，好货价格表现较为强势，达到6元/公斤，这提高了仓单成本。山东栖霞主产区冷库红富士 80#以上一二级主流收购价格 3.0-3.3 元/斤，80#统货 1.7 元/斤左右。

　　第二，产量增加，2021产季总产量超过4500万吨，比上一年小幅增长。上周全国产区入库工作进入尾声，据 Mysteel 统计，全国产区入库量预计为 815万吨，相比去年减少 330 万吨，低于市场预期。而卓创调研的数据显示，上周总入库为881万吨，高于市场预期的850万吨。

　　目前全国入库进入尾声，2021年苹果下树普遍推迟，入库也相应推后，未来一周，依旧还会有一定数量的入库，预计最终入库量将会在900万吨。

　　从现在开始，苹果的生产成本和收购成本将逐渐被淡化，销地市场接受的价格和走货进度将决定未来现货行情。

　　截止 11 月 4 日第 44 周，据 Mysteel 农产品监测，全国批发市场红富士走货量24638.1 吨，环比上周增加 1.21%，走货价格相对稳定。

　　综合各种因素，2021年入库高于市场预期，但今年冷库里好货数量为近几年来好货量最少的一年，01合约大概率维持6500-8000震荡。

　　农产品—生猪

　　现货市场：昨日全国多地生猪价格企稳，部分地区小幅上涨，据涌益咨询统计，全国均价为16.96元/公斤，较前日上涨0.13元/公斤，涨幅0.77%。

　　本周开始，规模集团场出栏量开始放量，供给端较10月底明显改善。近期全国将迎来寒潮；屠宰商积极收购，终端市场受最近囤货影响，走货情况良好。屠宰企业库存冻肉继续小幅下降。目前猪价已回升至养殖成本附近，养殖端规模场出栏较为积极。短期看，供需端博弈加剧。

　　期货市场：昨日，生猪期货主力合约先涨后跌，收盘跌2.29%至16245点，基差为865点，持仓4.76万手，较前日增加。

　　整体来看，11月国内寒潮来袭，消费端或能保持坚挺。规模场商品猪上量正常出栏，供应端较10月后期有所增加。长期来看，至明年一季度，生猪供给增加的长期趋势仍存。前期反弹过快，短期内生猪期货进入震荡区间。建议短线区间波段为主。注意资金管理，设置好止损。 

　　农产品—鸡蛋

　　现货市场：昨日，全国鸡蛋现货价格有稳有跌，主产区鸡蛋均价为5.02元/斤，较前日下跌0.08元/斤，跌幅1.57%；主销区鸡蛋均价为5.43元/斤，较前日下跌0.04元/斤，跌幅0.73%；

　　本月新开产蛋鸡数量环比将减少，11月老鸡淘汰量较上月或小幅增加，预计四季度蛋鸡存栏将继续减少。初冬来临，全国各地蛋鸡产蛋率受抑制，鸡蛋产量环比或继续下降。近期货源供应尚可，库存方面，各个环节库存有限，余货不多。 需求来看，终端近期走货一般，鸡蛋消费较之前较为平淡，"双十一"周来临，商超囤货结束，预计鸡蛋现货短期内价格或有小幅下降空间。 期货市场：昨日，主力2201合约收跌0.04%至4478点，基差922点。

　　整体来看，11月鸡蛋产量或环比小幅下降，各环节库存较低，最近终端消费略显疲弱；预计鸡蛋期货短期内震荡偏弱，建议短线波段操作为主，注意资金管理，设置好止损。 

　　农产品—玉米

　　现货市场：昨日，据卓创资讯统计，全国玉米均价为2648.5元/吨；较前日略涨。北港平舱价为2670-2680元/吨，较前日上涨10元/吨，南港成交价为2840-2860元/吨，较前日上涨10元/吨；市场需求回暖带动北粮南运，理论即期贸易利润上涨，北方港口发运需求量增加，受雨雪天气影响基层上粮，港口晨间集港量有所减少，贸易商收购价格上调。南方港口内贸玉米库存11.万吨，外贸玉米库存43万吨。受北方港口收购价上涨、港口现货供应偏紧提振，贸易商报价心态坚挺，但随着价格逐渐走高，饲料采购心态略显谨慎。进口方面，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2021年11月4日当周，美国对中国(大陆地区)的玉米出口检验量为1445吨。期货市场：昨日，大商所玉米2201主力合约夜盘收涨0.67%至2708点。接近5月高位。CBOT玉米主连继续下跌0.18%至552.00美分/蒲。

　　整体来看，受“拉尼娜”影响，今年新季玉米质量有所下降，优质玉米价格小幅抬升，同时，各项成本也逐渐抬升，导致玉米到港价格不断上行；下游端加工企业库存不多，短期内存在补库需求。但11月中旬后随着新粮陆续补充市场，价格存在一定的回落预期，且进口粮后期到港后，也能增加国内供应。后续上市量逐步增加，市场运力恢复，玉米供应格局相对宽松将对价格形成下行压力。短期来看，玉米期货上涨趋稳，重心上移，或保持高位区间震荡。建议暂时观望为主，注意资金管理，设置好止损。

　　风险提示：以上信息仅供参考，不作为入市建议；投资有风险，入市需谨慎。