[期债主要观点]

　　昨日，国债期货窄幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率窄幅波动1bp左右，10年期国开活跃券210205收益率下行1.1bp报3.5360%，10年期国债活跃券200016收益率下行0.75bp报3.1325%。公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，昨日有100亿元逆回购到期。银行间市场资金面仍显收敛，隔夜及七天质押式回购加权利率均窄幅波动，DR001下行5.34个bp报1.99%，DR007上行0.57个bp报2.19%。

　　近两日期债行情和流动性联动更为紧密，资金面整体仍比较稳定，央行没有太多新的动作变化，前日MLF等量对冲显示在态度上仍传达货币政策不过度参与。昨日财政部公告5月20日将进行700亿元1个月期国库现金定存招标；近期处于缴税期，本月21日为缴税截止日，从历史情况而言缴税对于资金面波动有一定影响，5月也是传统的缴税大月，除了正常税费缴纳，还会进行上一年度的所得税年度清缴多退少补，因此本月税期对资金面的作用可能更明显。但另一方面，在政策没有转向预期的情况下，资金面波动更多为短期压力，难以驱动利率当前的区间中枢，后续密切关注经济尤其是消费方面的修复节奏，跟踪政策拐点信号。

　　通胀方面，昨日国家发改委表示，近几个月PPI涨幅还可能进一步扩大，但随着价格信号对原材料生产流通的引导作用持续释放，大宗商品价格将逐步回归供求基本面，预计全年PPI同比涨幅呈“两头低、中间高”的走势，下半年同比涨幅将有所回落。商品市场经过前几日的回调后有所回温，但当前市场对于通胀预期方面的关注有所减弱，短期对期债情绪的压制比较有限。

　　海外方面，隔夜美股突然跳水，道指大跌约260点，投资者对于通胀和美联储转向仍有担忧，但美元指数继续走软，可能支撑美联储在一段时间内继续维持鸽派。疫情方面，昨日印度最大疫苗供应商表示该公司的疫苗出口在年底之前不太可能恢复，公司获得许可生产至少10亿剂阿斯利康疫苗，但随着印度遭遇新一轮疫情的猛烈打击，其疫苗一直在努力满足本国的旺盛需求。

　　整体来看，受税期和地方债供给扰动5月资金面波动可能加大，但当前政策仍不具备进一步收紧的条件，市场多空驱动力都不足，预计期债仍以震荡为主，短期关注资金面实际变动和央行操作，中期跟踪消费等经济复苏情况以及政策信号。操作上建议多单适当减仓，无单维持观望。

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