[期债主要观点]

　　昨日，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大，截至17:00，10年期国债活跃券200016收益率上行0.5bp报3.13%，5年期国债活跃券200013收益率上行1.5bp报2.93%，2年期国债活跃券200018收益率上行2bp报2.60%。公开市场操作方面，当日央行维持100亿逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到量。银行间资金面利率普遍上行，但整体依然偏松，主要期限回购利率波动有限，隔夜利率上行0.55bp至1.95%左右，7日利率上行6.14bp至2.05%附近。

　　昨日资金面总体依然偏松，央行维持100亿逆回购操作，完全对冲到量。股份制银行一年期同业存单一级报价小幅上行至2.90%，但仍低于同期限MLF利率。随着地方债发行缴款和缴税日期到来，同时月中有一笔MLF到期，资金面波动预期逐步放大，此前资金面稳定支撑债市的局面可能被打破，关注央行对冲规模，和MLF续作情况。

　　昨日，以黑色系为代表的大宗商品大幅下跌，缓释了通胀预期对债市的压制。当前时点上，全球供需错配仍存，大宗商品上涨的中期逻辑难以证伪，但短期来看，大宗商品迅猛上涨后经历昨日大幅下跌，做多情绪可能相对谨慎，大宗价格或难快速回涨，短期内通胀压力对债市影响或有所缓解。

　　美国通胀数据远超预期，美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高。通胀预期带动美债收益率上涨，但目前美联储方面的表态仍不会收紧政策，美联储理事沃勒表示美联储对通胀的反应不会和过去一样，不想行动过快以追逐“通胀幽灵”，在认为通胀是个问题之前不会做出回应，预计未来两年的通胀率为2.25%或2.5%。

　　消息面上，国务院常务会议决定，将部分减负稳岗扩就业政策期限延长到今年底，部署加强对受疫情持续影响行业企业金融支持，表明政策对经济修复结构性问题关注及对实体经济的倾斜。此外，会议要求应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响，加强货币政策与其他政策配合，持续关注政策应对大宗涨价举措。

　　总体而言，大宗商品大跌可能短期缓解通胀预期对债市压制，但中期涨价驱动仍无法证伪，政策仍处在观望通胀风险和美债收益率走势的阶段。当前政策仍维持稳健，但盘面对利多反应已经比较充分，在资金面波动或放大后注意潜在利空，目前对债市维持谨慎中性看法，预计保持震荡，警惕回调风险。建议多单适当止盈，无单短期维持观望。

　　免责声明

　　本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

　　本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

　　在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。

　　本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！