[期债主要观点]

　　昨日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.33%，创去年12月22日以来最大涨幅，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债多数下行，长券表现好于短券；10年期国开活跃券200215收益率下行4bp，5年期国开活跃券200212收益率下行3.25bp，1年期国开活跃券210201收益率上行0.5bp报2.70%。10年期国债活跃券200016收益率下行3.25bp，5年期国债活跃券200013收益率下行2.5bp，1年期国债活跃券210001收益率上行1.6bp。公开市场方面，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，昨日有200亿元逆回购到期，当日净回笼100亿元。银行间市场整体资金面偏松，隔夜和七天期质押回购加权利率虽然走势略有分化，但波动幅度有限。

　　资金面方面，月初资金供给相对充足，虽然央行公开市场小幅净回笼，但本周逆回购到期量不是很大，存单方面发行也比较积极，资金面整体维持相对宽松，流动性压力有限。后续来看，临近两会的时点政策或保持平稳，资金面宽松可能持续一段时间的预期增强，利于存单发行和存单利率的下行，流动性料维持稳中偏松格局。但也需注意3月存单到期量较大，若资金面仍保持宽松，存单后期可能出现供需两旺的状态。

　　基本面方面，近日公布了PMI数据。周末公布的中国2月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6、51.4和51.6，环比回落0.7、1.0和1.2个百分点，但仍连续12个月保持在荣枯线以上。昨日公布的财新制造业PMI为50.9，前值51.5，也低于预期，已连降三个月，降至2020年6月以来的最低值，显示制造业复苏边际效应进一步减弱。市场此前预期，就地过年政策可能提振企业节后开工效率，但2月PMI数据显示春节假期对生产仍有一定扰动，生产回落幅度略超季节性，且下滑幅度大于需求，导致企业库存被动累积的过程放缓。非制造业方面，建筑业PMI和服务业PMI继续下滑，疫情压制依然存在。PMI数据走弱除了节日影响之外，可能也提前反映了在广义流动性收缩的格局下，经济环比回落的态势已经开始逐渐出现，在目前通胀上行股债均承压的环境下，基本面信号转向对期债有一定利好。

　　整体来看，资金面整体平稳，经济复苏放缓进一步确认，此前压制期债的通胀预期和风险偏好也有一定程度的回落，期债市场情绪有所调整。短期期债下跌空间有限，后续关注通胀预期变化和两会传递的政策信号，操作上建议低位适当介入配置，交易盘做短线更优。

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