[期债主要观点]

　　昨日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.05%。银行间主要利率债收益率上行2-3bp左右，10年期国开活跃券200215收益率上行2.5bp，10年期国债活跃券200016收益率上行2bp。公开市场方面，央行公开展了1100亿元7天期逆回购操作，昨日有1000亿元逆回购到期，净投放100亿元。资金面平衡中略显宽松，银行间主要回购利率多数下行，虽然隔夜回购DR001加权利率上行近37bp报在1.89%附近，但借入不难；非银机构跨年方面，即使以信用债为抵押，资金价格也多在3%左右或者下方。

　　昨日，在资金面整体趋松的环境下期债早盘高开，但央行持续谨慎的投放推升悲观政策预期，地方专项债放量消息叠加对通胀的担忧压制市场情绪，期债持续下跌；午后市场对金融数据走弱的预期带动市场情绪升温，期债转而上行最终稿小幅收涨。

　　资金面近几日已经相对稳定宽松，跨节压力不大，但央行谨慎的态度不断带来市场对于政策收紧的悲观预期，成为本轮期债下跌的核心变量。昨日公开市场逆回购期限重回七天期，如果节前保持七天期投放，到期日将集中堆叠在节后开市首日，节后流动性压力加剧。目前央行仍传递出维持偏紧的操作态度，此前市场预期的节前提前续作MLF概率不大，央行可能在周四直接用14天逆回购取代七天期投放跨节资金。当前在资金面和利率走势出现明显背离，反映出市场更为关注的未来货币政策方向，春节后是重要的政策操作观察窗口，如果节后政策未出现实质性收紧，当前市场对货币政策过度悲观的预期或有望得到缓和，期债行情也才可能修复；若节后央行持续谨慎，市场则有进一步走弱的风险。

　　供给方面，财政部、国家发改委近日发布通知，要求各省市在2月21日前上报2021年新增专项债券项目资金需求，机构普遍预计今年新增专项债券资金规模超过3万亿元。两会前后新一年的地方专项债发行有望启动，地方债发行放量的预期也带来市场对供给压力的担忧，进一步加剧市场的悲观情绪。

　　基本面方面，关注周即将公布的物价数据。近期布伦特原油期货站上60美元/桶整数关口，为2020年2月以来首次，油价上涨推升了通胀预期。后续来看受春节基数影响，PPI和CPI可能继续回升，但CPI或受到猪周期下行压制，结构变化更值得关注。疫情方面主要关注疫苗的推进效果，中国国药集团和辉瑞的新冠疫苗产生的抗体效力降幅最小，中和活性受影响程度也最低，但其他疫苗如阿斯利康疫苗的中和活性则显著降低。昨日南非新冠肺炎部长级咨询委员会联合主席萨利姆·阿卜杜勒·卡里姆表示，在应对南非发现的新冠病毒变异株方面有更大的困难，一些疫苗有效性显著下降，另一些降幅较少。

　　整体来看，央行投放谨慎、供给压力增加叠加通胀预期带动市场情绪悲观，短期内利空较多期债难有转向机会；另一方面资金面进一步收紧概率不大也对期债有所支撑，预计期债波动区间收窄，节前或维持低位震荡。操作上建议买盘保持当前仓位暂时观望，观察节后央行操作态度再做进一步操作。

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