[期债主要观点]

　　昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.08%。银行间主要利率债收益率上行2-7bp，国开债调整幅度较大。10年期国开活跃券200215收益率上行5bp，5年期国开活跃券200212收益率上行4.25bp，3年期国开活跃券200207收益率上行7bp；10年期国债活跃券200016收益率上行2.25bp，5年期国债活跃券200013收益率上行3bp，2年期国债活跃券200011收益率上行2bp。公开市场方面，央行开展了1000亿元14天期逆回购操作，昨日1000亿元逆回购到期，完全对冲到期量。银行间市场资金面依旧相对平衡，跨节资金供需稳定利率也保持较低水平；上日传出部分大行对非银出资设定指导价后，今日隔夜回购加权利率反弹近20bp重回2%上方，一年期国股存单一级报价较上一日上调5bp至3.10%。

　　昨日央行虽然重启了14天逆回购，但并未实现净投放，加之前日对资金价格控制传出消息，市场对资金面预期比较悲观，在此情绪的影响下期债早盘低开并延续弱势；午后华夏幸福的债券违约担心加剧，引发基金赎回压力并抛利率债换流动性，期债加速下行跌幅扩大。

　　目前市场走势仍紧密围绕流动性环境和政策预期波动，债市暂时还没有出现其他明显左右方向的因素，继续关注央行政策操作仍然关键。近期央行投放节奏把控较紧，在距假期不足一周的时点仍未有明显的加码操作，但资金面无明显压力，可能也是因为今年受疫情影响取现需求降幅很大，央行仅通过适当对冲年前平稳度过难度就不大。现阶段并非经济过热阶段，经济等各个方面对资金利率上行的容忍度并不高，期债持续下跌的空间也不大，在资金超过政策利率期债加速下行的阶段可能是配置的机会。

　　基本面消息相对平淡，PMI回落以及社融加速下滑中期依然利好期债，近期也需关注进出口方面出现的边际放缓信号。据商务部消息，去年受新冠肺炎疫情等多种因素的影响，我国服务进出口总额同比下降15.7%。服务出口主要呈现以下特点：一是12月当月服务出口增速创年内最高；二是服务贸易逆差大幅减少；三是知识密集型服务贸易占比提高。四是旅行服务进出口大幅下降。海外方面，美国1月ADP就业人数大超预期，ISM服务业PMI为近两年最高水平；欧元区1月服务业和综合PMI多数环比回落，1月CPI高于预期。美国两党继续就1.9万亿美元的刺激计划进行谈判，拜登政府称愿意对1400美元的刺激支票采用更严格的发放标准，但拒绝修改纾困支票金额。

　　整体来看，目前处于资金面相对平稳但政策预期悲观的环境中，短期内情绪可能有一定的粘，市场交易或将保持谨慎，期债可能在低位震荡。操作上建议交易盘暂时观望等待机会，配置盘可以在加速下跌区间适当介入。

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