[期债主要观点]

　　昨日，国债期货收盘大跌，10年期主力合约跌0.46%，创逾4个月最大跌幅；5年期主力合约跌0.31%，2年期主力合约跌0.16%，均创逾5个月最大跌幅。银行间主要利率债收益率大幅上行，中短券调整幅度更大，10年期国债活跃券200016收益率上行2.62bp，5年期国债活跃券200013收益率上行4.25bp，2年期国债活跃券200011收益率上行6bp，1年期国债活跃券200015收益率上行12.32bp。公开市场方面，央行开展了20亿元7天期逆回购操作，昨日有800亿元逆回购到期，净回笼780亿元。银行间和交易所回购利率大幅上行，银存间隔夜回购DR001加权利率上行27.93bp报2.7748%，创2019年10月23日以来新高；上交所隔夜回购GC001收盘报4.64%，盘中最高触及6.1%，深交所R-001报3.20%，盘中最高触及5.903%；银行间主要银行一年期同业存单报价走升约8bp，跨越MLF利率水平最新报在3%附近。

　　昨日马骏在中央经济工作会议解读与当前经济形势分析专题研讨会上表示：有些领域的泡沫已经显现，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。这些表态让市场对货币政策转向产生了预期，叠加央行近日公开市场操作持续收力资金面偏紧，市场情绪大幅回落。关于后市的政策态度现在市场产生一定的分歧，在当前疫情形势不明朗的环境下，央行可能仍不会大幅收紧政策，此次的表态可能更指向的是对于资金的精准调控。后续来看，央行有意控制市场泡沫可能倾向于通过紧信用来实现，短期将对期债的上行空间产生压力，中期打压经济泡沫对期债反而有一定利好；但目前市场情绪可能有些过悲观，疫情反弹趋势比较模糊的情况下政策虽有边际收紧，但也不具备大幅转向的基础，后续春节流动性缺口仍然存在，央行预计仍会发力对冲。

　　疫情方面不确定性比较大，26日北京新增5例确诊，黑龙江新增29例；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好人民群众就地过年服务保障工作的通知》，依然提倡就地过年，强调加强防疫必要性，后续疫情的发展仍是重要观察窗口。海外方面，拜登签署行政命令增加美国政府对美国制造产品的采购，美国参议院民主党领袖舒默称将力图在一个半月内通过新一轮财政刺激计划，经济刺激计划通过的速度低于此前市场预期。

　　整体来看，目前对于后市政策态度市场存在一定的预期分歧，期债可能加剧波动；预计短期政策边际收紧和预期走弱会施压期债，但在疫情不明朗的环境下央行大幅收紧货币政策的概率不大，节前可能仍会加力力度对冲。建议可以在期债快速下行阶段介入配置，出现阶段上行后及时止盈。

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