供需双支持  棕榈油暂维持偏强格局

　　中辉期货 贾晖

　　摘要：全球棕榈油产量继续环比增长，但库消比降至2010年低位，支持了棕榈油中期多头行情。从近期来看，印度下调毛棕榈油进口关税10%，增加了市场对于印度加大棕榈油进口的预期。加上当下正值东南亚棕榈油减产季节，库存处于近几年低位，对行情构成支持。国内市场库存环比开始回升，预计未来两个月仍有缓慢增长的态势，但就绝对值来看，库存数量不及去年，加上豆棕期现价差偏高，有利于棕榈油的现货消费替代。

　　一、全球及国内库存暂无压力

　　1、2020/21年度库销比降至2010年低位

　　

　　2020/21年度全球棕榈油产量预计7545.3万吨，较上一年度增加227.7万吨，但消费跟随增长(印尼+62万吨，印度+54.5万吨,中国+48.7万吨)，期末库存降至五年来最低，971.7万吨。最有代表性的库销比指标2020/21年度将降至2010年水平0.13。印尼能源部12月22日称，印尼已经回到了原定轨道，明年将按原计划向企业分配920万千升(KL)的生物柴油。

　　2、国内库存仍有可上升空间，棕榈油环比增长，但仍低于去年同期水平

　　

　　截止12月18日，全国港口食用棕榈油总库存58.91万吨，较前一周55.62万吨增5.9%，较上月同期的43.37万吨增15.54万吨，增幅35.8%，较去年同期72.53万吨降13.62万吨，降幅18.78%，往年库存情况：2018年同期44.91万吨，2017年同期59.68万吨，2016年同期27.4万吨，5年平均库存为52.68万吨。12月进口量预计为75万吨，1月份预计为58-60万吨。2019年12月、2020年1月消费50万吨、22万吨，2018年12月、2019年1月分别为38万吨、31万吨，从未来两个月的库存趋势来看，国内棕榈油库存会呈现逐步回升态势。

　　3、豆棕价差维持高位，利多棕榈油消费

　　

　　豆棕期现价差均维持在较高水平，截止12月24日，豆棕期货及现货价差分别在922元/吨1430元/吨，均高于600元/吨的平衡线，较高的豆棕价差有利于棕榈油的市场消费。

　　二、减产季及印度加税构成短期利多

　　1、东南亚减产季降低短期供应

　　

　　从过去五年的数据来看，东南亚棕榈油通常从10月开始进入减产季，并持续至来年二月，此外马来西亚棕榈油库存11月数据已经降至近五年来同期最低，供应降低的形势下支持了短期棕榈油行情。

　　2、印度将毛棕榈油关税降低10%

　　

　　印度作为全球最大的棕榈油进口国，11月27日将毛棕榈油进口关税从37.5%调降至27.5%，豆油和葵花油的关税不变。我们看到右边这张图就是目前国际市场油脂价格走势，明显棕榈油和其他油脂相比，有较好的价格优势，所以市场认为，印度降低关税的举措，有利于印度在未来几个月加大棕榈油的进口，预计会增加20万吨本年度棕榈油的进口和消费。此外，全球新冠疫情的逐步缓解，也有利于2021年全球经济的复苏以及随之而来的油脂消费需求，支持市场预期。

　　无论是从本年度全球库销比数据，还是当下东南亚棕榈油减产季，均支持棕榈油价格强势运行，印度进口增加的预期支持短期消费需求，国内市场，虽然库存呈现环比增长，但仍低于去年同期水平，库存压力并不大，且豆棕价差较大有利于国内棕榈油的消费。所以，棕榈油短期走势维持偏强格局，05合约20日均线以上短期多头格局主导，看空宜谨慎，短线6840元以上投机看多强势，若失守6840元则短线仍有回撤，维持6550元以上震荡整理的要求。