国债期货

　　周四央行为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，开展了2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，持平上次。银行间市场资金面偏紧态势整体趋缓，隔夜回购加权利率稳定在2.10%附近。银行间主要利率债收益率明显下行，10年期国债活跃券200006收益率下行3.25bp报2.72%，10年期国开活跃券200205收益率下行4bp报3.0%。国债期货全线显著收涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.13%。逆回购操作重启后央行不断加码投放资金规模，三天投放3700亿呵护流动性，资金面紧势有所缓和，现券期货明显回暖。

　　逻辑和观点：央行加码逆回购，经济基本面略有好转，技术面偏空，短期债市弱势震荡。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　棉花

　　1、隔夜美棉遭遇下挫，07月合约报收57.61美分，跌0.74美分，跌幅1.25%。受新冠疫情影响和中美贸易关系不确定性导致需求前景黯淡。产业交盘意愿增强，截至5月27日ICE可交割的2号期棉合约库存为8172包较前一交易日增加1440包。

　　2、国内棉花市场方面，国内4月工业存67.43万吨，环比减4.08万吨，同比下降11.34万吨；纱线库存28.45天环比增加3.68天，坯布库存34.87天环比增加4.12天；4月商业库存429.75万吨，环比减少33.92万吨，高于去年同期50.26万吨。4月进口棉仅12万吨，同比环比均出现明显下降，说明对未来需求看淡。

　　3、价格方面，期现价差走强，郑棉受需求下降预期拖累价格反弹承压运行。不过内外倒挂，棉/TA比明显z走弱对棉价支撑，整体国内棉价仍处于低位反弹态势中，短期技术指标走弱，关注40日线的多空争夺。

　　逻辑与观点：

　　新冠疫情影响影响仍在继续，中美当前贸易关系下对中国棉花需求的不确定性影响棉价，且国内纺织企业订单不足，库存积累不利于棉花市场的库存消化，棉价仍在低位，不过库存环比下降和进口下降，外加内外倒挂带来制约内棉下挫空间，成本修复过程支撑郑棉处于震荡反弹中。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　白糖

　　隔夜ICE原糖探底回升收阳，07月合约报收10.86美分/磅，涨0.07美分/磅。受临池原油价格再度反弹的提振，巴西国家石油公司上调巴西汽油价格，五月里连续4次上调价格，涨幅超过50%，有利于原糖的超跌反弹，但是相较于年初巴西汽油跌幅仍有40%，巴西甘蔗乙醇的生产优势仍不及生产食糖，需要关注后期原油市场的反弹高度。北半球泰国方面，近期价格持续偏强，泰国出口升水不断抬升，说明北半球的食糖需求表现较佳，在印度和泰国19/20榨季减产幅度较大的背景下，对国际市场的出口压力减缓。当前国际糖价仍处于反弹态势中，继续关注11美分上方的得失表现。

　　国内糖市现货昨日涨跌互现，市场交投观望。随着关税回归50%后，国内进口加工陆续开机生产，供应增加预期下，加工糖价格表现疲软，有可能拖累国产糖价格。本榨季国内食糖进口已达151万吨，同比增加12万吨，5月底开始进口关税下调，报关或增加，需要关注进口量的变化。同时进口糖浆给国内糖食供应带来增加压力，制约内糖的反弹。夏季需求的补库氛围也需要关注。技术上，昨日郑糖主力增仓重返5000关口后资金开始减持，说明5000关口分歧加大，弱反弹态势下关注资金走向。

　　逻辑与观点：巴西食糖供应增加大小关键看原油价格波动而对原糖价格的影响较大。国内糖市关键点看进口供应和低价的冲击程度，国产糖破成本的压力和强基差态势和夏季需求引发资金博弈加大，技术上弱反弹态势运行以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　苹果

　　期   货：开盘大幅下行，10主力收8734元/吨，价跌156点，成交放量增仓；

　　跨月价差：10-01差走阔，05、10走弱；

　　5月底，西部冷库面临清库，山东库存同比往年处于高位，叠加冰雹影响，有部分客商及果农仍看好后市，但近期调货客商明显减少，客商更加青睐时令水果，产区苹果出库或仍有压力，赌后市行情的客商和果农需谨慎；销区市场富士苹果批发价略涨，替代水果价格普降，西瓜，樱桃等时令水果价格不断走低，更加受消费者喜爱，时令水果抢占销区市场份额，苹果销售或将承压。栖霞市果农货80#一二级价格2.4-3.0元/斤，通货2.0-2.2元/斤；洛川客商货半商品价格3.3-3.5元/斤左右；静宁产区客商货70#起步片红3.2-3.6元/斤左右，70#起步条纹3.5-3.6元/斤。各产区陆续开展套袋，根据各产区情况，预计套袋将持续至6月中旬，套袋情况能较好的衡量产量情况，受各方关注度较高，需重点持续关注。全国产区苹果处于幼果期，此时产区处于多雨、冰雹、大风等天气灾害的高发期，需重点关注产区天气情况，提前预防不良天气的影响。

　　逻辑和观点：基本面方面，现货端整体偏弱近月或将承压；产区套袋情况或将影响远期合约；资金方面，本周主力前20合计净多单增持明显，表明资金有看多情绪；综合分析，受基本面和资金面影响，盘面或将震荡偏弱，但近期产区冰雹天气较多或将短期影响盘面走势。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　玉米系

　　昨日国内个别地区玉米价格继续上涨，玉米淀粉价格大多稳定。首轮拍卖拉开序幕，数量400万吨，其中内蒙古总计投放49.86万吨，成交均价1809，成交率100%；辽宁总计投放9.91万吨，成交均价1901，成交率100%；吉林总计投放80.45万吨，成交均价1811，成交率100%。此次拍卖可谓成交火爆，高成交、高溢价，成交溢价在31-196元/吨之间，其中黑龙江玉米15年四等粮最高溢价196.33元/吨，市场信心倍受提振，玉米期现货价格走高。贸易商惜售情绪升温，山东深加工厂门到货维持低位，仍然不足200辆，现货价格表现坚挺。按照昨日成交情况，例如吉林15年二等拍卖粮集港成本约在2000元/吨，盘面已充分体现，预计继续大幅上涨动能或受限，关注下周拍卖溢价情况，将给市场带来进一步指引。

　　逻辑和观点：临储拍卖成交火爆，市场信心受提振，贸易商惜售情绪升温。按照昨日成交情况，例如吉林15年二等拍卖粮集港成本约在2000元/吨，盘面已充分体现，预计继续大幅上涨动能或受限，关注下周拍卖溢价情况，将给市场带来进一步指引。玉米及淀粉多单者继续持有不追多。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　红枣

　　【行情总结】

　　期货方面：主力合约上午表现平平，午盘随苹果大幅增仓杀跌，量仓俱增。现货方面：新疆产区红枣交易清淡，客商按需补货为主，成交以质论价，行情相对平稳。销区市场货源供应充足，行情暂无明显的变化，拿货客商依旧不多，买卖随行，走货速度缓慢。期现展望：短期现货进入端午备货期，节日需求或将支撑现货价格整体维持稳定，但仓单压力仍存，期价整体承压。

　　【数据详情】

　　主力合约：10020，-85，-0.84%；仓单数量：584，+0；仓单预报：183，+0；截至5月22日，新疆一级灰枣现货价格：10290元/吨，持平，沧州特级灰枣9300元/吨，涨300元，新郑特级灰枣10750元/吨，持平。

　　逻辑和观点：现货端抛压基本解除，短期端午需求支撑，但09合约面临仓单注销问题，压力仍存。维持长期偏空看法不变。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　尿素

　　行情小结：今日尿素现货市场稳中偏强整理。目前，山东尿素市场主流出厂价格在1620元/吨，河南地区主流出厂价格同样维持在1620元/吨。供应方面，本周库存较上周下滑3.7万吨，开工率上浮1.46%。需求方面，下新单按需跟进。农业方面，夏季备用肥目前在准备阶段，贸易商积极囤货，为接下来需求作准备。工业需求在逐步跟进，但无法对价格带来支撑。整体上，生产企业准备夏季高氮肥的生产，工业需求缓慢恢复中。期货方面，尿素09合约上涨收于1537点，跌幅为0.19%.

　　策略：目前处于窄幅震荡态势，建议暂不进场操作。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　粳米

　　逻辑:粳米期货主力RR2009低位震荡，价格区间3424到3483元/吨，价格波动范围增大。RR2009合约成交量1.9万手，持仓增加2313手到2.6万手，受印度蝗灾影响价格有上行趋势。粳米期货主粮属性表现较为强势，因国际粮价走高国内市场联动上涨。近期随着国内疫情逐步缓解，价格炒作趋于结束，价格走向归于市场。

　　现货：现货价格与昨日持平。新粮：黑龙江鸡西圆粒粳稻1.28-1.3元/斤，粳米(龙粳31)出厂价1.9元/斤，今年因长粒市场欢迎度提高，种植结构改变，圆粒偏少；鹤岗19年米1.98元/斤；绥化13/14年粳米1.7元/斤。(天下粮仓)黑龙江地区新粮现货价格处于难涨难跌的局面，短期内粳米价格都将在现价基础上维持窄幅震荡。

　　观点：粳米现货成本区间下沿价格在3300以上，受疫情等多方面情绪左右，预计短期内维持震荡行情。RR2009在3400-3700区间操作，短期冲高有限，震荡为主。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　苯乙烯

　　上游纯苯成交价跌125至3415；现货市场因原油回落价格出现小幅回落，华北送到维持5575，山东送到跌25至5550，华东自提跌60至5390，华南送到跌25至5650；下游开工率基本达到高位，整理为主。

　　逻辑和观点：头盔炒作暂时告一段落，预计后期需求和供应会出现双降局面，市场转入整理对待以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　铜

　　5月27日电解铜44130-44210元/吨，较上日涨140元/吨；现货(升)170 - (升)210元/吨，较上日跌10。据SMM4月份线缆企业开工率为100.44%，环比增加24.61个百分点，同比增加12.63个百分点；4月份铜管企业开工率为84.42%，同比下降7.37个百分点，环比回升8.7个百分点。企业普遍反映在国家靠基建稳经济的刺激下，来自国网、南网以及国家工程类订单好转明显，房地产家装行业订单4月也逐渐复工表现较好，其他如家电、汽车行业订单环比均有改善。世界金属统计局：2020年1-3月全球铜市供应过剩18.8万吨，2019年全年为短缺26.8万吨。1-3月全球矿山铜产量为524万吨，较上年同期增加8%。全球精拣铜产量为593万吨，同比增加8-1%，其中中国产量增加24.3万吨，智利产量增加6.1万吨。 1-3月全球铜需求量为574万吨，去年同期为550万吨。中国表观需求量为285.7万吨，较上年同期增加7.7%。欧盟28国产量减少5.8%，需求量为81万吨，同比略有下降。

　　逻辑和观点：复工预期下下方支撑较强，铜价后市大概率维持偏强震荡。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　铝

　　28日长江13450涨110升水90，南储13590涨60，隔夜沪铝主力2007报13155涨20，隔夜LME铝收盘报1538涨8.5，

　　宏观方面，特朗普表示将在周末前回应香港，人民币大幅贬值；美一季度GDP年化修正至下降5%。

　　基本面方面，氧化铝供应恢复，价格涨势放缓；5月电解铝产能大幅回升，减产产能逐渐复产，溢鑫、文山、林丰新投产，神火下月初投产；28日SMM铝锭库存报89.3万吨，较上周四下降8.6万吨，近期出库有所放缓，现货成交趋弱、升水走弱；废铝供应缓解，合金进口大增，原铝替代效应减弱；铝棒供应增长显著，价格显著回落；4月未锻轧铝及铝材出口44万吨，3月约为52万吨。

　　逻辑与观点：中美经贸关系紧张升级，市场风险上升；铝价反弹令供应得到显著修复，消费和去库放缓，短期去库仍相对强劲，挤仓风险增加，建议观望。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　塑料

　　上游：亚洲乙烯720-640，亚洲丙烯770-725，乙烯、丙烯价格下跌。现货市场：现货市场线性、PP价格平稳。华东地区线性报价6500-6800，PP报价7550-7800。周四，期货市场L、PP小幅上涨，聚烯烃短期维持偏强走势。原油、乙烯和丙烯单体维持近期偏强走势，五月聚烯烃检修计划较为集中，同时石化库存缓慢回落带动期货重新转强，但是目前下游整体需求依然偏弱，外围市场仍有较大不确定性影响。操作上短期观望为主。

　　逻辑：装置检修增多，库存缓慢下降，下游需求偏弱。策略：短期观望为主以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　橡胶

　　泰国原料市场白片37.61，烟片40.3，胶水42，杯胶28.8，泰国原料价格小幅上涨。沪胶整理，华东市场全乳胶价格在9800元左右，泰标混合在9500元左右，现货市场成交稀少

　　逻辑：沪胶周四小幅整理，主力盘中小幅放量，沪胶短期延续底部震荡格局。国外疫情依然严峻，国内橡胶基本面较差，疫情导致橡胶需求大幅减少，但是当前胶价处于历史极低水平，胶价已经跌破人工成本，同时近期油价也给能化板块带来更多的支撑，沪胶短期维持底部震荡概率较大，操作上建议保持谨慎，短期观望为主。市场策略：外围不确定因素较多，疫情扩散，短期观望。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　纸浆

　　期货方面，纸浆主力合约SP2009开盘价为4432元/吨，全天走震荡下行行情，尾盘收于4412元/吨。现货方面，现货报价平稳，下游接货意愿较报盘低30-50元/吨，今日山东地区南方松4200-4250元/吨，银星4350-4360元/吨，太平洋4300元/吨，马牌4500元/吨，凯利普4600元/吨，北木货少；鹦鹉报价3640元/吨(-10)。

　　观点看法：Arauco最新报价调降30美元/吨价格，市场传言月亮、俄针都将向下调降30美元/吨，由于当前进口亏损依旧较大，即使外盘调降价格，进口依旧维持较大亏损情况，内盘后续继续大幅调降空间有限。上半年国内成品纸消费缺失难以在下半年弥补，2020年供需错配情绪施压浆价，但前期国内成品纸价格跌幅太多，上周纸厂已经开始向上调整价格，给予现货部分支撑。

　　逻辑和观点：外盘浆价调降实际影响有限；国内成品纸价格上调支撑浆价走势；短期浆价或持续4420-4450区间震荡。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。

　　不锈钢

　　镍铁：

　　本周华北某钢厂高镍铁5000吨及其以上供应量采购价995元/镍(到厂含税)，成交量上万吨，较4月28日采购价上调30元/镍，为北方镍铁厂供货，交期至7月上旬。

　　电解镍：

　　SMM1号电解镍报价100300-101700元/吨。俄镍对沪镍2007合约报贴250-150元/吨；金川镍对沪镍2007合约报升1100-1200元/吨，金川出厂价较上一个交易日持平，依然为101300元/吨；镍豆对沪镍2007合约报贴1100-贴1000元/吨，需求未见起色镍豆几无成交。

　　不锈钢：

　　不锈钢价格稳中趋弱运行。钢厂方面，太钢304热轧跌100元/吨，东特指导价跌150-200元/吨，德龙热轧指导价跌150元/吨，其余钢厂报稳。较差的现货成交抵消了货源紧张的利好，导致市场心态偏空，卖方只好通过降价的方式走货。市场报价方面，锡佛两地304热轧报价12900元/吨，跌50元/吨。304冷轧稳报13000-13100元/吨。

　　逻辑:

　　疫情对行业的冲击进入第二阶段，主要体现在需求坍塌的矛盾短期结束后，市场博弈矛盾点转向对供应端带来的冲击，目前菲律宾矿山受制于疫情影响开采与发运，对国内4、5月份的镍铁产量可能负面影响。不锈钢端部分规格缺货，仍给出钢厂不错利润。

　　观点：

　　受镍矿端支撑，以及不锈钢排产对镍铁需求增加，镍铁现货支撑强劲，预计仍坚挺；不锈钢市场水涨船高，短期市场成交疲软，市场以走货为主，走势整体相对于镍偏弱，在成本支撑下，预计难出现大幅下挫。以上内容建议仅供参考，不做买卖依据，请投资者自主决策盈亏自负，投资有风险，入市需谨慎。