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    国贸期货:有色金属投研日报 (2020-04-27)

    2020-04-27 10:03:52 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:国贸期货 专栏
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    一、行情建议
    品种 行情评述 操作建议
    贵金属 金价再创8年半新高,长期上涨驱动仍强劲
    1)主要宏观消息: 德国智库IFO:4月IFO商业景气指数跌至74.3,为有记录以来新低,也创下历史最大降幅,企业对未来数月的展望从未如此悲观。新冠疫情危机正在重创德国经济。
    英国3月零售销售环比 -5.1%,创纪录最大月度降幅,同比 -5.8%;3月核心零售销售环比 -3.7%,核心零售销售同比 -4.1%.
    中国央行今日进行561亿元一年期定向中期借贷便利(TMLF)操作,并将利率下调20个系带至为2.95%。
    4月24日,俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至5.50%,为六年新低,符合市场预期。俄罗斯央行称,未来某次会议上仍可能降息。
    美国3月耐用品订单环比初值 -14.4%,低于预期;但3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值 0.1%,3月扣除运输类耐用品订单环比初值 -0.2%,均远好于预期。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值 71.8,高于预期。美国圣路易斯联储预测模型:预计美国一季度GDP萎缩15.3%,上一次预测为萎缩15.42%;初次预测为增长1.55%。
    美国总统特朗普正式签署4840亿美元针对新冠肺炎疫情的经济救助法案,将追加小企业贷款计划的资金,并对医院及新冠肺炎病毒检测提供资金。
    美国纽约联储发布下周回购操作安排:4月27日-5月1日将每天购买100亿美元美国国债(本周购买规模为每天150亿美元)。
    2)行情回顾周五(4月24日),贵金属价格持续反弹,国内黄金连续5日收阳,高位触及383.24,创8年半新高,终AU2006涨0.78%至382.2元/克; AG2006涨1.01%至3713元/千克。
    欧美时段,金价一度跌至1710附近,但尾盘再度回升至1727美元/盎司附近,伦敦现货白银基本持平,围绕15.2美元/盎司上行震荡。
    3)、逻辑观点:受疫情影响,欧洲、美国4月经济数据持续恶化,整体经济活动几乎停滞,意味着全球经济衰退的形势愈发严峻,市场避险升温,叠加主要央行的大规模刺激措施,支撑贵金属价格延续上涨。但因美强欧弱格局延续,美元指数料仍维持100高位运行,可能会牵制金价的上涨速度。
    整体,我们认为黄金支撑、驱动均牢固,长期价格重心将持续抬升。长期上涨理由主要是:全球经济衰退压力持续加剧,避险需求长存,利好金价;美联储等全球央行的持续大力度宽松,尤其是美联储资产负债表的快速扩张,未来在全球巨量流动性宽松的驱动下,实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态,将对黄金构成强有力支撑;全球债务规模攀升,且大部分主权债务仍处在负利率的状态,黄金的配置价值更为凸显,也会利好金价。
    策略操作:建议黄金多单继续持有或逢低做多黄金。或外盘黄金仍溢价内盘黄金达3%以上,故建议继续关注【买国内-卖国外】的套利策略。个人观点,仅供参考。
    全球经济衰退形势愈发严峻,避险升温,叠加主要央行宽松举措持续,金价延续上涨。
    且我们认为在低利率、巨量宽松、巨额债务和全球经济前景不确定性,金价长期上涨驱动仍强劲。
    综上:建议黄金多单继续持有,或逢低做多黄金。
    推荐星级
    ★★★
     
     
    菲律宾镍矿发货或将逐渐恢复,收储支撑有色价格
    1、现货方面:24日SMM1#电解镍报价100650-102350元/吨,均价较昨日上涨1750元/。俄镍对沪镍2006合约报贴100元/吨至平水,早市镍价走高重回10万上方,部分在市商下调升贴水至贴100元/吨有少量出货,但仍有部分持货商因成本报在平水,成交情况清淡。金川镍对沪镍2006合约报升1300-1400元/吨,由于厂家在上海地区无货,金川镍升水下调空间有限,询盘及成交情况同样不佳。其他牌号镍板情况,今日住友镍报水升1100-1200元/吨,博峰镍报贴300-200元/吨左右。镍豆对沪镍2006合约贴700元/吨。高镍铁涨15元/镍,报955元/镍,低镍铁价格平稳,报3375元/吨。
    2、市场信息:(1)根据菲律宾当地时间4月23日晚间的会议,总统发言人哈里·罗克(Harry Roque)表示,杜特地总统已经同意跨机构防疫工作组(IATF)的建议,即将部分地区的“加强性社区隔离”措施进行延长(至5月15日),特别是疫情风险仍较为严重的地区,这包括国都区和中吕宋地区,而风险较低的地区则将被列入“一般性社区隔离”。解读据悉,Zambales矿区将“加强性社区隔离”延长至5月15日,据Mysteel数据,该矿区主产中高品位镍矿,2019年总出货量约50万湿吨,约占全年总出货量的1.2%。该地区出货量较少,预计影响2-3船出口量。此外,出货量占比达70%以上的苏里高地区自5月1日开始实施“一般性社区隔离”措施,据调研了解目前南苏力高已经明确5月8日开始可以一船一船装货,预计北苏力高会于5月中旬恢复。其余矿区不在此次延期范围内,若无新的规定,则按照新文件,5月1日起或可逐渐正常出货。(2)云南省人民政府发布:支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则,对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储,收储总量约为80万吨,收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排10亿元专项资金,对企业收储给予银行贷款部分贴息。其中,对收储锡、锗、铟的企业给予80%的贴息补助;对收储铜、电解铝、铅、锌的企业给予60%的贴息补助。(3) 上期所发布恢复夜盘通知:经研究决定,自2020年5月6日(周三)当晚起,我所商品期货及期权相关品种夜盘交易恢复。
    3、供需方面:菲律宾部分地区延长封锁时间,但出货量最大的苏里高地区将在5月中旬陆续恢复发货,后期镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解。此外,印尼能源和矿产资源部公布镍矿内贸基准价,印尼镍铁冶炼成本将提升,重点关注相关消息进展。海内外疫情影响不锈钢出口订单,部分出口量或释放于国内市场。当前不锈钢库存高位回落,但随着不锈钢企复工后产量逐渐回升,供过于求格局仍将延续。二季度,随着全球各国经济刺激计划的展开,国内社会经济生活逐渐恢复常态,镍产业链供需或边际改善,重点关注全球疫情的进展及下游消费情况。
    总结展望:宏观面,周日云南省政府宣布对有色金属进行收储,或将提振有色板块。海外疫情仍在蔓延,新兴市场国家疫情有爆发趋势,宏观不确定性仍存,关注国际原油价格剧烈波动对金属价格的影响。从基本面来看,菲律宾部分地区延长封锁时间,但出货量最大的苏里高地区将在5月中旬陆续恢复发货,后期镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解。需求方面,近期随着贸易商补库与下游采购需求的释放,不锈钢库存延续下降趋势,由于不锈钢钢厂封盘与限量接单,市场现货资源偏紧,但后期随着补库完成,终端需求受疫情影响较大,供过于求格局将延续。总体看,有色板块仍获收储支撑,镍价短期或宽幅震荡运行,上行空间仍受限于下游需求以及全球疫情演变情况。操作上建议观望,短线操作为主,套利关注沪镍近月合约正套机会(买近卖远),警惕宏观消息的扰动。
    重点关注:不锈钢消费,印尼镍铁产量,新冠疫情进展,宏观消息
    云南省政府宣布对有色金属进行收储,或将提振有色板块。镍价短期或宽幅震荡运行,上行空间仍受限于下游需求以及全球疫情演变情况。操作上建议观望,短线操作为主,套利关注沪镍近月合约正套机会(买近卖远),警惕宏观消息的扰动。
    推荐星级
    ★★
    基本面及宏观面有所分化,短期铜价震荡调整
    • 事件回顾:(1)央行4月24日对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利(TMLF)进行了续做,续做金额为561亿元,中标利率2.95%,上次为3.15%;(2)国务院总理李克强主持召开部分省市经济形势视频座谈会,要求稳住经济基本盘,促进经济恢复增长;通过加大宏观政策调节的力度,切实做到“六保”,努力实现“六稳”;加快全面复工复产,保住更多就业岗位;坚定实施扩大内需战略,扩大有效投资,用好地方政府专项债等政策;积极发展先进制造业和新兴产业;(3)商务部要求抓紧完善与常态化疫情防控相匹配的消费促进方案,大力促进汽车消费,积极促进绿色节能家电、家具消费,着力恢复扩大餐饮等服务消费,加快培育发展新型消费;(4)十三届全国人大常委会第十七次会议将于4月26日至29日在北京举行;(5)4月24日,大商所、郑商所、上期所和上期能源发布通知,将从2020年5月6日(星期三)当晚恢复商品期货、期权合约的夜盘交易。
    周五有色板块涨跌分化,其中沪铜下跌0.41%,沪铅下跌0.36%,沪锌上涨0.19%,沪镍上涨0.28%,沪铝上涨0.33%。
    • 行情回顾:期货方面,沪铜2006合约开于41910元/吨,价格震荡走低,报收41780元/吨,跌170元/吨。沪铜指数持仓量减0.3万手,至32.4手。LME铜跌0.39%(15:00价格)。
    现货方面,SMM平水铜价格42105/吨,涨135元/吨,平水铜升水165元/吨,跌10元/吨;SMM升水铜价格42115元/吨,涨135元/吨,升水铜升水175元/吨,跌10元/吨。现货市场收货意愿积极,但商家挺价惜售,报价大幅拉升,市场青睐低价货源,成交尚好。
    • 隔月价差:近月与连一价差为130元/吨,跌40元/吨;连一与连二价差为90元/吨,涨30元/吨;连二与连三价差40元/吨,涨20元/吨。
    • 逻辑观点铜价经过4月中上旬大幅反弹后,基本收复3月中下旬以来跌幅,价格进入震荡调整阶段。而近期受原油价格暴涨暴跌影响,市场情绪阴晴不定,铜价急涨急跌,但价格整体仍呈现震荡走势。当前来看,基本面铜库存快速下降,现货市场交投活跃,部分地区铜现货表现趋紧,且矿端干扰率仍偏高,基本面对铜价仍有支撑。而宏观面,欧美疫情并未出现明显拐点,新兴市场国家俄罗斯、巴西、印度等新冠疫情均有爆发趋势,市场对新兴市场国家债务危机担忧提升。近期来看,铜价或继续呈现震荡走势,但价格波动仍然较大,建议客户做好套期保值工作。此外,近期铜库存去库明显,且有色金属收储及增值税下调预期再起,建议继续关注月间正套机会(买近卖远)。
    关注正套机会(买近卖远)。
    推荐星级
    ★★★
      铝厂盈利水平提升,沪铝或震荡运行
    • 事件回顾:(1)央行4月24日对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利(TMLF)进行了续做,续做金额为561亿元,中标利率2.95%,上次为3.15%;(2)国务院总理李克强主持召开部分省市经济形势视频座谈会,要求稳住经济基本盘,促进经济恢复增长;通过加大宏观政策调节的力度,切实做到“六保”,努力实现“六稳”;加快全面复工复产,保住更多就业岗位;坚定实施扩大内需战略,扩大有效投资,用好地方政府专项债等政策;积极发展先进制造业和新兴产业;(3)商务部要求抓紧完善与常态化疫情防控相匹配的消费促进方案,大力促进汽车消费,积极促进绿色节能家电、家具消费,着力恢复扩大餐饮等服务消费,加快培育发展新型消费;(4)十三届全国人大常委会第十七次会议将于4月26日至29日在北京举行;(5)4月24日,大商所、郑商所、上期所和上期能源发布通知,将从2020年5月6日(星期三)当晚恢复商品期货、期权合约的夜盘交易。
    • 行情回顾:沪铝2006合约开于12195元/吨,价格震荡走高,报收12285元/吨,涨40元/吨。沪铝指数持仓量减0.7万手,至44.1万手。LME铝跌0.82%(15:00价格)。
    现货方面,广东南储铝市场均价12690元/吨,涨110元/吨;长江现货市场铝锭均价12460元/吨,跌20元/吨;SMM铝现货升水50元/吨,持平。华南市场供应端表现乏力,升水大涨,贸易商仅长单需求采购,下游畏高接货低迷,整体市场交投清淡;华东市场流通货源稳定,持货商出货价格平稳,贸易商长单刚需采购,市场交投氛围一般。
    • 逻辑观点基本面层面,近期国内电解铝社会库存继续快速去库,对铝价产生一定支撑。但电解铝生产成本大幅下滑,叠加铝价低位反弹,电解铝企业扭亏为盈,后续铝厂大幅减停产的概率下降。预计电解铝继续大幅上涨动力减弱。此外,近期有色板块整体呈现去库走势,且有色金属收储及增值税下调预期再起,可关注沪铝正套机会(买近月卖远月)。
     
     
     
     
     
    关注正套机会(买近卖远)。
    推荐星级
    ★★★
     
     
     
     
    二、重点数据监测
      
     
     
    表1 现货价格
    品种 价格(元/吨) 涨跌
    SMM1#电解镍 101500     1750
    长江有色市场:平均价:镍板:1# 101900 2250
     
    数据来源SMM,长江有色网
    表2 内外盘期货价格
    指标名称 价格 涨跌
    SHFE镍主力(15:00) 99780 280
    LME3个月镍(15:00) 12175 10
     
    数据来源文华财经
    表3 现货升贴水:相对无锡主力月
    品种 升贴水 涨跌
    金川镍 升1450-升1550   0
    俄镍 升50-升250   -50
     
    数据来源SMM
    表4 现货库存与仓单
    品种 数量(吨) 变化(+/-)
    SHFE库存(周) 27461 -505
    LME库存 (日) 230664 312
    镍仓单 27044 -90

           数据来源:Wind
     
    3、 
     
    表1 现货价格(元/吨)
    品种 价格 涨跌(+/-)
    SMM平水铜 42105 +135
    升贴水 165 -10
    SMM升水铜 42115 +135
    升贴水 175 -10
     
    数据来源:SMM
    表2 内外盘期货价格
    指标名称 价格 涨跌
    LME铜3M(15:00) 5133 -20
    SHFE铜(主力)(15:00) 41780 -170
     
    数据来源:Wind
    表3 隔月价差(10:30数据)
    日期 2005-2006 2006-2007 2007-2008 2008-2009
    2020/4/16 90 0 20 -20
    2020/4/17 80 10 10 -20
    2020/4/20 60 60 20 0
    2020/4/21 160 50 0 30
    2020/4/22 170 60 0 20
    2020/4/23 170 60 20 20
    2020/4/24 130 90 40 40
     
    数据来源:Wind
    表4 库存变化
    库存 数量(吨) 变化(+/-)
     LME(日) 262600 -825
    SHFE(周) 259037 -44329
    上海保税区(周)(万吨) 27.2 -1.50
     
    数据来源:Wind
    4、铝
    表1 现货价格
    品种 均价(元/吨) 涨跌(元/吨)
    SMM A00铝 12460 -30
    SMM 升贴水 50 0
    广东南储 12690 +110
    长江现货 12460 -20
     
    数据来源:SMM,南储网
    表2 内外盘期货价格
    品种 价格 涨跌
      LME铝3M    (15:00) 1509 -13
    SHFE铝(主力) (15:00) 12285 +40
     
    数据来源:Wind
    表3  库存变化
    品种 库存(万吨) 变化(+/-)
    LME库存(日) 130.77 +0.96
    SHFE库存(周) 45.84 -2.74
    九地社会库存(周一、四) 135.9 -7.6
     
    数据来源:Wind
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    ★★★★★:核心推荐  ★★★★:重点推荐  ★★★:中性推荐  ★★:弱推荐  :不推荐
     
     
    有色研究员:林丙红   执业证号:F0247654投资咨询号:Z0000222
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