棉花 

　　消费预期坍塌！海外订单大降企业陷困境。今年国内纺织行业推迟复工，给棉花市场带来了不小的压 力。据中国棉花协会预测称，今年国内棉花消费量下降至 782 万吨，同比下降 3.1%，较上期减少 20 万吨， 进口量下调至 188 万吨，同比下降 8.3%，较上期减少 10 万吨。据海关数据显示，2019 年中国向意大利、韩国、日本、法国、德国、美国、西班牙、英国、澳大利亚 和荷兰出口服装金额合计为 766 亿美元，占中国服装出口总金额的 55%。来自海外的订单同比大降，而部 分原有的订单也被取消。棉纺织行业季节性影响较大，过去的消费不再来，1、2 月份的国内疫情、3、4 月 份甚至持续时间更久的海外疫情，将给需求带来实质影响。如果后期棉花消费仍未见起色，预计行业内存 在一系列连锁反应。在下游消费锐减的情况下，部分纺织企业或许很难再坚持下去。疫情冲击中国服装出口地欧洲、美国市场，对上游棉花的消费预期有较大影响。国外疫情对棉花消费 的影响至少要到 4 月下旬。因此，在海外疫情蔓延下，全球棉花消费的减量至少在 100 万吨以上。截止 2 月底，全国棉花商业库存 490 万吨，较上个月减少 10.4 万吨，库存数据处于历史高位水平。据 海关统计，2020 年 1 至 2 月，我国出口纺织纱线、织物及制品 137.725 亿美元，同比下降 19.9%；出口服 装及衣着附件 160.623 亿美元，同比下降 20.0%。国外疫情爆发前，我国纺服出口数据已经出现了较大幅度 下降。据此估计，3 月份以后相关出口数据降幅会更大。据了解，目前国内棉纺企业生产及经营正遭受着严峻挑战。现在企业面临的问题一是不敢接单，二是 订单减少。照这样持续下去，企业维持不了多长时间。这样的跌幅是企业无法承受的，甚至不敢接下游布 厂订单。国际：2019 年度美棉签约和装运进度好，且有中国第一阶段协议加大采购美棉对美棉是一个利好。长 期来看，美棉目前价格位于历史低位，投资价值凸显，且美棉植棉面积预计减少也对 2020 年度的棉花价 格提供了一定的支撑。但是目前全球疫情爆发，疫情直接影响终端消费，对市场影响利空，短期内市场仍 然跟着疫情发展以及美国股市走。目前主要影响棉花的还是全球疫情延续爆发导致的需求减少，而且不仅仅是中国，全球性的需求减少， 如果全球疫情继续爆发，需求会受到较大影响，棉花市场暂时还是处于弱势。纺织行业上下游订单出现大 幅缩减。国内下游织厂目前订单多仅维持到 3 月底，后续订单衔接困难，在外贸订单大量取消的情况下， 未来纱、布的库存可能出现较快的累积，纺织企业面临着复工后又将停工停产的窘境，原料需求将受到较 大压制。未来若境外疫情发展拐点出现，市场信心将会有所改善，预期的改善到真正控制住可能还有较 长一段时间。由于病毒的高传染性及各国情况参差不齐，在疫苗推出前，防控措施难以很快完全消除，经 济活动恢复将会相对缓慢，下游需求的恢复也会偏慢，再加上棉花供应面临高库存. 的制约，棉价虽然近 期反弹但短期缺乏持续大涨的动力。操作上等待将来弱势下探结束的做多机会，目前暂时观望。期权策略：观望。