【市场表现】

　　现货方面，A股缩量下跌，沪深300冲击4200点失败。上证指数收盘跌0.54%报3090.04点；深证成指跌0.15%；创业板指涨0.09%。两市成交逾6000亿，较上日缩量近千亿。截至周二，A股融资融券余额为10540.76亿元，较前一交易日增加25.59亿元。外资方面，昨日陆股通净流入约10亿元，连续10个交易日净流入。

　　期指方面，IF和IH期现价差小幅走弱，三大期指当月合约转为贴水，但贴水幅度不大。临近交割日，目前次月-当月价差较小，套保空头可选择移仓次月合约。

　　期权方面，从T型报价来看，看涨期权成交和持仓集中在行权价4200，看跌期权成交和持仓集中在4000，沪深300指数在4000-4200区间运行特征较为明显，预计后市标的延续区间运行概率较大。30天历史波动率为12.42%(-0.40%)，成交C/P为1.41，持仓C/P为1.34，平值隐含波动率C/P为1.03，昨日执行价4200看涨期权成交活跃度较高，但波动率溢价有所回落，波动率微笑回归正常形态，且期权隐含偏度不大，预计沪深300指数发生尾部风险概率较小。

　　【行情分析】

　　昨日股指价量齐跌，涨跌停家数比继续下滑，显示市场情绪继续回落。央行1月15日开展3000亿元MLF操作和1000亿元14天期逆回购操作。1年期MLF中标利率3.25%，14天期逆回购中标利率2.65%，均持平上次，当日无逆回购和MLF到期。每月15日进行MLF操作已成规律，未超市场预期，此次MLF和逆回购操作同时进行，主要是为了满足地方债发行以及春节资金需求。MLF利率未下调，因此本月20日LPR利率将保持不变，也基本符合预期，对市场影响有限。昨日，中美双方在白宫正式签署中美第一阶段经贸协议，协议内容在预料之内，美股微涨，离岸人民币震荡走平。

　　【操作建议】

　　期指方面，前期利多情绪释放较为充分，第一阶段谈判落地后，市场情绪或逐步回落。近期缩量下跌特征明显，无单者可暂时观望。

　　期权方面，昨日沪深300指数震荡缩量回落，未能冲击4200点，说明市场对持续上涨依旧保留谨慎态度，预计未来数日多空依旧在4100-4200区间进行激烈博弈，预期波动率也将逐步放缓。策略上，持有买入行权价4200点的看涨期权与卖出行权价4300点的看涨期权构建买入认购牛市价差期权组合可暂时继续持有，若沪深300指数有效跌破4140点，则把前期买入行权价4200点的看涨期权平仓，其他头寸保留继续持有。此外，前期的卖出执行价4400点的看涨期权与卖出行权价3900点的看跌期权构建卖出宽跨式期权组合作为长期策略持有。

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