铜 

　　1-11 月份，房地产开发企业房屋施工面积 874814 万平方米，同比增长 8.7%，增速比 1-10 月份回落 0.3 个百分点。房屋新开工面积 205194 万平方米，增长 8.6%，增速回落 1.4 个百分点。其中，住宅新开工 面积 151447 万平方米，增长 9.3%。房屋竣工面积 63846 万平方米，下降 4.5%，降幅收窄 1.0 个百分点。其中，住宅竣工面积 45274 万平方米，下降 4.0%。1-11 月份，商品房销售面积 148905 万平方米，同比增 长 0.2%，增速比 1-10 月份加快 0.1 个百分点。其中，住宅销售面积增长 1.6%，办公楼销售面积下降 11.9%， 商业营业用房销售面积下降 14.1%。11 月末，商品房待售面积 49221 万平方米，比 10 月末减少 102 万平方 米。其中，住宅待售面积减少 92 万平方米，办公楼待售面积增加 15 万平方米，商业营业用房待售面积增 4 / 7 大宗商品部 周度策略研发报告 加 4 万平方米。房地产开发企业土地购置面积下降，1-11 月份，房地产开发企业土地购置面积 21720 万平方米，同比 下降 14.2%，降幅比 1-10 月份收窄 2.1 个百分点；土地成交价款 11960 亿元，下降 13.0%，降幅收窄 2.2 个 百分点。今年新增铜矿项目稀少，在产矿山品位下降，同时矿山生产干扰事件频发，预计全年铜矿较去年微跌 9.2 万吨。2020 年，虽然缺少大型矿山投产，但巴拿马铜矿、智利 Chuquicamata 铜矿、印尼 Grasberg 铜矿 及秘鲁 Toromocho 铜矿产能仍预计较 2019 年增长 40 万吨，叠加我国多宝山二期、甲玛二期等矿山扩产， 预计 2020 年全球铜矿项目增加产能 61.9 万吨。但嘉能可旗下的位于刚果金的 Mutanda 铜矿已于 11 月底停 止运营，智利罢工干扰或将延续，因此 ICSG 预计 2020 年全球铜矿产量为 2092.1 万吨，较 2019 年增长 43.8 万吨。随着近两年冶炼厂大量扩产，2020 年铜精矿长单 TC 仅 62 美元/吨，较今年下滑 18.8 美元/吨。2021 年仍有大量冶炼产能释放，不排除未来冶炼企业原材料紧张的可能性，届时铜市供给增长将由铜矿增量决 定。铜下游消费：1、国家电网投资：不及预期，年末增速有待观察。2019 年 1--10 月累计完成 3415 亿， 完成全年计划的 66.6%，同比降-10.5%。据中电联预计 2019 年电网投资 5126 亿元同比降-4.6%。(2018 年 5373 亿，2017 年 5314 亿) 2、家电：相对平稳 2019 年 10 月冰箱月度产量 704.6 万台同比增 3%，累 计产量 7110.9 万台同比增 3.8%。2019 年 10 月空调当月产量 1332.2 万台同比降 2.1%，累计产量 18331.7 万台同比增 6.2%。3、中国房地产：弱稳 房住不炒政策将常态化，平稳运行是正道。房屋新开工开始回 升，房屋竣工面积负增长。土地市场成交明显转弱。4、汽车：今年产销量同比下降基本定型 汽车 10 月 产量 227.9 万辆，同比降-2.1%。1-10 月累计产量 2029.3 万辆，同比降-11.1%。汽车 10 月销量 228 万辆。同比降-4.03%。1-10 月累计销量 2065 万辆。同比降-9.7%。2021-2035 中国新能源汽车发展规划，到 2025 年达 590 万辆。2019 年产量预计 150 万辆。国家统计局数据显示：2019 年前三季度销量 84.7 万辆，期末 库存 71.3 万辆。质量与技术瓶颈限制销量增速开始放缓。5、铜材产量：略有改善 10 月产量 171.9 万吨， 较上月减少 3 万吨。同比增 18%。1-10 月累计产量 1586.1 万吨，同比增 9.8%。11 月铜材下游行业开工率 情况：据 SMM 统计，2019 年 11 月精铜制杆企业开工率为 68.12%，10 月为 71.7%，2018 年 11 月为 76.85%；2019 年 11 月铜管企业开工率为 74.52%，10 月为 73.11%，2018 年 11 月为 70.28%；2019 年 11 月铜板带箔 企业开工率为 70.77%，10 月为 70.35%，2018 年 11 月为 72.68%。铜现货市场与铜期货市场 铜现货市场 和期货市场价格密切联动，供需强弱直接体现在升贴水上。消费疲弱压制铜价。铜价近期反弹，受低库存及各国 PMI 数据回升及中美贸易谈判达成协议等因素影响。明年国际铜研 究小组数据显示 2020 年过剩 28 万吨，而且近期看各个机构数据明年铜矿增量在 40-50 万吨，而需求则未 必能增加这样的数额，导致过剩存在的可能性确实比较大。所以铜市场在中美签署协议的情况下出现一波 反弹行情之后总体上仍然受经济基本面影响上方压力将逐渐加大。操作上，不建议追高，新单暂时观望。对库存进行套期保值者需要把握好时机，逐渐分批套保做空。期权策略：暂时观望。