本周要点：

　　分析2019Q3公募基金的期债持仓数据后我们发现，虽然持仓量有较大幅度的提升，但是应用国债期货的基金数量依旧较少，仍然较为局限，但可喜的是一些基金利用国债期货这一衍生品工具管理好了利率变动的风险以及在基金规模大幅增长的同时帮助实现了其多头套保，弥补了现货端固定久期债券低配对基金净值增长带来的负面影响，这些应用的实例都证明了利率衍生品的套期保值不仅能帮助投资者管理风险，也能带来一定的正面收益。

　　但让我们惊讶的是，在TS实施做市制度，对应合约的流动性有较为明显提升后，仍未有基金定期报告显示其自2018年Q4后持有两年期国债期货，这与TS品种逐步成熟的趋势是不一致的，特别是TS作为期限较短的利率衍生品，其对货币政策的敏感度较高，作为管理短端利率风险的工具较为合适，未来或将看到公募基金对TS的尝试运用。

　　策略要点：

　　股指：11月制造业PMI超预期走高，重新回到荣枯线上方，但高频数据并未显示基本面的回升，因此未来经济下行压力依然较大。政策面上对股指中期有支撑，提前下达专项债限额以及降低固定资产投资项目资本金比例，财政政策正蓄势待发。上周连续缩量下跌后，股指估值处于底部，但鉴于货币政策宽松窗口暂时关闭，股指反攻的动力尚未出现，近期或以震荡为主。操作上，建议暂时观望。

　　国债：上周消息空窗期期债震荡走势为主，在PMI数据超预期表现的背景下，周一期债或将承压下行，但是否能形成趋势仍有待观察，建议投资者维持观望，谨慎为上。

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