PTA 

　　近期，PTA 由于现货偏紧而走出一轮小幅反弹行情。从供给端来看，海南逸盛、嘉兴石化等大产能 PTA 装置在本周一均已重启，新凤鸣 110 万吨/年的 PTA 装置将于 11 月底试车投产，现货偏紧将逐步得以缓解；从需求端来看，今日下游聚酯企业公布月底检修计划，需求有走弱预期。短期 PX 价格因油价坚挺。截至 11 月 25 日，PX cfr 中国价为 793.25 美元/吨，较 11 月中旬 787.25 美 元/吨的水平有所上涨。PX 此轮上涨主要是因为亚洲 PX 检修较多，装置负荷低位，现货偏紧，在“PX-Nap” 已被压缩至 236 美元/吨的历史低位，随着原油价格偏强运行，PX 价格随之上涨。打开 APP 阅读最新报道 短期 PX 价格因油价坚挺。截至 11 月 25 日，PX cfr 中国价为 793.25 美元/吨，较 11 月中旬 787.25 美元/吨 的水平有所上涨。PX 此轮上涨主要是因为亚洲 PX 检修较多，装置负荷低位，现货偏紧，在“PX-Nap”已被 压缩至 236 美元/吨的历史低位，随着原油价格偏强运行，PX 价格随之上涨。中远期看，PX 进一步上涨空间有限。从供给来看，恒逸文莱 150 万吨/年在 11 月初投产后，目前负荷 6-7 成，拟于近期提升至 8 成，预计本月底第一批 PX 成品将抵港。此外，青岛丽东 100 万吨/年的 PX 装置 于 11 月 7 日停车检修，计划于 11 月底重启。因此，预计月底附近 PX 现货偏紧将逐渐扭转。从“PX-Nap” 价差来看，尽管当前该价差已被压缩至 236 美元/吨的历史低位，但中远期来看，2019 年底至 2020 年，PX 合计有 880 万吨/年的产能投放计划，且考虑到炼化一体化装置成本具有极大的优势，“PX-Nap”价差仍有小 幅的压缩空间，这也是未来 PTA 价格下滑的空间之一。10 月 PTA 装置检修增多导致现货短期偏紧。10 月份以来，为对冲新凤鸣 220 万吨/年的 PTA 装置投产 带来的供应冲击，PTA 装置检修增多。其中，恒力石化(2#220 万吨/年)、汉邦石化(2#220 万吨/年)等 大厂装置纷纷开启检修。由于新凤鸣在 10 月底投产后只开启了 110 万吨/年的生产线，另外 110 万吨/年的 生产线计划 11 月底投产。因此，10 月以来的 PTA 检修潮不仅抵消了新增产能的影响，在下游聚酯需求尚 可之下，出现了 PTA 社会库存下降的情况。截至 11 月 22 日，PTA 社会库存为 129.7 万吨，环比前周下降 了 2.11%，同比去年增加了 69.19%。库存持续下降之下造成了近期现货偏紧的局面。新凤鸣月底试车大厂装置陆续重启，PTA 现货偏紧将逐步缓解。根据目前 PTA 装置的运行状况来看， 近期 PTA 供应有望逐渐提升。首先，海南逸盛 200 万吨/年的 PTA 装置于周一提前重启、嘉兴石化 150 万 吨/年的 PTA 装置于周一重启、亚东石化 70 万吨/年的 PTA 装置计划于 11 月 27 日重启、新凤鸣 110 万吨/ 年的新增 PTA 产能预计于 11 月底投产。因此，在上述装置重启、投产的预期下，PTA 供应有望逐步恢复， 现货偏紧现状将得到缓解。需求端：聚酯检修预期升起 需求将逐步走弱。聚酯生产利润分化，多数长丝品种效益尚可。目前，在 聚酯产品中，除了聚酯切片和涤纶长丝 FDY 处于亏损状态外，聚酯瓶片、涤纶长丝 POY、涤纶长丝 DTY 都处于盈利状态。这主要是因为，前期 PTA 价格大幅下跌，对聚酯而言，在原材料成本下降之下，其生产 效益得以改善。因此，原本市场预期的 10 月下旬开始聚酯负荷逐步走弱的现象并未发生。聚酯生产利润分化，多数长丝品种效益尚可。目前，在聚酯产品中，除了聚酯切片和涤纶长丝 FDY 处 于亏损状态外，聚酯瓶片、涤纶长丝 POY、涤纶长丝 DTY 都处于盈利状态。这主要是因为，前期 PTA 价 格大幅下跌，对聚酯而言，在原材料成本下降之下，其生产效益得以改善。因此，原本市场预期的 10 月下 旬开始聚酯负荷逐步走弱的现象并未发生。终端坯布库存小幅累积，织机负荷 12 月开始或逐步走弱，聚酯向上负反馈有望逐步开始。截至 11 月 25 日，盛泽地区坯布库存至 38.5 天，这意味着终端结束了缓慢去库，转为小幅累库。一般而言，目前终端 正在赶制国外圣诞节订单，但是 12 月开始随着订单的逐步减少，对应江浙织机负荷有望开始下降。织机负 荷的下降将导致聚酯装置负荷的下降，最终导致 PTA 需求走弱。聚酯减产 PTA 反弹或至尾声。终端坯布库存小幅累积，织机负荷 12 月开始或逐步走弱，聚酯向上负 反馈有望逐步开始。截至 11 月 25 日，盛泽地区坯布库存至 38.5 天，这意味着终端结束了缓慢去库，转为 小幅累库。一般而言，目前终端正在赶制国外圣诞节订单，但是 12 月开始随着订单的逐步减少，对应江浙 织机负荷有望开始下降。织机负荷的下降将导致聚酯装置负荷的下降，最终导致 PTA 需求走弱。12 月下旬聚酯负荷或将大幅走弱。聚酯原本在 10 月下旬检修增多的预期因原材料和终端表现而有推 迟，根据目前装置的检修计划显示，本周开始聚酯检修增多，尤其在 12 月下旬至 1 月，聚酯装置有大面积 的检修计划，因此我们预计 12 月下旬至 1 月，聚酯负荷将大幅走弱，PTA 需求也将随之走弱。成本支撑作用显现。在目前 PTA 加工费处于低位的情况下，成本对于 PTA 的支撑作用将逐渐显现，在 成本重心不下移的前提下，PTA 价格将相对抗跌，下行空间较小。从成本端来看，由于 OPEC 将在 12 月初 召开部长级会议，市场预期 OPEC 将出台力度更大的减产政策，加之美国活跃钻井数持续下降、库存增幅 不及预期、取暖油消费进入旺季，原油价格将保持相对强势。目前 PTA 已经到达低位收到成本支撑,但由于增加新产能投放 PTA 期货上方仍然压力较大，中短期期 货价格可能要进入横盘震荡阶段，操作上等待突破，暂时观望。