1、宏观股指

　　观点：三大股指缩量整理，短期或延续区间震荡

　　市场早盘消化不及预期的工业企业利润数据出现下探后，在芯片、5G产业链等科技类板块带动下一度走高，午后略有回落，目前多空双方暂处于弱平衡状态。收盘后财政部表示将提前下达新增专项债限额1万亿元，上述利好发布叠加欧美股市延续上涨，新加坡富时A50指数上涨0.33%，有利于提振今日市场早盘风偏。但从市场层面看，近期涨幅较大的煤炭、基建等周期性板块出现调整，受新经济企业利润维持高增长，相关利好提振的科技类老热点板块持续性恐不足，同时在月末增量资金不足的情况下，成交量或将制约今日股指盘中反弹高度，股指延续冲高回落的区间震荡走势概率较大。

　　投资策略：区间震荡思路应对，供参考！

　　2、贵金属

　　观点：美元走高，金价下滑

　　昨日美元走高，美国良好的经济数据使得市场减轻了经济增长之忧，且贸易谈判预期乐观。金价下滑，因为美国股市再度攀升至记录高位，且强势美元给予金价上行压力，风险偏好抑制了黄金的避险需求。国内方面，AU2002合约昨日收低位小阳线，隔夜低开低走，收小阴线。

　　策略方面，目前COMEX金建议逢低做多为主，下方支撑暂看1450美元/盎司，破位止损离场即可。

　　国内方面来看， AU2002上方压力337元/克，下方支撑330.5元/克。建议区间内操作，高抛低吸，破位离场。

　　3、黑色品种

　　钢材

　　观点：需求逐渐下滑，盘面震荡下行

　　近期整体需求略有下滑，螺纹、热卷产量回升，库存继续去库。市场情绪回落，商家观望情绪较浓。螺纹、热卷基差均走强，现货价格小幅回调，盘面窄幅波动。预计短期市场继续震荡走强运行，还需关注北材南运情况。

　　铁矿石

　　观点：市场情绪转弱，连铁震荡走弱

　　澳洲、巴西发货量上升，到港量上升；需求端，疏港量上升，钢厂库存有所下降但仍处于较高位置，港口库存上升。主力基差继续缩小，盘面震荡波动。长期需关注成材走势。

　　玻璃

　　今日国内浮法玻璃市场表现较为稳定。华北地区沙河产销情况尚可，中午12点开始禁运，禁运后走货难度或增加。华东产销尚可，近期沙河货源流入增加，部分厂前期提涨后出货减缓。华中、华南市场暂无调整，库存一般，整体产销尚可。东北市场刚需减弱，但企业库存不多，普遍维持稳价观望。

　　操作上，观望等待。

　　4、有色金属

　　观点：美国经济活动温和增长，铜价延续反弹走势

　　铜

　　隔夜铜报价47470元/吨，涨幅0.42%，昨日沪铜夜盘继续高开，并延续反弹走势。美国周三公布的大多数经济数据超预期回升，美联储褐皮书显示，尽管美国各地的劳动力市场仍然紧俏，但整体就业人数继续小幅增加，报告制造业扩张的联储地区比上一次报告期更多，多数联储地区报告消费者支出稳定至适度增长，总体来说，前景良好，预计增长将延续至2020年。铜价受到美国经济转好的提振，震荡向上涨至11月以来最高。

　　铅

　　国内精炼铅供需过剩结构改善，但市场避险情绪较重，消费支撑短期仍有隐忧。铅价预计仍将震荡寻底，但下行空间或有限，操作上不建议继续追空。

　　锌

　　国内精炼锌市场流通环节尚未出现实质性的大幅过剩且存在进一步收紧趋势。锌价现阶段底部可能已探明，但仍需进一步确认。等待价格修复契机，激进操作可逢低短多。

　　5、化工品种

　　原油

　　隔夜原油市场先扬后抑，在前期利好氛围带动下，油价继续上行，但EIA原油库存及商业总库存增加利空油价，油价回落涨幅缩小。一方面，美国炼油厂原油加工量减少，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存增加。且美国商业石油库存总量增长15万桶，库存高企一直是压制油价的一大因素。另一方面，感恩节假日之前，美国石油和天然气钻井数量提前公布。美国石油钻井数量连续12个月减少，降至2017年3月份以来最低。钻井平台的减少对油价是远期利好，将会抑制6-9个月后美国原油产量的增长。

　　综合来看，OPEC+会议召开之前，油价难以走出单边行情，操作以区间思路对待。

　　PTA

　　PTA反弹行情进入尾声，由于供应端利多支撑减弱，独山能源另外110万吨线路顺利投产，加之供应商结束回购，现货流动性偏紧局面逐步缓解。需求端来看，近期下游织造采购积极性较差，涤纶长丝产销低迷。综合来看，PTA供应端利好减弱。而需求端来看，终端起色不大，后期仍将逐步走弱。

　　操作上，远月可以反弹布局中长期空单。

　　6、农产品

　　棉花

　　观点：郑棉量价齐缩，窄幅震荡

　　郑棉昨日量价齐缩，上空压力显著，午后回落。今日观点延续。美棉站上65美分后小幅回落，预计郑棉窄幅震荡为主。基本面暂无较大变动，今日观点延续。美棉跌破关键支撑，进入下跌通道。郑棉受制于基本面压力，暂无利多驱动，震荡回调。本年度收购价较之以往年度偏低0.5-1元/公斤，盘面标的价格区间下移，当前价格基本平水，从空单进场价位来看上空套保压力较大。

　　郑棉期货显著回落后，点价情况有所回升，补库情绪较11月中旬有所提高。目前3128现货报价小幅下降，成交热度依然不如往年。下游方面，九银十之后购销降温，来单量比2018年少2成左右，多数纱厂降价出货。纱线库存在19天左右，较之前期有所回落。织厂冬季订单基本收尾，春季订单数量有限，暂未有显著复苏。考虑到当前新花大批量加工季节，向下竞价轮入在即，上空压力显著，建议观望。

　　豆粕

　　观点：利空有所消化，豆粕或会止跌

　　11月27日豆粕2005合约由于库存低和需求小幅回暖的支撑止跌。总体来说，上游主产国方面，美豆集中上市，巴西种植完成接近2/3，阿根廷种植面积预计增加；供给方面，开机率有所回升，豆粕处于去库状态库存；需求方面，生猪需求有企稳现象，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。需要关注美豆进口节奏和压榨量情况。目前豆粕有止跌迹象，下方库存支撑较强，建议持震荡思维，前期空单择机获利离场。

　　玉米

　　观点：基层上量增加供应压力凸显，短期偏弱震荡

　　随着售粮集中时间的缩短，基层玉米上量增加，但部分地区农民仍存在些惜售情绪，而因担心后市集中上市的冲击，贸易商收购比较谨慎，因此东北玉米现货价格整体维稳但略显疲软；东北玉米南下，华北及山东地区企业到货量增加，市场的流通粮源增多，深加工企业下调玉米收购价格；因东北到南方港口运输偏紧，库存较低，港口玉米价格稳定。在需求端，能繁母猪存栏量逐渐回暖；深加工下游产品价格比较坚挺，加工利润利好，叠加深加工及饲料企业的库存处在低位，对现货价格形成一定支撑。短期来看，玉米受供应压力，现货价格偏软使盘面承压，短期偏弱震荡，但潜在的多方支撑，限制下方空间。

　　策略：谨慎者观望为宜，风险激进者短线C2005合约轻仓试空，止损1930，止盈1850。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价主涨有稳，期货大幅回落

　　昨日现货涨价地区明显扩大，但盘面增仓回落，个别合约回踩本周涨幅并出现阶段新低，打破反弹走势，但近期部分地区走货开始好转，现货有望持续回暖，盘面继续背离下行阻力较大。策略上已经持有的多单可调整仓位继续持有，同时关注现货上涨节奏。

　　套利：暂时观望。

　　生猪

　　观点：猪价表现羸弱，抛售开始蔓延

　　11月27日，全国外三元生猪均价32.22元/公斤，周三各区域涨跌互现，华东、华中、华北地区猪价下浮下跌，其他地区涨跌调整。从区域来看，东北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量正常偏少；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏正常，供应量正常，企业销量和收购量正常偏少。

　　屠宰企业收购价：天津肉联厂120公斤外三元出栏价28-29元/公斤；湖北孝感高金130公斤外三元出栏价32-33元/千克；山东潍坊金锣120公斤外三元出栏价格29.6元/千克。养殖企业出栏价稳定：江西双胞胎150公斤外三元出栏价35.2元/公斤；河南正邦125公斤外三元出栏价31.2元/千克；江苏温氏135公斤外三元出栏价格33元/千克。

　　综合来看，市场价格表现羸弱，下跌现象有向南蔓延之势。周三河南、河北产区价格跌幅较明显；华中、华北地区生猪外调量有所增加，这些猪源主要流向到中南大区，以及西南区域。消费方面，从全国范围来看，除了云贵川渝陆续因气温下降开启熏肉、腊肠的制作，其他各地需求皆以下跌为主。预计短期内生猪价格震荡偏弱。

　　油脂

　　观点：美豆油偏弱油脂承压，马棕减产预期支撑底部

　　豆油观点：中美贸易谈判进入实质阶段，美豆出口及美豆油出口缓解，但美豆收割面临供应压力叠加南美天气播种顺利，整体供需宽松，短期偏弱震荡。10月国内进口大豆环比同比均减少，国内大豆库存下降，因压榨利润刺激油厂开机率小幅回暖，价格高位的限制，现货成交比较谨慎，以逢低补库为主。基本面上节日备货需求提振，国内大豆及豆油库存减少以及豆棕价差缩小形成支撑，但油粕比拉升在高位，美豆油偏弱震荡以及中美贸易谈判和解迹象对上方空间形成压制，短期豆油高位震荡。

　　棕油观点：据三大船运机构数据显示，11月1-25日马棕油出口环比减少2%-5%，主要是印马棕榈油高位价格限制其出口，马棕油继续拉升动力不足，短期或将高位回调。国内10月棕榈油进口创纪录，11月-12月是棕榈油消费淡季，近期棕油库存继续回暖并高于去年同期，国内供应并不存在缺口，近日在盘面技术性调整及供需宽松的作用下，但有印马棕油减产预期及生物柴油政策的支撑，短期或有小幅回调，但下方空间有限。

　　菜油观点：10月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，中国放开加大拿猪肉牛肉供应及在中美贸易进展持续利好的情况下，中加菜籽贸易关系预期利好，盘面消息利空。目前基本面上市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，短期高位震荡。

　　策略：未进者谨慎者观望，棕榈油P2001合约轻仓空单继续持有，止损5600，止盈5200.资金情绪波动较大，注意仓位控制。套利者，前期01合约豆棕价差的多单继续持有，止盈1000，止损600。

　　7、商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交26988手，环比增加1594手，总持仓量53440手，环比增加1166手，交易活跃度小幅增加；总成交量PCR当期值0.96，小幅下降，总持仓量PCR当前值0.93，市场情绪整体中性。

　　铜价受到美国经济转好的提振，震荡向上涨至11月以来最高，趋势策略继续持有前期卖出看跌期权头寸；昨日CU2001隐含波动率10.30%，较前值10.03%有所回升，但CU2002及CU2003则重新回落。整体而言，期权隐含波动率暂未打破围绕10%-11%震荡的格局，波动率策略卖出宽跨式组合。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交上升，总成交量276008手，环比增加28%，总持仓量1049990手，环比增加3%。其中M2001系列期权总成交182044手，环比增加28%，总持仓量510914手，环比微增，持仓量PCR值最新值为0.86。看涨和看跌最大成交量执价分别为2900和2850，最大持仓量执行价分别为3250和2800。豆粕主连短期历史波动率持平，10日HV最新值为5.17%。01对应系列期权隐含波动率继续下降，最新值为15.88%。

　　美豆集中上市，巴西种植完成接近2/3，阿根廷种植面积预计增加；生猪需求有企稳现象，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。标的震荡运行为主，趋势策略暂时观望，隐波低位，可尝试05买跨组合。

　　白糖期权

　　原糖价格微升，由于目前全球白糖供应紧俏，原糖价格回升。海关数据显示：10月份中国进口糖45万吨，同比增加11万吨，环比增加3万吨，2019年1~10月累计进口糖284万吨，同比增加53万吨。进口糖的增加叠加新糖上市的压力，郑糖现货紧缺的局面正在改变，目前广西糖厂开榨数据不断曾家，新糖上市对糖价的压制效应显现，后期糖价上行将面临较大的压力，目前郑糖偏弱震荡。

　　SR001成交量的PCR值为1.11，持仓量的PCR比值为0.96。白糖60日历史波动率13.71%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率15.81%，SR001期权的隐含波动率处于12.13% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都出现了小幅的上涨，SR001的隐含波动率上涨速度高于SR2005期权合约，SR001的I小幅回落，当前IV为12.13%，而SR2005期权合约的隐含波动率为13.75%。目前01合约期权即将到期，05合约隐含波动率目前在处于较低位置，目前可以做多波动率。由于新糖逐渐上市，郑糖上行的压力逐渐显现，可以卖出虚值看涨期权。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交上升，总成交量73958手，环比增加13%，总持仓量1135746手，环比增加1%。其中C2001系列期权总成交32112手，环比增加26%，总持仓量489028手，环比减少1%，持仓量PCR最新值为0.31。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1880和1820，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1800。玉米主连短期历史波动率继续减小，10日HV最新值为6.46%。01对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为11.58%。

　　售粮集中时间缩短，基层玉米上量增加，但部分地区农民惜售，贸易商收购比较谨慎。东北华北企业到货量增加，但港口库存较低。能繁母猪存栏量逐渐回暖；加工利润利好。短期供应压力下标的偏弱运行，趋势策略持有卖出看涨，波动率策略暂时观望。

　　棉花期权

　　基本面暂无较大变动，美棉跌破关键支撑，进入下跌通道。郑棉受制于基本面压力，暂无利多驱动，震荡回调。当前价格基本平水，从空单进场价位来看上空套保压力较大。郑棉期货显著回落后，点价情况有所回升。织厂冬季订单基本收尾，春季订单数量有限，暂未有显著复苏。考虑到当前新花大批量加工季节，向下竞价轮入在即，上方压力较大，郑棉量价齐缩，震荡偏弱运行。

　　CF001成交量的PCR值为0.69持仓量的PCR比值为0.62，市场情绪偏乐观。60日历史波动率17.87%，20日历史波动率为16.92%，CF2001期权的隐含波动率处于16.86%，近期棉花的短期历史波动率小幅下跌。CF2005期权合约隐含波动率较为平稳，CF2001的隐含波动率迅速回落到16.86% ，CF2005期权合约的隐含波动率为16.48%， 隐含波动率与历史波动率存在溢价空间，目前可以做空波动率，趋势性策略目前可以选则卖出虚值看涨期权，由于01合约期权临近到期，须控制好仓位。

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