铜 

　　国家统计局发布经济数据：1-10 月房地产开发投资同比增 10.3%，前值 10.5%。1-10 月商品房销售面 积同比增长 0.1%，增速今年以来首次由负转正，1-9 月份为下降 0.1%。1-10 月房地产开发投资较 1-9 月环 比回落 0.2%，但依然保持两位数的强劲增长。在中央坚持“房住不炒”以及控制房价过快增长的政策框架 下，房地产的投资热情受到一定的影响，其次，环比回落也是由于临近年尾，房企多注重资金回笼，投资 端有适度收缩的意向，再次，去年 10 月份，房地产开发投资的基数较高，而今年 10 月环比虽有微降，但 依然保持两位数的同比增速。预计今年最后两个月，来自季节性因素的影响将会使得该数据进一步缓慢回 落。从 1-10 月的销售情况来看，数据的变动幅度虽然不大，但由负转正还是令市场感到一定的提振，符合 我们跟踪楼市销售端的预期。进入十月，房企依然加大推盘和销售力度，欲加速回笼资金，降低楼盘库存。 销售数据的积极变化也在一定程度上，使得开发投资数据得到较好的支撑，部分房企通过加速销售降库， 从而有能力适当布局新的投资，加快现金流的周转效率并提升投资质量是当前楼市销售转好的一个重要原 因。1—10 月份，房地产开发企业土地购置面积 18383 万平方米，同比下降 16.3%，降幅比 1—9 月份收窄 3.9 个百分点；土地成交价款 9921 亿元，下降 15.2%，降幅收窄 3.0 个百分点。由此可见 9 月 10 月地方政 府土地释放加快。 6 / 9 大宗商品部 周度策略研发报告 从新开工情况来看，前 10 个月，房地产开发企业房屋施工面积 854882 万平方米，同比增长 9.0%，增 速比 1 月份至 9 月份加快 0.3 个百分点。从施工和新开工的数据看，1 月份至 10 月份的增速是明显加快的， 特别是新开工增速较之 1 月份至 9 月份高出了 1.4 个百分点。可以看出房企仍然保持着较高的积极性，特 别是加快了对存量土地资源的开发进度，这实际上也体现了经历前几个月的市场回款后，房企资金面得以 改善，行业运行保持着常态。 伦敦期铜在期权市场见到浓厚兴趣，买家在寻求明年上行可能性。这一转变还是暂时性的，但貌似基 金经理们开始把目光放远，不再局限在对铜价不利的特朗普贸易上。 最新交易商持仓报告显示，基金 经理持有 17838 口 CME 期铜净空仓。一个月前总空仓为 62741 口，三个月前为 74597，创空仓最高纪录。 过去这几个月，多空仓发生了很大变化。单纯的空仓从 8 月和 9 月的双重峰值 118000 口锐降至当前的 79673 口。多仓则从一个月以前的 39870 口大幅升至 61835 口，为今年 4 月以来最高，当时 LME 期铜仍接近年内 迄今高位，每吨报价超过 6400 美元。 LME期权市场近期活动也是如此。明年3 月看多期权的买兴一直相当强劲。多数交投活动集中于6150 与 6600 美元这两个特定行权价。市场上这两个价位的未平仓合约各有 3000 口，相当于 7.5 万吨。另外还 有 1640 口行权价为 6500 美元的未平仓合约。行权价为 6300 美元的 2 月合约未平仓数量上周五跳涨了 920 口。 这种看涨买盘大增已经吸引了 LME 市场人士的注意，经纪商 Kingdom Futures 的 Malcolm Freeman 表示，“普遍共识是，这种是投机性买盘，可能有一家基金决定利用期权市场来避免只做多期货的波动成 本。” 根据 LME 经纪商 Marex Spectron，更广泛地说，最近几周伦铜市场的投机性仓位已经从 10 月初 的空仓，转为基本呈中性。 废铜进口批文收窄预期初步得到验证。10 月 17 日，固废中心公布了 2019 年第 13 批固废进口批文， 涉及废铜批文总量为 57365 实物吨，按照 80%的品位测算，约合金属量 45892 吨。该次批文为四季度发布 的第一批进口批文，批文量仅为三季度第一批批文量的 24%，这与此前市场预期的四季度废铜进口批文额 度收窄相一致。21 世纪经济报道 21 财经 APP 郑青亭 北京报道 供需来看，进口精炼铜现货 TC 持续低迷，粗铜、铜杆加工费仍维持低位，表明供给偏紧局势不变， 但目前并未给冶炼厂和加工商的生产带来影响，各类型冶炼厂开工率相对较高，短期铜供应仍处于较高位。 中美经贸关系出现缓和的迹象。美中经贸磋商取得了实质性的第一阶段成果，而且中美很可能在不远将来 签署第一阶段贸易协议。再加上目前低库存的背景，国内稳定经济增长的在基建上的发力 所以我们觉得铜 市场虽然仍然有可能处于震荡市之中，但不排除出现一波反弹行情。操作上，暂时观望，如出现反弹则等 待逢高抛空。 期权策略：暂时观望。