宏观股指

　　观点：三大股指冲高回落，短期或将震荡整固

　　因中美双方已初步达成第一阶段贸易协议、外围市场走势转暖等利好提振，三大股指早盘高开后震荡上行，午后出现回落。晚间政策、消息面略平淡，从市场层面看，市场运行至3000点上方兑现周末消息面利好后，增量资金不足导致市场整体成交量不能有效配合股指持续上行。预计今日市场早盘消化偏利空市场的9月CPI、PPI数据后，出现震荡蓄势的概率较大。关注银行、非银金融的持续性，以及两市整体成交量能否维持在5000亿以上级别较为关键。

　　投资策略：区间震荡思路应对，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元小幅度反弹，金价略有走高

　　昨日美元上涨，因贸易前景、英国脱欧磋商不确定性以及美国可能制裁土耳其刺激了避险需求，英镑兑美元巨震近150点。金价小幅走高，COMEX黄金一度刷新日高至1501.5美元/盎司，钯金再创历史新高。国内方面，AU1912合约昨日收破位下行小阴线，隔夜窄幅震荡整理。

　　策略方面，目前COMEX金目前止跌，操作上建议逢低布局为主，下方支撑暂看1480美元/盎司。

　　国内方面来看， AU1912低位震荡。短线建议逢高做空为主。上方压力暂看345元/克。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：高炉开工率提升，盘面继续走低

　　近期成材运输管控加严，钢厂库存或存在一定压力。供给端，高炉开工率提高，产量大幅上升。需求端，节后缓慢复苏。整体处于供给偏宽松格局。螺纹基差小幅下调、热卷基差上升，本周现货价格下调、盘面震荡趋弱。短期来看，盘面呈震荡偏弱格局。

　　铁矿石

　　观点：跟随成材走势，连铁震荡回落

　　近期铁矿到港大幅回升，需求端，疏港量大幅下滑，钢厂库存可用天数创新高，短期补库意愿下降；港口库存大幅上升。基差高位回调，盘面震荡走强。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡运行，还需关注宏观层面走向。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃市场稳中有涨。华北地区近期整体上涨，今日零星厂家提涨。华东德州凯盛晶华价格上调2元/重量箱，其余厂明后天计划上调，外围产线停产消息支撑，近期走货良好，库存稳步下降。华南新福兴上涨1元/重量箱，漳州旗滨福建及粤东区域上涨1元/重量箱，福特蓝及镀膜上涨2元/重量箱。华中地区江西、湖北个别厂价格提涨，2.5mm及以下厚度国内供应量减少，武汉长利计划后期计划上调。整体来说，现货在停线的支撑下，保持强势状态，期货在黑色的拖累下，震荡走势。

　　操作上，还是短线操作为主。

　　有色金属

　　观点：传统消费旺季不及预期，铜价小幅下跌

　　铜

　　隔夜铜价报47020元/吨，小幅下跌0.06%。昨日关于中美此次贸易磋商的阶段进展还未达成书面协议，铜价上升动力不足，产业面上，下游消费疲软未见明显改善，从中汽协公布的数据来看，9月，汽车销量同比降幅收窄。产销量分别完成220.9万辆和227.1万辆，比上年同期分别下降6.2%和5.2%，铜价小幅回落。四季度消费依然存在增长潜力，加之铜矿和废铜一直处于供应偏紧状态，铜价获得一定支撑，操作上建议逢低短多。

　　铅

　　铅下游需求支撑在边际走弱，供给环保约束也在同步弱化。市场对精炼铅的累库预期增强，铅价操作上维持逢高沽空。

　　锌

　　宏观情绪修复力度较弱，锌价提振有限，利好因素面临兑现风险。短期锌价预计保持震荡，建议观望。

　　化工品种

　　原油

　　贸易又出消息扰动市场，昨日外盘油价遇到上方压力位而冲高回落，布油在60美金大关受阻，WTI也难以站上55美金一线。尽管中美双方达成了第一阶段协议，但昨日消息称相关细节还需要落实至文本内容，谈判期间还存在一定变数，因此贸易不确定性对油价整体利空。供需基本面支撑有限，美国原油进入累库阶段，炼厂开工率下滑，原油需求前景堪忧。

　　综合来看，油价短期多受消息面指引，中期基本面仍显弱势，操作上昨日波段止盈后，观望为主。

　　PTA

　　昨日PTA延续区间震荡格局，上海石化与蓬威石化装置在昨日均已重启，合计产能160万吨，而虹港石化150万吨PTA装置按计划于昨日停车检修，计划10月28日重启。PTA开工率暂时保持不变，当前供应下有利于PTA进行去库操作。需求端来看，聚酯与织造环节开工率短期支撑原料端，但订单方面仍不及预期，长丝产销表现一般。

　　综合来看，PTA虽然供应端收缩，但未来新增产能压力巨大，而需求已经进入中段，难有爆发式增长，PTA反套力度有限，中期仍看空。操作上，短期区间波段操作，中期布局空单。

　　农产品

　　棉花

　　观点：郑棉事件驱动大涨，上空压制仍存

　　受到事件影响，郑棉今日大涨，部分地区出现籽棉涨价、惜售现象。目前依旧以事件冲击驱动为主，后期依旧看价格回落。

　　除新花出现小范围涨价情况外，基本暂无较大变动。今日观点延续。手摘基本处于5.4-5.8元/公斤，机采4.8-5.2元/公斤，巴楚报价偏高，为5.9元/公斤。衣分38%的籽棉主流收购价在2.80~2.90元/斤范围，毛棉籽销售价格为1.08~1.10元/斤。整体上新花成本基本与盘面平水、部分地区略微偏低。下游方面，多数纺织企业反应定点显示出“小而散”的特征，库存有一定去化，但依旧同比偏高。节后购销有一定回暖，本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。

　　整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游，持续关注减产传闻。预计本周受到宏观事件带动，短多上冲。

　　豆粕

　　观点：谈判前景情绪悲观，豆粕易涨难跌

　　今日盘中豆粕随美豆的走高而上涨。中美谈判虽然暂缓关税，但仍然无法对大豆进口产生实质性影响，市场反应平淡。总体来说，上游主产国方面，美国大豆进口有望随谈判进程好转，但巴西播种方面仍较落后；供给方面，压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；需求方面，生猪存栏短期内没有较大改变，将在较长的时期内随政策支持和疫苗研发状况而逐渐好转。

　　需要关注美豆早霜天气和豆粕需求。豆粕易涨难跌，但目前期价已经处于高位，需要谨慎追多。

　　玉米

　　观点：现货继续企稳回暖，市场情绪好转或将筑底

　　国家临储玉米拍卖即将结束，市场悲观情绪缓解，山东及华北地区玉米收购价格企稳略涨，新玉米收割进度在东北继续推进，东北开秤企业逐渐增多，开秤价格整体要略好于去年。但随着新粮逐渐上市，农民卖粮情绪还没出现较大的波动，市场供应比较充裕，需求端9月生猪存栏量跌幅趋缓，但存栏量继续下探，深加工企业加工利润持续回暖，但下游产品价格仍在低位，企业对后市需求的悲观，让企业对原料采购比较谨慎，整体来看需求有起色，但未真正好转，短期反弹阻力较大。目前港口库存在近5年低位及玉米期现价格较去年也在底部，加上种植成本支撑，玉米底部空间有限。

　　策略：C2001多单持有者继续持有，止损1820.未进者在回落至1820-1830区间轻仓多单，止损1800。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价主涨有稳，期货强弱不一

　　周末两天和周一现货都是偏强趋势，但盘面没有明显的上涨动力，各合约强弱不一，主力01合约高开增仓下行，减仓后呈震荡走势，反弹力度不强。策略上逢低试多思路不变，需注意仓位控制，稳健型投资者可短线循环操作，激进型可布局长线多单。

　　套利：JD15价差预计继续走阔。

　　生猪

　　观点：猪价大涨难持久，近期回调存风险

　　10月14日全国外三元生猪均价35.04元/公斤，在经历连续大涨后，近两日市场趋于平淡，各地价格涨跌互现。从各地表现上看，东北地区养殖户压栏偏多，供应量偏少，企业销量、收购量偏少；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；西南地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。

　　数据方面，据海关总署数据统计，前三季度进口猪肉132.6万吨，同比增加43.6%，进口牛肉113.2万吨，同比增加53.4%。全国规模以上屠宰企业屠宰量9月数据为1233.72万头，环比减少-15.69%，同比减少-35.84%。14日屠宰企业报价小幅涨跌调整，养殖企业报价则多趋于稳定，出现一定的观望态势。

　　综合来看，全国生猪供应整体偏少，养殖户出栏正常， 企业销量和收购量正常偏少，预计短期生猪价格稳中偏强。

　　油脂

　　观点：印度限制棕榈油进口 ，棕油引领油脂大跌

　　豆油观点：USDA10月大豆供需报告大豆库存及产量均下调，市场利多，美豆出口增加，特别出口中国量增加，短期美豆偏强震荡。国庆节后油厂开机率开始回暖，但因节后油厂补库以及天气变冷豆油替代棕榈油效应增加，上周豆油成交放量，上周现货较强势，中美贸易谈判结果，中方答应进口美国大豆，因美豆近期较强势，大豆进口成本较增加，在成本支撑下，豆油下方获支撑，但在豆棕价差的牵制下，短期偏震荡。 

　　棕油观点：MPOB周四公布马棕油9月底棕榈油库存较8月增加9.3%，至240万吨，10月仍是棕榈油的增产期，而随着天气转冷，棕榈油需求将受到抑制，印度因与马来西亚政治纠纷提高马来西亚关税，消息利空刺激盘面下探。国内棕榈油9月-10月国内进口仍维持高位，棕榈油消费减弱，棕榈油库存有望止跌回暖，由于近日原油黑天鹅事件频发，棕油在弱势格局下市场有亮点，短期弱势格局，但波动较剧烈。  

　　菜油观点：中国停止进口加拿大菜籽，国内进口菜籽供应变得紧张，因菜豆与菜棕价差过大，现货成交冷淡，菜油需求疲软，随着中美贸易谈判出现实质性进展，菜油或将跟随豆油震荡。 

　　策略：棕榈油主力合约空单者继续持有，止损4800.  豆油及菜油观望。

　　商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交34622手，环比增加786手，总持仓量68084手，环比增加954手，交易热情仍旧低迷；总成交量PCR小幅增加至0.84，总持仓量PCR升高至0.87，市场情绪偏中性。

　　四季度消费依然存在增长潜力，加之铜矿和废铜一直处于供应偏紧状态，铜价获得一定支撑，趋势策略方面，建议以卖出看跌期权为主；昨日主力CU1911隐含波动率11.98%，比前值11.39%略有增加，波动率策略继续在波动率相对高点卖出宽跨式做空波动率。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交下降，总成交量202498手，环比减少20%，总持仓量661236手，环比减少8%。其中M2001系列期权总成交156982手，环比减少23%，总持仓量528104手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为0.93。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3150和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率上升，10日HV最新值为14.16%。01对应系列期权隐含波动率微降，最新值为17.35%。

　　美国大豆进口好转，但巴西播种方面仍较落后；压榨率尚未恢复，油厂挺价意愿强烈；生猪存栏短期内没有较大改变。中美谈判形势向好。标的短期高位偏强震荡运行为主，趋势策略尝试买入看涨期权。主力隐波下降，可择机尝试做空波动率组合。

　　白糖期权

　　摩根季报预测新榨季全球白糖将出现供应短缺，供需缺口达到640万吨，原糖价格回升。国内的配额政策出台，2020年白糖配额规模194.5万吨，其中70%为国营贸易。国内主产区的现货报价基本维持稳定，目前国内的工业库存比较低，但是目前北方糖厂和新疆的糖厂陆续开榨，新的压榨季拉开了序幕，新的供应量不大，新糖目前的产量对白糖市场的冲击不大。

　　SR001成交量的PCR值为0.74，持仓量的PCR比值为1。白糖60日历史波动率14.15%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.05%，SR001期权的隐含波动率处于13.98% ， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略低于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为14.5%，而SR2005期权合约的隐含波动率为15.53%，隐含波动率目前在处于极低位置，目前可以做多波动率。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交继续上升，总成交量149946手，环比增加28%，总持仓量1031488手，环比增减少7%。其中C2001系列期权总成交69374手，环比减少21%，总持仓量525644手，环比增加2%，持仓量PCR最新值为0.35。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为2080和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1900和1840。玉米主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为5.99%。01对应系列期权隐含波动率继续下降，最新值为8.6%。

　　临储拍卖即将结束，收购价格企稳略涨，收割继续推进。随着新粮逐渐上市，市场供应比较充裕。9月生猪存栏量跌幅趋缓，但存栏量继续下探，深加工利润持续回暖，企业原料采购比较谨慎。目前港口库存在近5年低位，加上种植成本支撑，标的底部震荡运行为主，趋势策略暂时观望，主力隐波下降，波动率策略继续持有卖出跨式组合。

　　棉花期权

　　受到事件影响，郑棉今日大涨，部分地区出现籽棉涨价、惜售现象。目前依旧以事件冲击驱动为主，后期依旧看价格回落。除新花出现小范围涨价情况外，基本暂无较大变动。今日观点延续。整体上新花成本基本与盘面平水、部分地区略微偏低。下游方面，库存有一定去化，但依旧同比偏高。节后购销有一定回暖，本月纺企调查采购棉花意愿有所上涨。整体来说下游压力仍存，但矛盾更多转移至上游。

　　CF001成交量的PCR值为1.51，持仓量的PCR比值为0.7，市场情绪偏处中性。CF2001期权的平值期权在12600，60日历史波动率20.84%，20日历史波动率为17.19%，CF2001期权的隐含波动率处于18.45%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率都开始回落，CF2001的隐含波动率迅速回落到18.45% ，CF2005期权合约的隐含波动率为19.42%。， 但是隐含波动率迅速回落，目前可以做空波动率，趋势性策略没有较大的机会。

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