宏观股指

　　观点：三大股指持续调整，短期调整空间有限

　　昨日三大股指高开低走，上证50指数因金融企业财务新规落地，提升金融股分红预期相对抗跌，沪深300、中证500指数由于银行季末考核、节前资金集中兑现等不利因素，出现持续调整，个股出现百股跌停。但乐观的是，市场经过近13个交易日的持续调整，已较充分消化市场获利盘并释放做空动能，同时在节前不利因素边际效应递减、市场短期流动性缓解的情况下，预计市场短期调整空间有限的概率较大。

　　投资建议：市场早盘惯性下行后，可低吸思路应对，并预设止盈止损，供参考。

　　贵金属

　　观点：美元连续攀升，金价持稳于1500之上

　　昨日美元继续走高，美元指数一度触及99.28，为9月3日以来的最高水平，因持续的月末和季度末需求提振；欧元兑美元创2017年5月以来新低至1.0909，欧元区经济前景日益黯淡。金价冲高回落，因上日大跌2%后引发一些低吸买盘，但美元走强，限制了金价涨势。国内方面，AU1912合约上一交易日收回落大阴线线，隔夜收低位阴十字星线。

　　策略方面，目前COMEX目前再度回落，操作上仍旧建议逢低做多为主，下方关键支撑暂看1500美元/盎司，回踩企稳之后再度逢低介入，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU1912目前窄幅横盘震荡运行。目前思路上仍旧以多头趋势为主，逢低布局多单，下方支撑暂看346元/克，破位离场。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：成材继续增产，盘面震荡走弱

　　近期成材增产，表观需求环比略有下降。库存高位去化，但去化速度减缓。市场对供给压力存在较大忧虑。螺纹、热卷基差均回升，且基差较大。盘面走高，现货价格上调。总体来看，短期预计震荡。

　　铁矿石

　　观点：钢厂日耗下滑，连铁震荡调整

　　近期钢厂日耗下滑，港口库存止跌回升。主力基差走弱，但仍处于高位，盘面震荡调整。进口矿现货价格整体下调，国产矿价格小幅震荡，预计短期铁矿跟随钢价波动，多空震荡，还需关注宏观层面走向。

　　玻璃

　　国内浮法玻璃零星小涨，整体节前调整意向不强。华北稳价出货，今日沙河贸易商走货较快，企业走货放缓，产销一般；华东暂稳运行，江浙皖市场走货尚可，山东区域局部运输有一定影响，走货一般，但库存整体压力不大；华中地区零星上调，多数报价无调整，产销平衡，部分略去库存；华南漳州旗滨福建及粤东区域、新福兴上涨1元/重量箱。

　　整体来说，现货仍然走势良好，昨日再传沙河停线落实，盘面大幅拉涨，在消息纷扰的环境下建议观望，或者短线交易。

　　有色金属

　　观点：美元指数走高，铜价震荡下跌

　　铜

　　美元指数持续走高，目前已经超过99高位，受欧元区经济疲弱的影响，美元指数预计将会维持高位，这对于铜价将持续施压。不过全球库存去化可观，消费旺季下库存预计会进一步减少，给予铜价支撑，企业在此价位可适当备货。

　　铅

　　铅消费支撑边际走弱，环保影响暂未体现，市场追多情绪谨慎。短期维持震荡。

　　锌

　　锌现货升水走弱，下游消费仍然疲弱，资金情绪将偏向于不断测试下方成本支撑区间，锌价偏弱震荡基调不改。

　　化工品种

　　原油

　　昨日油价延续震荡，在前期高位承压下跌后，短期受到地缘政治事件的支撑而有所回暖。总的来说，在沙特部分石油设施遇袭导致全球石油市场动荡后，其迅速采取行动恢复生产，这是抑制油价波动的关键。

　　马上进入国内长假，据悉昨日美国将对沙特阿拉伯增派军事力量，市场对中东地缘政治紧张担忧，长假期间不排除外盘原油市场波动加剧，操作上清仓观望。在供需大格局下，油价短期难有持续上涨行情。

　　PTA

　　昨日聚酯原料端跌势明显，乙二醇受到事件影响而加速下跌，而PTA因后期的装置检修利好支撑，表现一定抗跌性，尾盘小幅收涨。本周多套装置公布检修计划，如果都能兑现，则10月PTA将迎来去库存周期。

　　综合来看，PTA在供需共同影响下仍将维持震荡格局，下方空间短期有限，节前谨慎操作，关注库存进程。

　　农产品

　　棉花

　　观点：节前出清配合成本区间下移，稳步下移

　　今日收购价格多数维持在5.8-6.1元/公斤区间，昌吉新开秤4.5-4.8元/公斤。整体收购价较之去年大幅回落，盘面有回调空间。配合节前出清节奏，弱势回落为主。现货方面，储备成交一反以往最后几日争相拍储常态，竞拍降温。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，购销能量虽然显著恢复，但成品库存依旧处于历年同期高位。目前多数纺企订单略有回升，大型纺织厂情况好于小厂，整体来说下游形势依旧严峻。今日观点延续，棉花显著后续动能不足，观点延续。

　　策略：郑棉稳步下移。

　　豆粕

　　观点：中方采购相当规模美豆，节前豆粕维持震荡

　　目前油厂榨利不佳，对期货价格有所抬升。供给方面，美豆产量偏低，落叶率落后，且面临早霜风险。巴西大豆面临干燥天气，播种进度较慢。

　　需求方面，生猪存栏仍未恢复，虽然肉鸡与水产养殖需求偏好，但总体需求仍然疲弱，限制期价涨幅。市场多空交互，需要持续关注中国买船数据、美豆生长天气和豆粕需求。建议持震荡偏空思维，空仓过节。

　　玉米

　　观点：临储拍卖成交率再创新低，供需宽松市场情绪悲观

　　周四临储粮第十九轮拍卖收官，成交率3.01%，创下今年以来新低，极低迷的市场拍卖参与度叠加河南、山东及河北新玉米陆续收割上市，多重压力促使盘中击穿1850支撑线，继续下探。

　　需求端，因玉米价格持续大范围下调，玉米深加工企业加工利润持续回暖，但因国庆临近，部分深加工企业迫于环保及节日压力停产或减产，玉米消费量减弱，而下游产品需求仍未回暖，下游产品价格较疲软，深加工企业对后市比较悲观，收购比较谨慎，国家陆续出台生猪存栏量恢复政策，加上养殖利润刺激，养殖信心逐渐恢复，但生猪存栏量真正止跌回暖还需要一段时间，短期来看市场供需偏宽松。但港口库存持续下滑创新低，种植成本限制下方空间，近期盘面底部震荡。

　　操作上：短线者观望为宜。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价稳中有落，期货近强远弱

　　昨日现货部分地区有止跌迹象，10、11、12合约震荡偏强，01合约减仓区间震荡。节前现货或能企稳，盘面继续下探空间有限，策略上，空单择机止盈离场。关注节日期间现货价格。

　　套利：JD15价差暂时观望。 

　　生猪

　　观点：市场观望情绪浓，毛猪价格持续震荡

　　9月26日全国外三元生猪均价28.11元/公斤，全国大部分地区均价与周四持平，云南、贵州地区猪价小幅上行。从区域上看，东北地区养殖户出栏积极，生猪供应偏少，销量、收购量正常偏少；华北地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，生猪供应量偏少，销量正常；华南地区出栏积极，供应量偏少，销量、收购量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，销量和收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少。

　　屠宰企业报价，吉林长春金锣120公斤良杂猪收购价25.2元/千克，维持稳定；山东潍坊华宝120公斤良种猪27.4-28元/公斤，维持稳定；河南郑州双汇110公斤良种猪收购价28-28.2元/公斤。养殖企业报价，四川齐全农牧115公斤外三元出栏价33元/公斤，维持稳定；江西正邦115公斤外三元出栏价31.4元/千克，维持稳定；江苏温氏110公斤外三元出栏价格30.6元/千克。

　　消息方面，25日晚间，农业农村部发文表示，国庆期间猪价将保持总体稳定，未来有望逐步回落到合理水平。据海关总署数据显示，我国8月份猪肉进口量为16.29万吨，同比增长76%，今年前三季度的进口总量已逼近去年全年的总额。加大猪肉进口，向市场竞拍投放储备肉，是政策调控的两项具体举措。在市场供求矛盾为发生转变的情况下，调控举措只能延缓涨势。预计短期内生猪价格以稳为主，部分地区小幅偏强。

　　油脂

　　观点：棕油进口大增库存回暖，需求疲软继续探底

　　国内大豆供应短期充裕，国内出台生猪恢复措施，豆粕需求预期偏好，油厂开机率保持较高位，豆油产出量增加，豆油需求减弱，短期国内豆油供需偏宽松，但天气转冷豆油替代消费逐渐增加，豆油走势将强于棕榈油。

　　三大船运机构显示9月1-25日，马棕榈油出口环比上月同期下滑10%-15%，因印度及欧盟增加关税抑制棕榈油进口，印尼及马来西亚在棕榈油增产期内面临出口压力，而国内双节过后，天气变冷，棕榈油需求减弱，8月国内进口棕榈油同比大增，国内库存企稳缓慢走强，内外原油供需偏宽松，短期偏弱震荡。

　　进口菜籽供应紧张，盘面维持强势，但菜棕与菜豆油价差过大，继续拉升受到豆棕的牵制，加拿大菜籽收获后压库，外围宽松，短期跟随豆油震荡。

　　策略：棕榈油及豆油主力合约空单继续持有。

　　商品期权

　　铜期权

　　昨日铜期权总成交21334手，环比增加4908手，总持仓量56550手，环比增加1392手，节前观望情绪浓厚，交易热情继续低迷；总成交量PCR小幅回落至0.74，总持仓量PCR持平于0.83，市场情绪相对中性。

　　昨日历史波动率和隐含波动率双双小幅回升，主力CU1911隐含波动率小幅增加至12.70%，节前预计维持震荡走势，前期卖跨式组合暂可继续持有；趋势策略方面，铜价短期震荡偏弱，建议暂时观望。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交下降，总成交量151616手，环比减少22%，总持仓量695918手，环比减少1%。其中M2001系列期权总成交103338手，环比减少37%，总持仓量480902手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为1。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3250和2700，最大持仓量执行价分别为3250和2650。豆粕主连短期历史波动率小幅回升，10日HV最新值为8.04%。01对应系列期权隐含波动率微增，最新值为17.62%。

　　国庆备货有所提振。美豆产量偏低，落叶率落后，且面临早霜风险。巴西大豆面临干燥天气，播种进度较慢。生猪存栏仍未恢复，虽然肉鸡与水产养殖需求偏好，但总体需求较弱，标的震荡运行为主，趋势策略暂时观望。主力隐波上升，波动率策略继续持有买入跨式组合。

　　白糖期权

　　原糖价格收低，主要由于对短期供应过剩的担忧，目前对价格造成压力，但是对于新榨季白糖会出现供给短缺的预期支撑价格。国内的白糖情况相对来说比较乐观，国内的工业库存目前处于较低位置，目前国内的糖库存仅有116万吨，同比下降26万吨。现货市场比较强劲，广州白糖几度上调白糖价格，目前新的榨季陆续开始，北方糖厂开始压榨，但是目前的产量有限，难以对白糖价格造成较大的打压。当前白糖期货走势偏弱，来自对国储糖放出的担忧，以及后期进口糖对国内糖价的冲击，目前白糖很可能出现剧烈震荡。

　　SR001成交量的PCR值为0.62，持仓量的PCR比值为0.87。白糖60日历史波动率16.36%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率上升到14.04%，SR001期权的隐含波动率处于14.8% ， SR911及SR001期权合约的隐含波动率都比较平稳，SR001的隐含波动率略高于SR911期权合约，SR001的IV平稳运行，当前IV为14.8%，而SR911期权合约的隐含波动率为13.83%，隐含波动率目前处于历史低位，随着新的榨季以进口糖的进入市场，白糖的波动可能加剧，目前可以做多波动率。

　　玉米期权

　　玉米期权昨日成交活跃，总成交量153774手，环比增加332%，总持仓量964226手，环比增加5%。其中C2001系列期权总成交54476手，环比增加198%，总持仓量455754手，环比微增，持仓量PCR最新值为0.3。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1880和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为2200和1860。玉米主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为4.61%。01对应系列期权隐含波动率上升，最新值为9.29%。

　　临储粮拍卖收官成交率创今年以来新低，深加工利润持续回暖，但因国庆临近，部分企业停产或减产，消费量减弱，收购比较谨慎，国家陆续出台生猪存栏量恢复政策，加上养殖利润刺激，养殖信心逐渐恢复，短期来看市场供需偏宽松。但港口库存持续下滑创新低，种植成本限制下方空间。新粮逐渐入市，供应较为充裕。标的短期偏弱震荡运行。趋势策略持有买入看跌期权，主力隐波上升，波动率策略以买入跨式组合为主。

　　棉花期权

　　今日收购价格多数维持在5.8-6.1元/公斤区间，昌吉新开秤4.5-4.8元/公斤。整体收购价较之去年大幅回落，盘面有回调空间。配合节前出清节奏，弱势回落为主。现货方面，储备成交一反以往最后几日争相拍储常态，竞拍降温。下游方面，今日公布工业库存同比大幅降低，相应补库需求有限。同时，购销能量虽然显著恢复，但成品库存依旧处于历年同期高位。目前多数纺企订单略有回升，但整体来说下游形势依旧严峻。

　　CF001成交量的PCR值为0.51，持仓量的PCR比值为0.73，市场情绪偏处于中性。CF2001期权的平值期权在12600，60日历史波动率22.56%，20日历史波动率为18.46%，CF2001期权的隐含波动率处于22.4%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落，历史波动率目前处于历史高位。CF1911及CF2001期权合约隐含波动率都开始回落， CF2001的隐含波动率迅速回落到22.4% ，CF911期权合约的隐含波动率为19.42%。目前历史波动率迅速回落，隐含波动率与历史波动率之间存在溢价，目前可以做空波动率。

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