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    天道论期:甲醇上涨强烈,风险点在于MA秋季检修和仓单变化

    市场深度观察来袭! 2018-10-09 16:19:41 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:徐先生
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      截止收盘,涨幅方面,纤板、燃油、郑醇涨停,焦炭涨4.84%,原油涨4.05%,棉纱涨3.73%,PP涨3.73%,PP涨3.65%,橡胶涨3.57%,沪锌涨2.98%,铁矿石涨2.72%,螺纹、沥青、PTA、塑料、沪镍、热卷、焦煤、鸡蛋涨逾2%;跌幅方面,菜籽跌0.49%。内容及数据仅作参考,请以市场实际情况为准,市场行情瞬息万变,投资需谨慎!本文由微信公众号:“天道论期” 供稿,投资有风险,入市需谨慎!年初发布报告《华谊集团:甲醇高景气,醋酸强复苏,18年业绩有望迎拐点!》随后的一季报及半年报,公司分别实现净利润4.6亿和6亿,盈利逐季改善,印证了我们年初的判断。

      现阶段,我们继续看好华谊集团,主要基于以下3点:醋酸重归上涨趋势:18年上半年醋酸行情较好,6月起因前期故障装置恢复生产价格有所调整,近期醋酸价格重归上涨趋势,高盈利正当时。供给方面,河南龙宇、河北英都醋酸装置近期先后停车,供应面出现缺口,整体醋酸开工率76%,据百川资讯估算,现阶段醋酸年化产量为662万吨左右;需求方面,国内醋酸乙酯、醋酸丁酯、PTA、氯乙酸、醋酸乙烯和醋酸开工率分别为53%/70%/84%/68%/70%/71%,内需对应醋酸年化消耗量571万吨,18年醋酸出口量51万吨,醋酸动态需求合计622万吨/年,考虑到生产厂家、经销商及下游工厂必要的库存,目前醋酸供需紧张成为事实。

      甲醇有望进一步走强:当前时点看好甲醇价格进一步走强,主要原因有二:1)长期看,油价趋势性上涨利好甲醇价格,根据公式MTO装置价差=(PE+PP)/2-甲醇*2.6,PE/PP价格中枢抬升相当于为甲醇价格提供了一定的上行空间;2)短期看,冬季用气紧缺气头化工供给收缩,16-17年冬季甲醇均出现季节性上涨。预计今年冬季,全国限气供暖叠加环保政策影响,部分天然气制甲醇企业依然将停产,市场供应偏紧有望促使甲醇价格上涨。

      PB较低,资产被低估存在修复空间:公司业务涵盖煤化工、轮胎、丙烯酸、精细化工等,目前具有甲醇产能161万吨/年,醋酸产能130万吨/年,轮胎年生产能力1280万条,丙烯酸产能16万吨/年。18H1公司实现净利润10.6亿,年化ROE12.1%,盈利情况较好,PB却仅为1.1倍,我们认为从资产角度公司被低估。对标以煤化工、轮胎及丙烯酸为主营业务的上市公司,可比公司18H1ROE均值5.9%,PB均值1.48,华谊集团18H1ROE为6.05%,PB仅为1.1倍,从资产角度存在较大修复空间。

      国内燃料油期货高开后继续攀升,主力1901合约收于3648元/吨,再度刷新该合约上市以来新高水平。分析人士表示,国庆长假期间,布伦特原油、新加坡380燃料油纸货价格大涨,均对节后国内燃料油期价形成支撑。虽然近期国内燃料油到港量有望触底反弹,但原油价格上涨提振了从业者操作心态,加之节后下游补货增多,预计短期内燃料油价格有望延续震荡走高趋势。

      近期,国际原油走势震荡,船用燃料油市场走势不一,重质船燃价格前期触顶后有所松动,但轻质船燃受成品油利好提振价格不断上扬。此前原油价格上涨提振了业者操作心态,加之节后下游补货增多,地炼趁机推价意愿较高,预计短期内燃料油成交价格将延续震荡走高趋势。

      对于后市,中信期货分析师表示,预计新加坡10月份燃料油进口量约为441.7万吨,环比减少42万吨,10月份全球炼厂检修仍在高位,船货到港减少,库存降低,新加坡380燃料油裂解价差有望继续走高。国内方面,燃料油到港量有望触底反弹,且1901-1905合约月差已从42元/吨反弹至95元/吨,继续上涨空间有限,到港量增多将导致国内燃料油裂解价差存在一定压力;但从绝对价格来看,燃料油价格继续跟随原油震荡上涨的概率较大。

      昨日西北价格维持3000元/吨报价,因节前卖空,节后归来初期压力不大,但出货情况有待观察;山东等地刚需成交为主,成交一般,价格维持窄幅整理;华东地区价格午后受期货大幅拉涨带动,报价接连上调,因持货成本普遍较高,贸易商惜售情绪较浓。供需而言,内盘节后复产略多于节前。外盘马油1#170万吨检修装置复产延后一周,听闻在10.6日复产,2#装置于9.29意外停车后于10.3日复产;委内瑞拉去年12月长停装置于9.16开车,目前已稳定生产;假期期间新西兰Methanex位于Montunui的装置因天然气供给缘故被迫降负;俄罗斯和沙特检修装置预计于10月中上旬开车,后期外盘仅余一套印尼KMI装置未检修,外盘整体开工渐回高位。这样看来,在天然气限产落地前,供给较为充足。昨日受PP和MEG大幅上行影响,MTO利润出现了大幅改善,甲醇做多情绪再浓,夜盘大幅增仓上行,当前已经靠近区间上沿,建议可在3400一线再次试空入场。

      策略:中性;3200-3400区间震荡,区间上沿空头重新入场;多PP空MA离场;风险:MA秋季检修;伊朗问题;仓单变化。

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