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    龚宇哲:美国大豆产量再创新高,短期上行有阻

    市场深度观察来袭! 2018-10-08 20:53:15 来源:中金在线特约 已入驻财经号 作者:龚宇哲
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      由于今年美国大豆单产预计创历史新高,在播种面积仍处于历史高位的背景下,2018/2019年度美豆即将迎来大丰产,产量即将刷新2016年历史纪录,供应宽松将牵制美豆价格的反弹幅度,豆粕价格也将表现弱势。

      美豆丰产在望

      8月24日美国Pro Farmer中西部作物巡查团综合一周的田间调研情况表示,预计美国大豆单产平均为每英亩53蒲式耳,高于美国农业部8月预计的美豆单产51.6 /英亩。由于此次大豆单产预测的误差为正负2%,意味着大豆单产介于51.9蒲式耳到54.1蒲式耳之间。如果Pro Farmer公司的大豆单产预测成为现实,今年大豆产量将达到46.83亿蒲式耳,比美国农业部的预测值低9000万蒲式耳。

      进入9月,美国大豆陆续进入收割期,短期供应量持续增加,对美豆现货市场带来较大冲击。此外中美贸易摩擦持续,暂未看到缓解迹象,我国进口大豆缺位,将加重美豆的出口难度,美豆将弱势振荡探底。

      根据1997年以来的数据观察,在收割季来临时,美豆跌破成本发生了8次,最大幅度偏离成本在28%,最小幅度10%,均值在17%,根据2017年美豆种植成本444.76美元/英亩,今年预计单产53蒲式耳/英亩计算,我们推算出美豆平均成本在839美分/蒲式耳,在收割冲击下,美豆回落极限在691美分附近。

      油厂开机积极性高

      8月17日以来,美豆期价振荡回落,带弱巴西大豆升水报价,导致大豆进口成本下降,但国内油粕下跌幅度小于外盘,令大豆压榨利润持续向好。8月巴西大豆毛利润由72元/吨最高上涨至260元/吨,截至8月31日,巴西大豆盘面压榨毛利润在255元/吨,即使扣除160元/吨加工费,巴西大豆压力利润依然丰厚,且天气炎热,巴西大豆含油高,不易保存,仍提振油厂的开机积极性。

      此外,8月以来进口美国大豆压榨利润持续好转,且与巴西价差走缩,截至8月31日美西大豆压榨毛利润为158元/吨,高于8月初的-235元/吨,美湾大豆压榨毛利润为61元/吨,高于8月初的-274元/吨。考虑到美豆加征25%关税,10月船期美西大豆仅比巴西大豆高出89多元/吨,即使算上巴西大豆质量升水,两者价差也已经不足150元/吨,且目前美西大豆加税之后也已经出现了加工利润,如果巴西大豆继续回升,后市美西大豆进口可能恢复,且从美西过来仅需20天左右,理论上来说,随着美西大豆出现压榨利润,后期大豆供应担忧得到缓解,这将利空国内豆粕市场。

      下游补栏意愿不强

      国内非洲猪瘟疫情持续蔓延,继续升级的可能性大。参考俄罗斯非洲猪瘟疫情特点,俄罗斯最近一次非洲猪瘟疫情开始于2014年1月14日,持续到2017年年底疫情依然散点暴发,由于非洲猪瘟目前尚无疫苗和治疗药物,我们认为这次我国面临的非洲猪瘟疫情持续时间可能长于市场预期,后期不确定性大。

      近期,随着国内猪瘟频频暴出,且疫情由北向南蔓延,市场担心养殖户集中抛售生猪将会造成豆粕需求萎缩,加上当前豆粕库存处于高位,压力依然大,在需求萎靡背景下,短期豆粕将持续弱势。

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