《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——商品整体转向强势 资金活跃度开始提升

　　各板块全线翻红，能量累积蓄势待发。今日商品指数上涨0.62%，工业品上涨0.70%，农产品上涨0.48%，煤炭板块上涨1.27%，建材板块上涨0.24%，化工板块上涨0.19%，饲料板块上涨0.47%，油脂板块上涨0.23%，谷物板块上涨0.16%，软商板块上涨1.42%，贵金属上涨0.12%，有色板块上涨1.11%。

　　国家外汇管理局继续深化外汇管理改革，严厉打击虚假、欺骗性交易和非法套利等资金“脱实向需”行为，严厉打击地下钱庄、非法外汇交易平台等违法违规活动，在我国金融市场国际化程度不断提高的背景之下，加强对外汇市场的监管大有裨益，这有利于维护市场的健康规范发展秩序，保护投资者的正当合法权益。同时在此也提醒广大投资者要时刻保持警戒之心，选择正规的交易平台和机构参与投资，维护自身的资金安全。

　　今日商品整体出现上涨，但目前市场关注的焦点仍在黑色系和原油化工板块身上，这也是我们近期一直提示大家重点关注多单的板块，受环保政策趋严和“两高”行业去产能力度加大的影响，支撑煤炭钢价易涨难跌，原油库存的下降以及美国与伊朗之间的地缘紧张局势也助推了原油价格维持上涨势头，进而带动化工板块持续走强。

　　资金进出反复，黑色系行情仍待爆发。今日市场资金流入15.98亿，总沉淀至1196.4亿。日内黑色系大幅流入18.7亿，流入比例5.11%，流入以焦煤、焦炭为主。其次农产品板块流入4.17，流入比例1.26%。农产品板块则小幅流入4.17亿，流入比例为1.26%。化工、有色板块则分别流出5.01亿和1.88亿，流出比例分别为3%和0.59%。成交量方面，除化工板块日内成交量回落17.69%。黑色、农产品、有色板块成交量分别回升3.46%、13.11%和20.72%。行情以黑色系为首震荡走强。

　　离岸汇率日内大幅回升，收复6.79关口，汇率风险稍有缓和，市场避险情绪也有望得到缓解。不过中美贸易战进展依旧，500亿美元关税已无悬念，2000亿美元关税清单的部署还在路上。在汇率风险及贸易战风险的恶劣环境下，近期大宗商品价格节奏较难保持平稳。今日期货市场总沉淀资金依然在1200亿压力关口下波动，其中黑色系资金日内更新至384.33亿，及昨日回落后再度大幅流入，不过成交量继续保持低位波动，行情在日内走强过程中难逃震荡。建议强势品种短多试单，及时锁定利润。化工、农产品日内陷入震荡，其日内沉淀分别更新至161.95亿和335.02亿，资金趋势震荡上扬，有望引入新动能。不过日内仅菜粕1901品种走出价差共振条件，开仓机会不多，建议先关注价差共振品种的短多参与机会，日内可考虑止盈。有色板块日内震荡反弹，今日沉淀更新至315.1亿，资金趋势延续低位调整，日内较难产生合适的价差共振进场机会，建议暂时观望。

　　目前美方所主张的贸易战威胁力度还在不断扩大，贸易战风险短期难以解除，且汇率风险不断增大，站在大局的不稳定前提下，不仅市场的修复需要一个时间过程，且风险的加剧也有可能不间断地对市场造成进一步负面影响。因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。。

　　深加工扩大，玉米重心上移！截止到7月20号当周，玉米投放市场1.16亿吨，成交5555多万吨，玉米临储投放已经3个月，市场供应比较充足，可以说对玉米价格形成一定的压制。但是随着玉米深加工的发展和扩张，加上政府对深加工企业的补贴，使得玉米需求大增，从而使得库存消化较快，这是近期玉米价格大幅上涨的主要因素。由于夏季的到来，另一大传统饲料需求相对低迷，加上政府对深加工企业的补贴发放结束，也使得玉米的整体需求开始有所下滑。所以短期会限制玉米的上涨。我们看到，随着国储的不断拍卖，玉米去库存已经显有成效，一旦需求再次回升，玉米重心将继续上移。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　股指：看空 参照上证关键位 3030-3067 附近，沪深 300 关键位 3720-3740 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达46.4%

　　螺纹：关注 择机持多对冲橡胶空单 关键位 3700 附近

　　焦煤 焦炭 郑煤 铁矿 热卷 观望 区间震荡

　　原油板块

　　橡胶：看空 关键位 12230-12355 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达100.2 % 

　　沥青：对冲持多 对冲橡胶 关键位3060-3100 附近 头寸减仓 预期盈利幅度已达44.7% 

　　PTA：看多 关键位 5800-5840 附近 

　　原油：看多 关键位 486-490附近

　　原油、橡胶可板块内对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空 关键位 4920-4930 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达65.2%

　　豆油：看空 关键位 5639-5700 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达43.7%

　　白糖：看空 关键位 5360-5390 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达78.9%

　　棉花：关注 在关键位附近震荡 棉花、白糖可对冲

　　苹果：观望 风险较高

　　菜油 大豆 关注 择机卖空

　　豆粕 菜粕 观望

　　次主力板块 

　　锌：观望  关键位20900-21600附近 已进入关键位 

　　铜：观望 关键位49000-49400附近 已进入关键位

　　黄金 关注 等待结束区间震荡向上

　　镍 铝 银 观望

　　第二象限(交换象限)——股市震荡回调 险守2900点

　　今日两市小幅高开，沪指围绕2900点整数关口展开拉锯，窄幅震荡，小幅收跌。其中，上证指数收跌0.07%报2903.65点；深证成指收跌0.02%报9463.76点；中小板收跌0.01%报6605.99点；创业板收涨0.17%报1632.32点。市场交易量小幅收缩。资金方面，今日主力净流出114.46亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入17.81亿元。板块方面，海南板块走强，涨幅逾3.5%，次新股、食品安全、高送转等板块领跌。我们强调注意股市上涨的连续性，之前的报告就已指出股指近期在2600点至3000点震荡，在三连阳之后，今日股市在2900点附近窄幅震荡也属正常现象，反弹或在后期继续纵深发展。今日将迎来本周第一只新股申购：长城军工；7月26号，汇得科技进行新股申购。

　　政策稳中向松，旨在结构性放水。7月23日国务院常务会议一锤定音，释放了全面宽松的信号。不仅提出积极财政政策要更加积极，还指出稳健的货币政策要松紧适度，保障合理融资需求，一系列“稳增长”措施为经济持续健康发展保驾护航。然本次的宽松并非大水漫灌，而是结构性放水。在中美贸易摩擦升级以及国内结构性调整进入攻坚期的背景下，制造业的营收压力、社融的大幅降低、债券违约的频发、上市公司股票质押的频繁爆仓、P2P公司的频繁跑路等风险充分暴露。由此，适当的放水可以有效的缓冲下半年经济下行的压力，对于股市也可以有效的止跌。但是，我们应该认识到，此次放水并非饮鸩止渴，与降杠杆政策相悖；更不会大水灌满，重走豪放的宽松老路，它是我们进行结构性升级过程中的一次短暂调整。降杠杆、控风险、结构性升级的大方向不会改变。

　　稳健者继续观望，激进者关注基建板块。宽松政策已确认，充分利好股市。积极的财政政策将利好基建项目，于此相关的建筑类、钢材类行业将受益，短期内可以重点关注此板块的龙头企业。对于货币政策，后期有望迎来进一步的宽松政策(如降息降准等)，持续关注货币政策的动态。之前在报告中反复强调：沪指短期内在2600-3000点之间震荡，建议多看少动为宜。当前沪指再站2900点，激进的投资者可以逐步进场，稳健的投资者建议等待3000点。

　　第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展 政策新方向再助力

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。

　　日前，克强总理主持召开国务院常务会议时指出保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。这是首次出现两个积极发言，进一步凸显了稳经济，保增长的重要观点，货币政策或将进一步趋松。这将对目前股权投资市场整体资金流动不畅的状态有所改善。本次政策转向与之前宽松货币政策又有所不同，坚持不搞大水漫灌式强刺激，稳杠杆依然是相当一段时间内的政府工作重点。通过债转股的强调及政策对于股权市场偏好可以看出去杠杆过程中政府希望的资金流向，股权市场或将继续进入快速发展阶段。  

　　第四象限(信用象限)——全国楼市库存降价格涨 下半年走势乐观可期

　　截至6月底，我国百城新建商品住宅库存总量为42643万平方米，环比减少0.2%，同比减少8.0%。此为2015年以来全国百城库存规模连续第35个月的下降，当前全国100城库存规模相当于2012年3月份的水平，即库存规模已跌回6年前。伴随着库存不断下降的是房价的不断上涨，就6月的房价数据来看，各线城市新建和二手住宅价格水平均出现不同程度上涨，二线城市涨幅更是呈现扩大之势。事实上，以2015年6月为本轮楼市上涨的起点，我国住宅市场总体房价水平已连续上涨37个月，刷新了中国房地产连续上涨周期的最长纪录。仅今年一季度就上涨7.9%，创下同期涨幅最高纪录！

　　相信大多数人都会有这样的疑问，为什么楼市调控实施已近两年，期间调控也不断加码，房价最终还是涨了？其实调控对房价的限制作用还是存在的，调控目前主要实施在一二线热点城市，细看统计数据会发现，今年库存下降较多和房价上涨较快的地区主要集中在二线城市，被调控严格限制的一线城市则相对稳定，那么二线的上涨逻辑又在哪里呢？笔者认为主要有以下两点：首先几乎“零门槛”的落户政策直接给相关城市的购房大军注入了大量的“新鲜血液”，楼市需求端爆发式增长；其次限价政策导致当地一二手房房价倒挂明显，存在大幅套利机会，使得有资格购房的人全部涌入新房市场，其中不乏被迫提前兑现置业需求的购房者，市场因而出现了“万人抢房”等空前火爆的场面。所以即便有多项调控政策在册，二线城市依然能领涨全国楼市。

　　那么下半年房价还能否维持涨势，尤其是二线城市能否继续高歌猛呢？笔者认为楼市下半年基本面偏乐观，具体走势将取决于政策层面的变化。虽然此前出台了诸多收紧政策，如住建部等七部委已从7月开始对30个城市的楼市乱象进行专项治理，棚改货币安置政策也有弱化迹象，但这些都只是调控加码的延续，可以说都在意料之中。但是近期在货币政策层面，我们看到了新的变化。7月23日，央行通过MLF实现净投放5020亿，创有纪录以来最大单日MLF操作规模，结合央行在4月已开展的降准措施，说明宏观的去杠杆政策有望向稳杠杆方向转变，货币政策的边际放松在不断被确认，流动性的适当充裕无疑对楼市将产生积极影响。在调控重压下，我国房地产市场总体上依然能维持高位运行，结合下半年的货币宽松预期，所以我们有理由对楼市今后的走势保持乐观。

　　外汇板块

　　7月25日，人民币兑美元中间价为6.8040元，下调149点并跌破6.8关口，

　　上一交易日中间价为6.7891元。今日人民币继续贬值，但美指却几乎没什么变动,强美元下人民币汇率仍中期看弱。国内现货投资商们可以加大出口量。

　　国际汇市方面,美元和欧元周三处于狭窄区间,美国总统特朗普和欧盟执委会主席贾克将举行会议,投资者关注焦点转向美欧贸易摩擦。美元指数几无变动,报在94.555。美国可能对欧盟汽车征收关税，欧盟已准备好对价值近200亿美元的美国商品征收报复性关税。欧盟不会示弱，将以其人之道还治其人之身。欧盟委员会主席容克定于7月25日访问美国，会见美国总统特朗普。在美国政府挑起欧贸易争端的背景下，容克此行能否缓和局势防止对峙升级，成为国际舆论关注的焦点。盘面分析当前美指和欧元都处在窄幅震荡，观望为主。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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