《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。

　　第一象限(杠杆象限)——商品涨多跌少 资金回流情绪升温

　　黑色再抢重头戏，带动市场小幅走强。今日商品指数上涨0.60%，工业品上涨0.48%，农产品上涨0.79%，其中煤炭板块上涨0.97%，建材板块上涨0.07%，化工板块上涨0.28%，饲料板块上涨0.20%，油脂板块上涨0.45%，谷物板块下跌0.05%，软商板块上涨0.27%，贵金属与昨日持平，有色板块上涨0.78%。

　　国务院国资委召开央企负责人视频会议，在央企重组和资源整合方面提出新要求，下半年将稳步推进装备制造、煤炭、化工等领域中央企业战略性调整，在供给侧改革工作已开展近3年、环保限产措施持续加码的背景下，此举将会使得相关产业再次出现实质性的变化，彻底淘汰落后产能，引入全市场化运营机制，加快产业结构调整，这也为顺利实现中国制造2025打下最坚实的根基。

　　今日商品市场整体偏强势，在黑色系集体上涨的带动下，商品多头优先占据较强的力量，但当前的资金动能仍难以持续，黑色系尾盘出现回落，多为半日游的行情。有色板块沪锌盘中冲击涨停成为今日市场最大亮点，中国6月锌产量同比下滑5%，库存处于近10年来最低水平，使得锌价大幅反弹，能否引领近期表现最为弱势的有色板块绝地反击，我们拭目以待。

　　汇率风险不减，资金、成交量日内异常积极，行情延续震荡。今日市场资金流入22.39亿，总沉淀至1173.95亿。日内黑色、化工、农产品板块分别流入16.32亿、5.37亿和7.63亿，流入比例分别为4.64%、3.66%和2.31%，仅有色板块流出6.93亿，流出比例2.14%，资金表现异常积极。成交量方面，黑色、化工、农产品、有色板块成交量分别积极回升43.76%、88.14%、17.87%和17.34%，不过市场行情震荡依然剧烈。

　　今日离岸汇率继续贬值，跌破6.79关口，创17年7月以来新低，汇率风险不断增大，市场避险情绪恐加剧。与此同时，中美贸易战进展跌宕起伏，继美方实行340亿关税征收政策后，本周或将再迎来余下160亿关税政策的落地。且中方此次如再给予反击，美方恐将进一步考虑2000亿美元关税清单的部署。在汇率风险及贸易战风险的恶劣环境下，近期大宗商品价格节奏较难保持平稳。尽管市场也在试图主动调整与企稳，不过正如我们上周所述，修复仍需时间，且还要看中途是否会再度受到市场恶劣环境的进一步负面影响。今日期货市场总沉淀资金虽有回升，不过依然维持在1200亿关口之下调整，其中黑色系资金回踩350亿反弹，今日沉淀更新至367.91亿。日内成交量积极回升，同时资金也有较大幅回流，不过行情在走强过程中仍难逃震荡，操作难度较大。仅建议轻仓短多试单，及时锁定利润。化工、农产品板块日内维持震荡，今日两板块沉淀分别更新至152.23亿和337.37亿，资金继连续回落后首次回流，成交量也在分别创下新低后强势反弹，同时资金配合有一定回流，但行情走势依然不佳，建议暂时观望。有色板块价格波动依然剧烈，其沉淀资金再创年内新低至316.44亿，反复刷新低点。尽管成交量再次走高，但仍难以抵御市场的不安情绪，沪锌与其它有色品种出现强分化行情，也建议先观望为宜，参与风险较大。

　　目前美方所主张的贸易战威胁力度还在不断扩大，我们在这场战役中看到了越来越多的反对者。不仅是中国反对，全球也都在反对。在此环境下，金融市场同样在努力为投资者带来企稳的环境。不过贸易战风险短期难以解除，且汇率风险不断增大，站在大局的不稳定前提下，不仅市场的修复需要一个时间过程，且风险的加剧也有可能不间断地对市场造成进一步负面影响。因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。

　　棉花进入传统淡季，短期偏弱，长期仍将看涨。外盘方面USDA报告利好， 减产预期支撑棉价，基本面的改善将支撑美棉高位运行。干旱高温天气依然影响美棉生长，目前美棉 总体生长优良率大幅低于往年同期。美棉本年度出口销售临近尾声，但装运和下年度新棉销售仍较火热。新年度减产预期和出口销售仍是支撑美棉价的重要因素。国内方面，下游纺织服装行业即将进入传统淡季，纱、布产销量开始走弱，预计棉纱价格将继续承压。目前来看国内供应阶段性充足，下游需求偏弱，政策频出以引导棉市稳健运行，短期偏弱。棉花供应较为充裕，6月份国储 轮出限制贸易商参与，政府发放80万吨的棉花滑准税配额，棉花市场供应得到保障。供需缺口仍存、国储库存下降的背景下后期补库需求的提升，国内棉花长期看涨的预期仍未改变。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　【主力板块】

　　股指*IF1807合约：底部震荡整理，正值换月，资金流出，建议观望

　　J*焦炭1809合约：2020-2080区间震荡，多头上攻信心不足，保持观望

　　JM*焦煤1809合约：震荡整理中，近期易跌难涨，今日小周期价差向上突破后回落，无趋势性行情，保持观望

　　rb*螺纹1810合约：多头趋势中，今日触及4014高点，螺纹4000以上属于敏感区，建议观望

　　hc*热卷1810合约：多头趋势中，触及高点4099回落，目前属于在基差范围内震荡，建议观望

　　i*铁矿1809合约：小趋势向上，跟随黑色龙头，但受需求下降影响，港口库存长期偏高，易跌难涨，建议观望

　　FG*玻璃1809合约：高位震荡，暂不具备操作空间，建议观望

　　ZC*郑煤1809合约：趋势性走弱，港口库存高企压力与强现货价格矛盾，操作难度大，建议观望

　　【化工板块】

　　sc*原油1809合约：高位回落调整，不建议追空，或将开启区间震荡模式，保持观望

　　ru*橡胶1809合约：弱势将大概率继续维持，暂无开仓机会，观望

　　L*塑料1809合约：宽幅震荡突破小区间后回落，未形成强力价差突破机会，现货端价格坚挺，不易操作，暂观望

　　PTA*1809合约：高位震荡。多头趋势中，但日内波动较大，不利于操作，观望

　　MA*郑醇1809合约：高位震荡，现货检修和转口继续支撑盘面，建议观望

　　PP*1809合约：今日继续震荡，日内波动剧烈，不建议开单

　　bu*沥青1812合约：高位回落调整。趋势多头行情中，产量增长有限，现货支撑较强，暂不做空

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1809合约：震荡行情中，没有下跌与需求旺季暂时矛盾，市场方向不明，暂时观望

　　RM*菜粕1809合约：调整态势，政策逻辑与供需逻辑交替影响，操作风险加大，暂观望

　　AP*苹果1901合约：观望，盘整势头，基本面矛盾重重，日内波动大，交易风险高

　　y*豆油1809合约：大趋势依旧维持弱势，受制于高库存的影响，小幅反弹，建议观望

　　p*棕榈1809合约：弱势整理，受制于高库存与成本支撑的矛盾，市场方向不明，建议观望

　　OI*郑油1809合约：弱势整理，依旧空头思路对待

　　a*豆一1809合约：低位震荡，美豆大跌，或将维持新区间运行一段时间

　　jd*鸡蛋1809合约：4100-4200区间震荡，暂观望

　　c*玉米1809合约：多头趋势中，需求向好，库存下降快，多头思路对待

　　cs*淀粉1809合约：多头趋势中，供应预期减少，多头思路对待

　　CF*郑棉1901合约：小区间震荡，日内冲高回落压力大，建议观望

　　SR*白糖1809合约：进口糖价格偏低，暂不建议做多

　　【有色板块】

　　au*沪金1812合约：空头趋势中，虽为避险资产配置，但无好的操作空间，建议观望

　　ag*沪银1812合约：加速下跌路中，考虑逢高试空策略

　　cu*沪铜1808合约：人民币持续贬值影响沪铜定价，空头思路对待

　　zn*沪锌1808合约：受库存下降影响，近期有反弹，但是考虑到人民币持续贬值，暂观望

　　ni*沪镍1809合约：作日反弹过后今日小幅调整。下游需求强劲，但受制于美元走强，建议观望 

　　al*沪铝1808合约：区间震荡，市场进入新混沌态，暂观望。

　　第二象限(交换象限)——沪指五连跌 短期在2800点徘徊震荡

　　今日股市延续疲弱走势，高开低走，震荡下行，呈现日K线五连阴。其中，上证指数收跌0.39%报2772.55点；深证成指收跌0.51%报9148.78点；中小板收跌0.23%报6396.14点；创业板失守1600点，尾盘收跌1.11%报1590.06点。市场成交量依旧低迷。资金方面，今日主力净流出122.66亿元，主力净比3.94%，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入27.05亿元。具体板块方面，行业板块普遍下跌，多元金融、民航机场、贵金属、文教休闲、旅游酒店以及珠宝首饰跌幅超2%，领跌市场；概念板块中次新股开盘即涨停，一路封板至尾盘。保持昨日观点，股市近期将在2800点徘徊震荡。下周将迎来两只新股申购：7月25号，长城军工；7月26号，汇得科技。

　　宽松信号再现，央行实施信用扩张。继昨日报道过央行央行释放2400亿元的流动性之后，宽松信号再现，且本次使用信用扩张。央行近日窗口指导具有一级交易商资质的银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。同时，银保监会也召集多家银行，针对民营企业和小微企业融资服务加大信贷投放力度。可见，当局开始努力促进银行信用投放，且重点标的为小微。短期内，可以有效的缓解债市“爆雷”，社融下降等问题，减少市场恐慌情绪。对于债市是一大利好，不过对于股市来说，一方面国内监管持续推进，同时下半年经济依旧面临下行压力；另一方面中美贸易摩擦不断升级，外部环境不稳定，出口和制造业部门面临的困境将逐渐凸显。所以，针对的股市的变数较多，股市维持在低位震荡的观点不变。

　　国内消费升级带动消费板块。上半年，全国居民人均消费支出9609元，同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点。其中，消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2、0.5和2.9个百分点。当前大盘弱势震荡，谨慎者可以维持观望，激进的朋友可以多多关注有关消费升级类板块(白色家电、通讯器材以及化妆品公司等)。

　　第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展 阿里入股分众寻求线下精准流量

　　截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。

　　从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。

　　昨晚阿里巴巴集团及关联方150亿收购分众传媒10.3%的股份，未来12个月或将继续增持不超过5%股份。阿里巴巴传统以线上流量和营销服务为主，线下拓展能力较弱，现在和分众的合作则可以弥补这一弱点。阿里寻求线下广告服务商的目的一方面为了自身线下新零售的发展，而另一方面则是为了获得更加精准的用户。阿里自有的大量用户数据和用户行为分析与楼宇间广告霸主分众结合，可以更加准确定位楼宇用户的潜在需求，定向投放广告。同时，线上信息量爆炸使得用户转化成本越来越高，而使用线下必经之地的广告资源则可以节省更多的广告费用。阿里的这一动作不仅会对新零售发展起到一定推动作用，还会对线下广告推广服务企业带来新机会。

　　第四象限(信用象限)——全国房价总体仍上涨 二线城市表现突出

　　70个大中城市6月份房价数据公布，4个一线城市新建商品住宅销售价格同比持平，二手住宅销售价格同比微涨0.1%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.3%和4.6%，涨幅继续扩大。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.0%和4.3%，涨幅与上月相同。从环比上看，一线城市新建商品住宅销售价格上涨0.6%，二手住宅销售价格与上月持平。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨1.2%和0.7%，而上月的涨幅是0.9%和0.8%。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨0.7%和0.6%，涨幅与上月持平。

　　从数据中不难看出，6月我国房价水平总体上呈现上涨态势，其中一线城市房价相对稳定，三线城市年初的猛涨势头也得到了有效遏制，但二线城市房价涨幅依然明显，环比、同比涨幅均有所扩大，成为领涨全国楼市的主力。我们在年初曾多次提及当前房产的配置重点应放在二线城市，推荐过西安、成都和重庆等城市，这些地区房价在上半年都取得了不错的涨幅。二线城市上涨的逻辑已然明晰，几乎“零门槛”的落户政策直接给相关城市的购房大军注入了大量的“新鲜血液”，楼市需求端爆发式增长，加之限价政策所导致的房价倒挂的催化，市场出现“万人抢房”等空前火爆的场面。所以即便有多项调控政策在册，二线明星城市的房价在上半年仍然一路高涨。

　　那么下半年房价还能否维持涨势，尤其是二线城市能否继续高歌猛呢？笔者认为这将取决于政府调控的力度。6月末尾，住建部等七部委联合宣布将对30个城市进行楼市乱象专项治理行动，时间周期就在7月初到今年底，而涉及的30个城市几乎涵盖了所有楼市热点城市，目前已有23城响应并出台了新的楼市调控政策，以期给楼市进一步降温。房地产市场最大的变数仍是政策的变动，很多时候楼市的走向就是一项政策与另一项政策博弈的结果，所以下半年我们关注的核心仍然要落在政策上。政府在下半年是会维持关一扇门开一扇窗的政策节奏，还是会将打开的门窗都封堵上，这些调控方面的变化将是我们下半年关注的焦点。

　　外汇板块

　　7月19日，人民币兑美元即期跌破6.75元关口,离岸人民币续跌至6.7850元。人民币兑美元中间价报6.7066元，上一交易日中间价6.6914元。人民币继续贬值即将达到6.8，符合之前预期。美联储主席鲍威尔对美国经济的乐观言论确认了美联储今年至少将再升息2次的预期，人民币因此承压。中国外管局王春英发话力挺： 2018年上半年，我国外汇储备余额总体稳定。未来中国经常帐户的差额仍将总体保持在合理的区间，中国经济基本面和政策基本面依然稳定，跨境资金流动和外汇市场有条件保持总体平稳。

　　隔夜美联储主席鲍威尔在重申渐进式加息同时,淡化了贸易摩擦对美国经济的负面冲击,一举扫清了市场对美联储因贸易摩擦放缓加息步伐的猜测,令美元重获新的上涨动能。美元重获升值动能使人民币跌破6.7关口。在经历短暂的回调后，本周美元杀了一个回马枪，隔夜美元指数重回95上方。在强势美元的打压下，非美货币及贵金属全线下跌，部分品种如英镑、黄金、白银等创下本轮调整以来的新低。盘面分析，当前美元指数为95.260，密切关注美元指数是否突破前高95.52，当下激进者可以看空美元，保守者建议等待暂不做单。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。