《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。 

　　第一象限(杠杆象限)——商品偏弱运行 资金小幅流入

　　煤炭有色下跌，震荡大格局不改。今日商品指数下跌0.32%，工业品下跌0.52%，农产品上涨0.09%，其中煤炭板块下跌1.33%，建材下跌0.37%，化工板块下跌0.47%，饲料板块上涨0.40%，谷物板块0.26%，油脂板块下跌0.16%，软商板块下跌0.02%，贵金属下跌0.11%，有色板块下跌0.86%。

　　中国二季度GDP6.7%，预期值为6.7%，一季度增幅为6.8%，二季度GDP数据和预期一致，但不及一季度，经济增速出现小幅回落，其中6月工业增加值增速回落至6%，大幅低于一季度，说明目前的工业制造业发展受到较大影响。在国内严监管和去杠杆政策的影响下，二季度基建投资明显回落、传统制造业投资仍存在下行压力，整体经济形势不明朗，下半年经济形势仍面临较大不确定性，去杠杆备受关注。国内去杠杆带来的泡沫挤压效应逐步显现，，不仅要关注它对农产品的影响，还要谨防可能引发市场的系统性风险。

　　今日商品整体表现弱势，有色板块延续下跌势头，是近期商品市场趋势连续性最好的板块。黑色板块走势出现分化，煤炭维持弱势，建材相对强势，目前同一板块不同品种产生分歧，使得黑色板块难以走出大级别的行情。在市场形势不明朗之时，仍需多观察等待。

　　行情多呈分化，资金平缓出入，成交普遍偏弱。今日市场资金小幅流入1.06亿，总沉淀至1179.88亿。日内黑色、有色板块分别流入2.83亿和3.04亿，流入比例分别为0.77%和0.94%。化工、农产品板块分别流出0.91亿和3.9亿，流出比例分别为0.6%和1.16%。资金出入幅度都不大。成交量方面，黑色、化工板块成交量分别回落13%和4.77%；农产品、有色板块成交量微幅回升2.02%、0.33%。整体降多升少，且全板块成交量基本都处在近两个月以来低位。行情多呈现分化。

　　尽管市场也在试图主动调整与企稳，不过正如我们上周所述，修复仍需时间，市场情绪还没有得到很好的恢复，今日期货市场总沉淀资金再次回落至1200亿关口之下。其中黑色系在资金趋势企稳上扬后，上升之势再次放缓，今日沉淀更新至370.06亿，还需继续关注趋势性的延续。短期黑色系成交量又一次遭遇回落，板块内品种价格的分化更是愈演愈烈，操作难度加大。建议仅以轻仓短线试单为主，待后市黑色系引导市场企稳，再关注趋势行情机会。化工、农产品板块日内维持震荡，今日两板块沉淀分别更新至151.62亿和333.13亿。其中化工板块资金趋势再次陷入上升瓶颈，伴随日内成交量回落，行情走势不佳，可暂时保持观望；农产品资金趋势仍在高位调整，并有回落迹象。目前成交量维持低位，且行情出现强分化，建议保持观望。有色板块受市场情绪影响，价格波动依然剧烈。其沉淀资金继续在年内低点徘徊，今日更新至325.07亿。成交量虽没有太大起色，但日内行情随时间开始不断趋于一致空头，且沪镍、沪锌这样的弱势品种走出了不错的空头价差，可关注短空机会，但注意日内及时锁定利润。

　　因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。

　　USDA7月报告大豆数据偏空，美豆再创新低！报告显示：美国新豆出口大幅下调2.5亿至20.4亿蒲式耳。美豆压榨量上调4500万蒲式耳。美豆总需求下调2.05亿蒲式耳，导致年终库存预期大幅上调至5.8亿蒲式耳，创历史高点。中国是美国大豆出口大国，占出口总量的三分之一，美豆出口减少，导致美豆连续下跌。美豆偏空的前提下，国内豆粕也难独善其身，随着贸易往来越紧密，联动性越强，美豆的下跌间接的影响豆粕价格。中国在不断寻求新的供应渠道，政策对豆粕利多仍存，使得国内豆粕处于上下两难的境地。豆粕处于区间震荡阶段，暂时观望为主。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　股指：看空 参照上证关键位 3030-3067 附近，沪深 300 关键位 3720-3740 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达77.6%

　　螺纹：关注 择机持多对冲橡胶空单 关键位 3700 附近

　　焦煤 焦炭 郑煤 铁矿 热卷 观望 区间震荡

　　原油板块

　　橡胶：看空 关键位 12230-12355 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达 104.18% 

　　沥青：对冲持多 对冲橡胶 关键位3060-3100 附近 头寸减仓  预期盈利幅度已达23.9% 

　　PTA：看多 关键位 5800-5840 附近 

　　原油：看多 关键位 486-490附近

　　原油、橡胶可板块内对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空 关键位 4920-4930 附近 维持 6-11 观点不变 预期盈利幅度已达70.4 %

　　豆油：看空 关键位 5639-5700 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达52.7%

　　白糖：看空 关键位 5360-5390 附近 维持 6-11 观点不变  预期盈利幅度已达86%

　　棉花：关注 在关键位附近震荡 棉花、白糖可对冲

　　苹果：观望 风险较高

　　菜油 大豆 关注 择机卖空

　　豆粕 菜粕 观望

　　次主力板块 

　　锌：看空 关键位 20900-21600 附近 

　　铜：看空 关键位 49000-49400 附近

　　黄金 关注 等待结束区间震荡向上

　　镍 铝 银 观望

　　第二象限(交换象限)——沪指小幅收阴 股市持续震荡

　　今日股市维持在2800点附近小幅震荡，成交量持续萎缩，沪指尾盘小幅收阴。其中，上证指数收跌-0.61%报2814.04点；深证成指收跌-0.1%报9317.36点；中小板收跌0.04%报6501.38点；创业板收跌-0.1%报1616.91点。成交量一再萎缩，资金面一再疲软。今日主力净流出132.10亿元，主力净比4.07%，通过沪港通与深港通流入A股的资金量为3100万元。大盘于上周大涨3%，创两年最大周涨幅，之前报告中提示过，股市的走强要看其连续性。沪指在2600点与3000点之间弱势震荡的态势不变，7月18号将有一只新股申购：春光科技。

　　半年度GDP增速6.8%，高于市场预期。上半年国内生产总值418961亿元，同比增长6.8%，预期6.7%保持在6.7%-6.9%的合理区间内。其中，第一产业同比增长3.2%，猪牛羊禽肉产量同比增长0.9%；第二产业同比增长6.1%，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%；第三产业同比增长7.6%，全国服务业生产指数同比增长8.0%，保持较快增速。总体来看，经济延续平稳态势，工业与服务业持续优化升级，尤其是第三产业，增速最快，成为拉动国内GDP的重要力量。当前国内结构调整正处于攻坚期，近期外部环境的不稳定性(尤其是中美贸易的摩擦)会对改革的步伐造成一定的阻扰，但是只是延缓改革步伐而已，不会改变改革的方向，所以长时期来看，不会造成太大影响。

　　国内消费升级带动消费板块。上半年，全国居民人均消费支出9609元，同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点。其中，消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2、0.5和2.9个百分点。当前大盘弱势震荡，谨慎者可以维持观望，激进的朋友可以多多关注有关消费升级类板块(白色家电、通讯器材以及化妆品公司等)。

　　第三象限(资源象限)——股权市场调整中发展 防范估值风险稳妥投资

　　截至2018年4月底，我国私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中，私募股权投资基金数量为24621只，规模达到7.04万亿元，较3月增加3647.46亿元，环比增长5.46%；创业投资基金5198只，规模为0.72万亿元，较3月增加550.80亿元，增速为8.28%。

　　从数据来看，股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持，主要包括：一、各地纷纷出台创投人才落户新政，希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召，为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看，资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务，加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端，都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整。

　　随着小米赴港股上市互联网企业的估值不断被调整，BATJ计划CDR回A的日程不断延期，市场对于CDR热情快速恢复理性。其主要原因仍在于互联网企业估值虚高与资本市场整体状态疲软。据统计，二级市场当前的平均市盈率低于16年熔断时市盈率，而一级市场项目的平均估值从14年到17年增长了3.2倍。当随着市场中资金短缺现象出现，估值泡沫将难以为继。我们的观点仍然是以防范流动性风险与高估值风险为主，稳妥挖掘内含价值高、成长性好的企业。

　　第四象限(信用象限)——不惧调控重压 楼市半年运行数据创纪录

　　2018年1-6月份,全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月份回落0.5个百分点。销售数据方面，1-6月份,商品房销售面积77143万平方米,同比增长3.3%,增速比1-5月份提高0.4个百分点；同期商品房销售额66945亿元,增长13.2%,增速提高1.4个百分点。截至6月末,商品房待售面积55083万平方米,比5月末减少927万平方米。具体到房企层面，今年上半年共有107家房企销售金额超过百亿元，排名前三的碧桂园、恒大和万科的销售额分别达到4124.8亿、3040亿和3030.2亿，做个简单的除法，碧桂园每天的收入竟然达到惊人的22.6亿。

　　各项数据表明，我们正经历中国房地产历史上最长的上涨周期，从2015年6月市场首次出现销售面积同比大涨3.9%这个爆发点算起，本轮楼市上涨周期已长达37个月。2018年上半年的商品房销售面积(77143万平方米)和累计销售额(66945亿元)均刷新了历史同期纪录。火爆的销售背后也必然导致了房地产市场库存的持续下降，截至6月末，国内商品房待售面积已跌至48个月最低水平，全国性的楼市去库存目标基本完成。

　　面对楼市之前的“高烧”行情，政府已于去年3月开始实施各项调控，但这依然没能阻止楼市前进的脚步，除了一线城市能基本稳定外，其他二三四线城市的楼市在今年上半年整体上都维持了高位运行的状态。我们在前期的《试错交易市场观察》中已就调控对楼市的实质影响作过解读，简单来说，政府在给市场关上一扇门的同时也会打开一扇窗，我们既有限购限售等管制措施，也有人才引进、货币化安置等刺激政策，而从市场最终的状态来看正是这些打开的“窗”主导了近期房地产市场的走势。但我们还是应该认识到房地产市场最大的变数仍是政策的变动，很多时候楼市的走向就是一项政策与另一项政策博弈的结果，所以下半年我们关注的核心仍然要落在政策上。上半年全国各地发布的调控政策多达192次，进入7月，昆明、重庆等地的楼市新政还在继续出台，政府似乎有意关上部分打开的“窗”，调控方面新的变化将是我们下半年关注的焦点。

　　外汇板块

　　今日，主要货币周一维持在近期区间附近，投资者等待这两个全球最大的经济体重要数据出炉,以判断全球经济增长是否力不从心。

　　美元指数上周一度升至95.241 ,但周一数据显示，中国经济第二季成长率降至6.7% ,之前三季每季均为6.8%，中国最新的贸易数据显示关税威胁尚未造成很大影响后, 美元涨势很快逆转。人民币兑美元中间价为6.6758元,创2017年8月16日以来新低。

　　本周重点关注数据和事件，7月16日消息,美元兑多数主要货币略走软。中欧峰会进展拖累美元兑多数主要货币走软,关注美国数据。美联储主席鲍威尔本周稍晚将在参议院金融委员会,就经济及货币政策发表半年一度的证词陈述。在这项会议之前,美联储周五呈交给国会的一份乐观的半年度货币政策报告中称，今年上半年美国经济稳健增长,美联储仍预计将渐进升息。欧元区本周将公布的通胀数据以及英国退欧问题的讨论将为这两种货币定调。周一, 英国议员将就英国脱欧后海关机制的立法修正案进行投票。主要的疑欧派人士势将投票支持修正案,但特雷莎梅反对该修正案,而是支持她自己的提议,以强化她的退欧计划。尽管预计特雷莎梅在这场修正案投票中不会失败,但若其党内成员对改变海关法案投下不少支持票，可能进一步破坏她的协商策略。

　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。