《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。主要涵盖【期货、期权、股票、股权、房地产、国债和黄金投资】等多个金融领域，以四大象限的全局视角来观察整个金融市场的动态。 

　　第一象限(杠杆象限)——期市延续混沌状态 资金避险大幅流出

　　商品偏弱运行，日内价差幅度较小。今日商品指数下跌0.30%，工业品下跌0.28%，农产品下跌0.34%，其中煤炭板块下跌1.10%，建材板块下跌0.14%，饲料板块下跌0.34%，油脂板块下跌0.34%，谷物板块下跌0.41%，贵金属下跌0.01%，有色板块下跌0.16%，仅化工板块上涨0.29%。

　　继昨日人民银行暂停逆回购之后，今天继续暂停逆回购，且资金净回笼1500亿元，月初市场资金面稍显宽松，再加上定向降准将于本周开始实施，这也有助于缓解市场流动性的压力。但是在中美贸易摩擦持续紧张的局面下，资金避险情绪较高，投资者参与度较低，因此目前市场整体的活跃度相对较差，待一系列政策措施落地之后，市场形势或将出现改观。

　　今日早盘受股指再次下跌的影响，使得商品整体弱势运行，下午盘面小幅反弹，暂无大级别的操作机会。黑色系作为市场的主力板块，与大盘的联系最为紧密，在当前高温和梅雨季节之下，煤炭钢铁下游行业处于需求淡季，去库存速度放缓，可以看到目前黑色系较为弱势，处于向下突破震荡区间的临界位置，看后市能否带来试空机会。

　　黑色系重回弱势，企稳之愿暂难实现。今日市场资金净流出22亿，总沉淀至1191.34亿。其中黑色、农产品板块资金分别流出18.83亿和3.92亿，流出比例5.17%和1.1%。化工、有色板块微量流入0.01亿和0.74亿，流入比例0.01%和0.21%。成交量方面，黑色、化工、农产品、有色板块分别回落27.65%、4.25%、6.26%和7.24%，成交量全面走弱。

　　截至目前，中美贸易战对期货市场资金所带来的影响持续不断，市场总沉淀暂回落至1200亿附近寻求支撑。而美元的持续强势带动人民币连续走弱，再现汇率风险。今日离岸更是冲破6.7，创近一年新低，中美贸易战情绪则加剧了汇率下行风险，导致市场资金态度趋于谨慎。经过多日观察，黑色系资金趋势未能企稳，验证了我们对其所持的保守态度。目前沉淀回落至345.21亿，资金趋势开始走弱，参与风险日渐增大。其成交量今日同步大幅回落至近两个月新低，不仅日内价差偏弱，且走势震荡剧烈。新仓建议降低交易频率，老仓建议关注减仓机会，控制风险。化工、农产品、有色板块日内均陷入震荡。今日三板块沉淀分别更新至146.63亿、353.44亿和346.06亿。其中农产品板块沉淀资金在创新高后小幅回落调整，成交量同步小幅回落，日内量价表现均偏弱，建议耐心等待后市调整给出进场机会。化工、有色板块资金趋势都还没有企稳迹象，两板块日内成交量相对较弱，日内价差机会也较差，建议暂时观望。

　　自端午节期间贸易战风险一出，节后百亿资金快速流出了市场，且经过三周时间都未有明显回流表现。目前在美元持续强势及贸易战威胁下，人民币汇率风险逐步显现，加剧了市场对于资金的谨慎态度，同时也验证了我们对于潜在市场资金风险的预判。当前建议新仓降低交易频率，规避市场风险加大对账户的影响；趋势单仅建议轻仓布局，随时防范政策与国际形势所带来的资金风险。

　　美国库存创新高，美豆、豆粕冰火两重天。6月30日，美国农业部报告数据显示：美国大豆种植面积预估增加58.5万英亩。6月1日，季度库存为12.22亿蒲式耳，远超过07年创下的10.92亿蒲式耳的记录。库存的增加也让美豆不堪重负，美豆跌破了生产成本。一个是因美豆增产导致供应量增加。一个是因为贸易战导致近期中国进口美豆数量开始下降，另外，由于人民币大幅贬值，让美豆的进口成本上升，导致美豆大幅下挫。而随着美豆的下挫，将吸引其它国家进口美豆，这将给美豆提供一定的支撑。国内方面，中国降低亚洲部分国家的进口关税，其中就包括大豆，也说明中美之间的贸易战短期和解的可能性比较小。但增加美豆进口关税，并不能抵消降低亚洲部分国家关税带来的冲击，所以豆粕目前仍然处于易涨难跌的格局。

　　第二象限(交换象限)——股市V型反转小幅收阳 军工板块涨幅居前

　　今日市场走势V型大反转，不过沪指依旧处于2800点之下，军工板块领涨市场。其中，上证指数收涨0.41%报2786.89点；深证成指收涨0.45%报9221.54点；中小板收涨0.02%报6370.91点；创业板收涨1.18%报1607.12点。市场资金依旧疲软，今日主力净流出78.98亿元，主力净比1.99%，通过沪港通与深港通流入A股的资金量为5054亿元。股市涨跌反复，短期内，沪指将在2600点与3000点之间弱势震荡。7月4号将有一只新股申购：密尔克卫。

　　央行发声，人民币盘中反弹。今日人民币的走势与股市颇为相似，早盘一度重挫，央行强烈发声力挺人民币，之后强势反弹。近期，人民币兑美元汇率在6月份出现最大的单月跌幅，增加了人民币的贬值压力。截止当前，在岸人民币与离岸人民币分别跌破6.65和6.67，相对于六月初的跌幅接近4%，这也是自1994年中国建立外汇市场以来最大的单月跌幅。央行行长易刚称：人民币近期的波动主要受美元走强和外部不确定性等因素影响，有些顺周期的行为。当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，转型升级加快推进，经济进入高质量发展阶段，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡。这与我们之前在报告中的分析相似，稳健中性的货币政策依旧是未来的货币政策主方向。

　　维持老观点不变，操作上多看少动 在第一部分，我们说到，短期内，沪指将在2600点与3000点之间弱势震荡，今日沪指依旧在2800点之下，延续疲软态势。之前报告中写到，3000点是一个重要的关键位，大盘若是在3000点以上徘徊，则还是在合理的震荡空间内。下破3000点的话，对于整个股市都是一个比较危险的信号，目前大盘走势进一步验证了我们的预判。另外，前期报告中也逐步提出了股市中各种风险的暴露(上市公司债务违约风险、股票质押风险、针对散户的两融危机)，这些都在不断的提醒着投资者谨慎为上。所以老观点维持不变，建议投资者多看少动为宜，对于之前推荐的板块，手中有持仓的朋友注意仓位配比。

　　第三象限(资源象限)—— 股权市场调整中发展 债转股政策正式落地

　　截至2018年4月底，私募股权、创投基金规模共计为7.8万亿元。其中，私募股权投资基金数量为24621只，规模达到7.04万亿元，较3月增加3647.46亿元，环比增长5.46%；创业投资基金5198只，规模为0.72万亿元，较3月增加550.80亿元，增速为8.28%。

　　从数据来看，股权投资市场依旧保持高速增长。同样在政策方面也得到支持，主要包括：一、各地纷纷出台创投人才落户新政，希望创投企业坐落当地。同时各地政府也积极响应三创号召，为创投企业出台优惠政策。二、证监会在IPO严监管环境下对于独角兽企业的态度也反映出国家政策对创新企业的支持。从最近的大环境来看，资管新规的出台意味政府全面规范金融机构的资产管理业务，加强金融机构风险管控能力。不管是从资金端还是资产端，都将会对私募股权、创投行业的未来生态带来影响。股权投资市场短期进入调整。

　　6月29日银保监会正式发布了《金融资产投资公司管理办法(试行)》，设立金融资产投资公司进行债转股业务。其资金来源包括向合格投资者募集、设立附属机构成为股权投资基金管理人、金融债券、同业拆借和银行理财资金等。其中最重要的当属设立附属机构成为股权投资基金管理人，未来银行将促进与PE机构的合作，进入股权投资领域。金融资产投资公司作为GP具有撬动社会资金的作用，这在当前资金渠道严监管状态下成为了全新的垂直通道。再结合日前央行降准释放的5000亿元专项债转股资金，债转股将为股权投资市场带来丰富的流动资金。未来围绕债转股将涌现一批优质项目，投资机构可注意相关机会。

　　第四象限(信用象限)——楼市新政连续出台  房地产管制何时方休

　　6月24日、25日和26日连续三天，西安、长沙和杭州先后推出楼市新政严禁企业购房。6月28日住建部等七部门联合发文，将在30个热点城市开展为期半年的房地产市场乱象专项整治行动，打击重点包括投机炒房、黑中介、关系户，虚假广告等方面。7月1日，昆明升级限购政策，非本省户籍且年满十八周岁同一身份自然人限购1套新建商品住房。7月2日，长沙出台土地市场调控方案，将安居房比例提高至60%。年内房地产累积调控政策发布次数已超过180次，调控目前已覆盖73个城市，出台了135条限购政策以及176条限贷政策。

　　自2016年四季度开始，在中央“房住不炒”的调控精神指导下，各大楼市热点城市纷纷出台调控政策抑制房价过快上涨。今年以来，调控逐步向精准化、精细化发展，特别是在二季度部分城市楼市成交量回升，房价有所抬头的情况下，各城市的“补漏”政策频频出台。频繁的政策出炉将调控推向又一个高峰期，这也是我们一直强调的调控已进入“查漏补缺”的阶段，为堵住前期政策存在的漏洞，会有更严厉、更密集的调控措施出台。在这样的背景下，政府调控的态度依然从紧，调控管制政策很难在短期内退出。

　　针对楼市的调控已接近两年，那何时这些压制房地产市场的政策才会退出呢？笔者认为，当前大部分针对楼市的调控政策均属于短期限制措施，在一定时机退出是必然的，但仍需满足三个条件：首先房地产市场运行要基本稳定，其次居民购房杠杆得到有效控制，最后是长效调控机制能有效衔接。显然目前的情况是这几个条件都不完全满足，全国范围内还有多个城市出现抢房现象，人们购房神经依然敏感；目前仅有个别城市出台了长效调控政策但仍为真正落实，所以在当前房地产市场环境下，政策层面会依然偏紧，短期的管制型调控尚不具备退出的可能。

　　外汇板块

　　美元下跌,欧元企稳。7月3日消息,美元兑其他主要货币周二小幅下跌,欧元持稳,之前德国执政联盟伙伴解决了围绕移民问题的争端。这场争端普威胁到德国总理梅克尔政府的存亡。 欧元兑美元几无变动报1.1626美元,隔夜下跌0.45%。 欧元周一下滑,之前德国内部部长哲侯弗(Horst Seehofer)提出辞职。但欧元后来企稳,因他所在的基督教社会联盟(CSU)与梅克尔所在的德国基督教民主党(CDU)就非法移民问题达成协议,他也收回了辞职威胁。   美元仍然普遍受到支撑。贸易紧张情势提振美元兑澳元等商品货币,以及美元兑那些经济最容易受贸易下滑打击的新兴市场货币。美元指数跌0.1%至94.955，上日涨约0.45%。 澳洲央行周二召开政策会议,市场认为该央行几乎笃定将维持利率于1.5%不变。澳洲央行自2016年中以来就一直维持利率在该水准。市场聚焦澳洲央行是否提及近来的美中贸易紧张形势。美元兑日圆小跌至110.790，上日涨0.2% ,受美国经济数据稳健、美国公债收益率上升及美股反弹的支撑。

　　近期人民币和美元指数关联度明显下降，人民币跌幅收窄,此前暴挫至近11个月新低。7月3日,人民币兑美元即期周二早盘暴挫逾700点并跌破6.72元关口,至近11个月以来新低,但随后跌幅有所收窄,中间价亦大跌340点子逾10个月新低。 近期人民币和美元指数关联度明显下降,贸易战背景下汇率调整可以缓解外部压力,汇率指数调整也可以改善贸易条件,但需避免发市场不安预期,进而引发资本外流;受即期市场大幅波动影响,美元人民币期权隐含波动率大幅上行。 面对人民币大幅波动,中国央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜周二称,有信心保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。央行将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，转型升级加快推进，经济进入高质量发展阶段，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡。中国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。多年来的实践证明，这一制度行之有效，必须坚持。此前，人民币在市场力量推动下贬值，虽在关键点位附近遭遇阻击，但官方没有死守或强行扭转市场走势。央行在人民币贬破6.7关口后公开喊话，是目前官方对近期人民币贬值走势做出的最明确回应，或令市场在短期内对进一步做空人民币有所忌惮。

　　【期货品种趋势分析】

　　本评论适合有一定交易基础的人观看，关键位是进攻、防御转换区间，可利用周期价差、日内价差择时择点。

　　主力板块

　　郑煤：观望，等待方向选择

　　股指：看空，可参照上证关键位3030-3067 附近，沪深300关键位3720-3740 附近

　　铁矿：关注，等待方向选择

　　原油板块

　　橡胶：看空，关键位12230-12355附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度 已达81.5%

　　沥青：看多，对冲持有，关键位3060-3100附近，预期盈利幅度已达15.2%

　　沥青、橡胶可对冲

　　农产品板块 

　　棕榈：看空，关键位4920-4930附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达 26.8%

　　豆油：看空，关键位5639-5700附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达28.4% 

　　白糖：看空，关键位5360-5390附近，维持6-11观点不变，预期盈利幅度已达46.8%

　　棉花：持多，对冲持有，关键位16570-16710附近

　　苹果：观望，风险较高

　　棉花、白糖可对冲

　　菜油：关注，等待空头价差

　　次主力板块

　　镍：持多，关键位110000-112000附近，头寸减仓，预期盈利幅度已达9.4%

　　铜：观望，关键位 51280-52290附近，已进入关键位

　　铝：关注，等待空头价差。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　【限时免费开放】

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　　【风险揭示】： 

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：Z0012362。 

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 

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