维哲期货：豆粕筑底，后势有望上涨！

　　2017年是我国油脂类商品经历空头洗礼的一年，整体供需情况偏于宽松，直接导致油脂类商品期末库存居高不下，最终以全线收阴惨淡结尾。

　　首先是豆油方面，在进口大豆全球丰产，原料供给充足的背景下，我国大豆压榨量受到豆粕需求快速增长影响再创新高，导致豆油产量随压榨而被动增加至1702万吨，较去年增加7.95%，但预计其消费增速仅为6.4%。被动形成的供大于求格局直接引发国内豆油库存步步高涨至历史绝对高位，豆油期货价格承压于此不断下跌。而明年上半年，预计豆粕需求增速仍然大于豆油需求增速，豆油产量或将继续随压榨被动增加，导致豆油期价颓势难改。

　　2017年，全球大豆又迎来了年丰岁稔的喜人收成，产量高达3.48亿吨，为仅次于去年的历史第二高值。同时全球消费总量环比增加4.6%，库存消费比随之环比减少0.46%，全球大豆呈现出供给略大于需求的紧平衡格局。豆粕期货全年走势跟随美豆价格偏于震荡，在其上游大豆丰产，以及下游畜禽养殖业存栏不断下降的情况下，豆粕期价仍然坚挺地站在美豆成本折算价格的支撑线之上。

　　今年我国蛋白粕需求维持较快增长，其中豆粕需求增长由于对美开征倾销补贴税后DDGS市场份额的让渡，以及豆粕在饲料添加中所占配比增加，都促进豆粕需求增速在蛋白粕中表现得出群拔萃，预计2018年豆粕需求仍将维持高速增长。另外，截止今年底的环保禁养政策的推行，促使畜禽养殖行业中大量小型养殖户被清退，行业规模化、集中化程度显著提高，整体结构得到优化，后续很有可能带动新一轮的需求周期。同时正在发酵中的拉尼娜气候有继续发展给南美大豆带来实质性减产影响的可能性，若能与上述需求改善共振，有望带动豆粕价格脱离震荡转为上行。

　　全球菜籽主产国产量今年互有增减，整体呈现出缓慢稳定增长的态势。我国菜籽产量近三年逐年小幅减少，只能通过进口补足需求，保持总供给量稳定，同时水产养殖对菜粕的需求也保持稳定。预计2018年菜粕供需情况仍然维持较为稳定的平衡状态，其价格趋势跟随豆粕波动，依据季节性强弱差异产生小幅偏离。

　　笔者徐梦雅认为，寒冬过后蛋白粕供需情况转好可期，憧憬紧平衡状态下基本面的改善推动粕类期价冲破震荡的枷锁。